祝宝良：国内经济运行态势将变 控制经济难度大

　　新浪财经讯 信达证券第二季度投资策略报告会于2008年4月12日(本周六)在北京召开。

　　中央财经大学金融学院教授、博导、证券期货研究所所长，国内著名的金融证券专家贺强，国家信息中心经济预测部副主任、研究员祝宝良，信达证券研发中心副总经理，经济学硕士刘景德将先后发言。

　　中国经济将高位趋稳、小幅回落的运行态势

　　国家信息中心经济预测部副主任、研究员祝宝良在演讲中称，受美国次贷危机和实行防止通货膨胀政策等因素影响，2008年我国经济将由过去五年加速增长转变为高位趋稳、小幅回落的运行态势。目前，我国成本推动型通货膨胀压力明显加大，通货膨胀预期明显强化。考虑物价翘尾因素影响，2008年全年经济增长10%左右，物价前高后低，居民消费价格上涨幅度将6%左右。防止通货膨胀是当前经济工作的首要任务，必须从增加有效供给、抑制不合理需求、稳定物价预期等多方面采取措施。要充分发挥财政政策在稳定物价方面的作用；实行从紧货币政策，稳定通货膨胀预期；加快人民币升值节奏，减轻输入型通胀压力；把握好政府调价的时机和力度，防止出现轮番涨价。

　　国内不可测因素太多 通货膨胀压力大

　　祝宝良在演讲中说：“最近国务院分工公告中又有一句话出来了，“双防”的问题，既要防全面通货膨胀，还要防经济下滑，有很多媒体又在解读这句话。对这句话的认识，我个人认为意义并没有太大。原因在于我参加2007年中央经济工作会议报告起草的时候，实际上在内部总理也讲过“双防”，既要防经济过热，又要防经济下滑，这不预示着我们经济会发生很大的变化。总理前面讲的两句话，代表了宏观经济发展面临的主要问题，一个是国内不可测因素太多，决策比较困难，第二是通货膨胀压力较大。”

　　三大新问题

　　“除了长期问题以外，这两年中国的经济又出现了三大新的问题。第一个问题就是我们说的“三过”的问题，主要表现在投资总量增长过快、货币信贷增长过多、外贸顺差过大这“三过”的问题。第二，从去年开始，物价上涨的问题。第三问题是节能减排的问题，这三大矛盾是我们工作报告当中要考虑的问题。”

　　控制经济增长速度难度大

　　今年要把经济增长速度控制下来难度比较大，主要的原因一个是企业的利润率增长比较高的，虽然一季度1、2月份增长16.5%，这个数字远远高于GDP的增长。第二，企业历史上过去的企业利润比较高，企业有的是钱。第二，最近央行搞了一个调查，企业的开工率有多大？在现在的情况下也达到85%。开工率是什么概念呢？在西方发达国家，经济最景气的时候达到80%，如果开工率到80%的时候，生产能力和需求都增长了，中国的开工率现在还在80%，是很高的一个点上。在这个高点上，企业还是有动力来投资的。

　　另外，国家还加大了淘汰落后产能，还有一个很重要的因素就是雪灾以后，南方的雪灾给地方政府带来了两大教训，第一个教训，过去我们基础设施建设全国同步，第二是高速公路，以前高速公路不够，要修另外一条高速公路。还有铁路，铁路改造后确实加速了很快的速度，但是一旦没有电了，电气化的铁路就没用了，还要搞机车性的高速火车，一旦没有电后，照样可以行驶。另外还有地方政府换届，今年要抑制投资增长速度难度还是比较大的，但主要的因素是企业、银行的资金上升了，第二部分的行业利润还是要下降的，比如纺织行业，上游产品大部分上涨后，这部分行业利润可能会下降。但是基础设施建设绝对不能弥补部分制造业的下降，所以今年的投资增长速度还要加快。第三部分是出口。不要顾忌美国经济带来的世界下滑造成对我们的影响，今年出口速度会下降的，去年以来我们在很多的政策导向是调整和控制出口的一些政府，外贸政府在这方面有很大出口退税的调整，加大一些进口的力度，对贸易的影响，今年还是比较大的。我们今年贸易顺差有可能比去年基本持平，增长的速度要慢一点。通过贸易方面，也会把经济增长速度拉快，这是从经济增长上。

