平安倒挂外加3股破发 蓝筹树立做空新标杆

　　本报记者 马超彦 张 云 北京 上海报道

　　3月26日，太保跌破30元发行价成为今年第一只破发股。27日，中海集运、中煤能源先后加入破发行列。28日，中国石油创出16.7元的新低，与其发行价持平，而建设银行的新低6.48元也与发行价只有0.03元的差距。

　　与破发一样，令股民高度关注的还有A、H股倒挂。

　　在不考虑汇率的情况下，除了先A后H的中国中铁和中国铁建外，新近加入倒挂的明星便是中国平安了。3月25日，中国平安(2318.HK)收报53.35港元，而A股却收报于51.08元，中国平安A、H股已经出现倒挂。

　　据上海证券策略分析师屠骏测算，目前A、H股溢价率处于低端的股票达到了53家，除了中国平安，中国人寿和工商银行A、H股的溢价率也已经下跌到10%左右。

　　那么，在目前低迷的市场环境下，破发会不会成为趋势，A、H股股价倒挂会不会成为趋势？

　　太保破发　H股搁浅

　　中国太保曾经在招股说明书中明确表示即将发行的H股将不低于A股发行价30元的价格，内地首先破发，这无疑将成为一个考验投资的事件。

　　华宝兴业基金公司研究员邵先生对记者表示，在内地股票破发的情况下，港股如果继续以高于A股的价格发行，则容易形成两地股价的倒挂。而据媒体最新报道，中国太保某消息人士透露，中国太保H股发行计划不会改变，但目前该计划已搁浅。

　　广发证券保险行业研究员曹恒乾对记者表示，上市公司跌破发行价对公司本身影响不大，但是其后续的新股发行或者再融资将受到质疑。由此，在目前A股市场持续低迷的状态下，太保H股的IPO可能会被无限期推迟。

　　3月26日，遇天灾人祸的中国太保接下来飞流直下最低探到27.6元，收报27.98元，下跌8.11%，成为两市跌幅最深的股票。盘后，上海证券交易所数据统计显示，有四家机构专用席位当日合计卖出85611.4万元的筹码，其中作为中国太保A股IPO的联席保荐人中金公司也无心恋战，旗下的上海陆家嘴环路证券营业部也卖出达18162.6万元，位列卖出榜的前三位，成为中国太保砸盘的主力。

　　半年前还因获得网下配售而沾沾自喜的442家机构扮演了一次搬起石头砸自己脚的角色。按照中国太保26日28.62元的均价计算，在扣除申购太保时产生的4.06亿元左右成本后，获得网下配售的442家机构，实际上每股损失2.32元。但即使这样，据记者粗略计算仍旧有90%以上的解禁限售股尚在套牢当中。

　　倒挂与价值

　　中国太保的破发，使得A、H股股价倒挂的现象再次走入人们的视野。

　　随着A股市场的连续走低，H股市场的持续回暖，有一部分A、H股股价已经开始接轨。这其中包括中国人寿、招商银行、工商银行、中国中铁等大盘蓝筹股公司。3月27日，中国人寿H股收于26.35港元，A股价格为26.71元，两地比价率为0.89。

　　“这主要是由于两地市场估值的差异”，长期关注A、H股比价关系的西南证券周兴政27日下午在接受《华夏时报》记者采访时表示，市场估值不同，处于不同估值环境中的A+H公司的同股同权的H股和A股之间价格也大不相同。

　　另外H股公司A股IPO价格的确定以及两地投资者对待新股的不同态度，也会导致H股较对应A股折价现象的出现。中铁建采用先A后H的上市模式，A股发行价为9.08元，H股的发行价为10.7港元。“中铁建IPO的定价，就定下了H股价格高于A股价格的基调”，民族证券建筑工程行业分析师涂羚波在接受记者采访时认为，香港作为国际金融中心，投资者认同中铁建的投资价值，投资热情高涨，而国内投资者表现得相对平静，谨慎按照市场市盈率的要求计算中铁建的发行价格。

　　有关统计数据显示，与3月上旬相比，金融与石油石化类股份的平均溢价在大幅度下降。中国人寿的A/H股溢价由36%缩减至 16%，工商银行A/H股溢价由32%缩减至21.5%；中石化的A/H股溢价由3月中旬的121%缩窄至3月25日的108%，中石油由于A股屡创新低，其A/H股溢价由129%缩窄至114%。

　　但是，A、H股价倒挂的出现也不必引起恐慌。目前香港和内地之间的汇率为0.9左右，如果把汇率考虑在内的话，“中国平安等股票并不是真正的倒挂，A股价格仍旧略高于H股价格”，西南证券周兴政告诉《华夏时报》记者，“从整体来讲，A、H溢价率还是比较大的”。

　　按照民族证券港股分析师吴天瑶的观察，历史上，A、H股价倒挂的现象一般情况下不会持续太长的时间，两地的溢价率维持在5%至10%是比较合理的状态。同时，这也凸显了股价倒挂股票的投资价值。

　　“只要仔细看看恒生A、H股溢价指数，就可以看出目前指数已回落至负2个标准差的水平，短期也有延续扩大的趋势，这可能意味着A股升幅在短线上将会高于H股，H股的跌幅在短期内将较A股要大一些。”吴天瑶说。

　　H股板块有可能成为近期市场挖掘的一大金矿。