海通：跌破4000点才有实质性利好出台

　　于春敏 每日经济新闻

　　海通证券新近的报告指出，大盘至少跌至4000点以下，监管层才会出台较大的实质性干预政策。报告称，近期，在中国平安千亿元再融资计划的带动下，市场纷纷传出浦发银行、大秦铁路、中国联通等公司动辄数百亿的融资传闻，大盘在外围股市不景气和这些传闻的影响下直线下滑，股市剧烈波动引起投资者担忧，也增加了监管层的关注度。

　　4000点才是政策底

　　但海通认为，大盘至少跌至4000点以下，监管层才会出台较大的实质性干预政策。因为：一，本轮下跌以上市公司再融资为导火索，但深层次原因在于世界经济形势不明朗，中国2008年出口增速下降、GDP增速减缓、上市公司盈利能力增速放慢、限售股解禁压力增加。股市作为宏观经济晴雨表的作用，有晴有阴是正常现象，只晴不阴，过多的人为干涉有违其自身发展规律；二，目前点位，上市公司的平均市盈率仍在30倍左右，股价实际上并不 “便宜”，大盘蓝筹估值仍属合理，不存在大范围低估；三，市场尚没有达到投资者不能承受的地步。一方面，尽管大盘跌幅较深，但一部分中小市值股票以及部分板块表现仍比较强劲，中小投资者的损失可能并不比5.30更厉害；机构投资者获利已经较大，有较好抗风险能力，暂时获利回吐无碍其长期发展；四，目前的市场状况不影响监管层今年的资本市场发展规划。今年资本市场最重要的任务一是推出股指期货，二是建立创业板市场。

　　对于股指期货，监管层更愿意在市场较平稳的情况下推出，而不是急涨急跌；对于创业板市场，监管层最大担忧也在于其暴炒，因此目前的市场状况不影响推出创业板；五，投资者不是在口号声中被教育成熟的，投资者教育最终要靠市场，市场波动如果能教育一部分投资者，从长远来看也未必不是一件好事。

　　大盘走势牵动监管层神经

　　那么监管层是否会对市场坐视不理呢？海通认为也不会。在目前的市场状况下，监管层将更多地采取较温和的手段防止股市进一步下跌。春节前后，监管层先后批准了6只基金发行，还有本次监管层关于再融资的发言，这都是相对温和的股市调控手段。从后续调控方式来看，可能采取的措施包括：

　　第一，加强指导，例如以提示性的方式表示防止股市非理性下跌；第二，放缓新股发行速度；第三，加强对上市公司再融资计划的审批监管。近期，市场有流传证监会将降低印花税，或采取单边征收的方式。

　　海通认为，印花税调整不到1年时间，调整过于频繁，不利于市场形成稳定的政策预期，不过，如果市场进一步下跌到4000点下方，不排斥监管层单边征收印花税的可能性。从另一方面来看，大盘跌幅已经较深，特别是部分绩优蓝筹已经脱离其合理估值边界，继续大幅下跌的可能性逐渐减小，但是从形态来看，大盘仍十分疲弱，监管层下一步如何采取措施需视大盘走势而定。