　　从开发基础上看，今年的经济增长速度会回落在10%，但祝宝良表示，全年经济增长还是在10%。问题在哪呢？今年最大的问题是物价，刚才我也说了对物价的判断也不一致，有的人认为是区域拉动性的，认为货币发行多了，造成物价上涨。还有一部分也有理论性的认识。我个人总的来看，今年物价上涨还是成本推动型的原因比较大。成本推动型主要有几个原因，一个是国际油价的上涨，国际油价上涨包括初级产品的价格上涨的，包括粮食，去年中国经济增长对全球贡献达到25%，石油出口的总量一旦进入中国，钢材、铁矿石还要多一些，这些因素肯定是拉动世界初级产品价格上涨。所以，世界初级产品价格有拉动的需求，这是一个原因。

　　第二，我们国内价格上涨，主要是食品价格上涨，很重要的原因是农业部门的政策。种粮食，国家有粮食补贴。但是在养猪方面的效应是非常低的，原因是养完以后，由于收入的问题，饲料价格上涨的问题，导致了养猪的收入达幅度下降，农民不养猪了。另外跟农民的生产方式也不一样，导致了去年猪肉价格上涨。导致这类问题难度也很大。养猪的收益下降后，农民不养猪就进城打工了，要想增加养猪的积极性，必须要增加养猪的收益，办法就是补贴的办法，鼓励养猪。另外是保险业，来保证你的收益，通过这个方面来解决粮食价格的问题。

　　这是去年以来物价上涨的因素。去年物价上涨压力比较大，今年主要表现为资本推动力，这次冲击上涨，一个是原油的价格，一个是粮食的价格，原油和粮食的价格又是比价的关系，因为原油的价格稳定在100，粮食价格还有一个上涨的空间。

　　宏观政府导向到底是什么

　　那么，在这种情况下，宏观政府导向到底是什么？一部分经济学家说经济增长要看得很重一点，不要把物价看得很重。我认为今年的宏观调控主要是物价，我个人认为是成也物价，败也物价，如果物价突破6%，对明年的突破问题就大了。要稳物价，在这种情况下，稳定物价首先的政策是什么呢？就是财政政策要发挥很大的作用。财政政策发挥作用，要稳定物价在一定水平上，还有一部分收入性的通货膨胀，在这种情况下财政政策两大政策，一大政策是补贴低收入阶层。第二个问题是补贴农产业生产，特别是食品生产。因为在中央财政上来说是完全可以用于财政的支出，去年连续两年我们财政大幅度增加以后，中央大部分预算没有花完之后，完全可以用于财政的支出。这是公共财政政策上。

　　第二是关于货币的问题。祝宝良认为要充分利用人民币升值的政策。在汇率升值上，中央银行是两难的，人民币升值太大，热钱大量的流入，越流入，我们要有对应的办法控制住，这是易纲所说的难度很大。但是短期控制人民币升值不加大，就很难抑制通货膨胀。今年1、2月份一季度人民币兑美元大幅度的升值，这确实是好的时机。在去年年底提出来，短期之内人民币升值是很好的时期，一方面因为股票市场是下跌的，热钱进来不一定流到股票上，认为不会有热钱往上进。第二，突然热钱进来以后，不会马上流进来，会有一个变化的成本。不管哪一种方式，流入会有一段时间的，有一段时间突然加大人民币的升值，过一段时间再把人民币稳定下来，这样热钱想流进来也没法流进来，我认为在一季度的时机是比较好的。实际上中国人民币我一揽子货币是贬值的，我们兑美元降了4%，对欧元、对日元贬值更多，实际上应该说幅度还是不太大。这样对我们抑制国内的物价还是比较强的，在今年上半年，上半年物价涨幅比较高，要充分发挥人民币汇率的作用，人民币汇率在短期内，不能长期像国际炒预期，每年升50%，那不现实。可能集中在两三个月，到了下半年，一旦物价稳定在水平后就会好一点。

　　第二关于美元的问题，人民币升值实际上是美元贬值的问题，美元继续这样贬值是有问题的。看其他世界国家，日本、欧盟和其他发展中国家主要的目标是控制通货膨胀，实际上美国搞了一个政策，允许美元大幅度贬值。在这种情况下，中国政府应该和日本、欧盟政府联手，强烈要求美国政府让美元的汇率稳定，这是最近一段时间英国的、美国的，包括法国的、德国的总理来中国访问，实际上就是应该关注美元汇率的问题，这个问题也不是用中国宏观调控解决的，我们需要在国际上有一个国际协调的问题。

　　第三个政策是货币政策，货币政策一定要从紧，从紧货币政策主要是稳定预期，短期内控制物价还不是那么大，我不太同意说当前的货币物价上涨完全是货币的意思。因为在扩大物价的时候对应的是M1，如果你考虑资产价格，可能M2的指标和M3的指标没有作用。我们最近一段时间，房地产的价格是稳定的，稳定有降，股票是大幅度的下降，导致部分居民对货币需求大幅度的增加。我的钱又变为现金存到银行去了。货币需求的增加反映到货币供给增长上，不利于居民价格上涨，因为货币的需求是投机需求，在这种情况下再控制货币供应量意思也不大。3月份控制得还不错，M2降到15.3%。但是货币政策的两大目标，把货币供应量控制在16%，新增贷款要增加3.9万亿，这两个目标是不能动摇的，目的是稳定预期，防止结构性的物价上涨，演变为恶性的通货膨胀，治理起来就很难了。我们也一再强调，中国政府在抑制需求拉动中国经济膨胀的时候，我们有很好的经验，85年、88年、92年通货膨胀，那都是需求拉动性的通货膨胀，办法很简单，就是控制货币供应量、控制信贷，第二控制投资，历史上都是这样干的，将来最后的后果是经济增长下降。但是我们要抑制通货膨胀，没有一个国家没有通货膨胀，我们也没有经验，治理不好就是滞胀，物价下滑。治理通货膨胀，我们不能着急，既要把经济稳定在一个水平上，又要把它适当的不能太着急把货币供应控制得太死，控制太死就是滞胀，美国就是调整产业结构，减少对石油的依赖，通过这个来解决的，而不是通过货币政策来解决问题的。所以，在治理通货膨胀的时候，政府没有必要把这个问题看得那么严重。

　　另外，今年通货膨胀率维持在6%甚至高一点，但实际上幅的幅度到8月份以后，物价实际上涨的快速增长幅度和去年差不多甚至略低一点，我个人认为老百姓的感觉上，对物价上涨的幅度并没有去年高，去年从1.5涨到4.8，今年是3.2个百分点，今年差不多3.4，如果达到6.5%左右，和去年的怎副差不多了，但是感觉上物价涨的并没有像去年那么快。再加上财政政府补贴，可以让物价慢慢的上涨到一定水平。所以在今年货币政策上主要是从紧的货币政策不能动摇，用的工具上是采用数量型的，通过调整货币供应的办法，在利率的变化上更慎重一些。今年利率的大涨，主要是美国的利率不发生变化，甚至利率下降了，降的利率不是太大，而现在降得很大，对我们反而有影响。在这一点上的看法也不一样，认为应该是增加利率，增加的利率是所有的企业，不管是大型企业还是中小型企业面临同样的条件，如果是劳动数量型的工具，结果使中小企业拿不到贷款，这些问题都有一些影响。短期内如何把稳定通货膨胀作为预期，恐怕数量型的工具可能是更好的。