争议A股：牛市下半场PK熊市上半场(2)

　　牛市下半场PK熊市上半场

　　去年11月高善文首度提出A股进入牛市下半场。其后，A股曾有一段激烈反弹，其中沪深300和深圳综指一度非常接近前期的高点，当时一些市场参与者私下里提醒他对市场的看法太悲观了。1月14日以后，却出现了本文开头时那样的疑问。

　　上述券商证券投资部总经理说，“我赞成高善文关于牛市下半场的结论，但关于具体的点位，高自己没有说，我个人认为不应该是有些人认为的4000点到6000点就构成牛市的下半场”。

　　赞成牛市下半场的投资人，大多认为牛市的根基如人民币升值、企业盈利增长等因素并未改变。而认为已经进入熊市的投资人，也有数据支撑。

　　6124点以来连续4个月最高达31%的深幅调整，A股目前仍未现明确的向上拐点。另外一方面，导致此轮A股下跌的资金面收紧因素，在去年四季度时也有惊人发现。

　　数据显示，去年四季度热钱流入量大幅度下降，其中12月份的流入量缩减到零附近的水平。高善文认为，这显示经济体系通过热钱流入补充资金的渠道出现枯竭。

　　“在人民币汇率升值加速、联储降息等背景下，热钱流入出现枯竭的局面是难以理解的，这也许和热钱流动的季节模式多少相关，但原因很不清楚。”高说，“如果这一变化是趋势性的，牛市的基础势必受到严重影响。”

　　包括私募在内的一些投资人据此就说，热钱已经回归，6000点就构成A股的仰望之顶。

　　尽管高本人并不赞成这一观点，他认为这可能与热钱流动的季节模式有关；而关于大小非解禁，他说，这可能是信贷紧缩导致银行融资成本加大而迫使企业转向资本市场的举措。高的总体观点是：牛市的基础依然健康；牛市确实已经进入下半场；信贷控制的压力和持续时间构成市场中期走势的最大压力和不确定性。　

　　上述基金公司的投资部总监说，“去年10月下跌时，我曾经认真考虑过牛市是否仍在延续这样的话题，当时认为牛市根基并未改变，但现在看来，我的有些判断可能出现了偏差，就是即使当EPS没有出现多大变动时，市场却给出了更低的PE，这就是最近为何万科、招商银行不断下跌的原因，而这也促使我反思，是不是对牛市的判断也出现了偏差”。

　　不过，他还是宁愿相信这是牛市。

　　上述券商证券投资部总经理则说，“我坚信牛市仍然持续，这一轮牛市的上半场应该是1000点到6000点，如果说下半场，起点就应该是这一轮的调整位，而目标位我个人判断应该是高于6000点。”

　　这一观点显著区别于目前市场上关于牛市下半场为4000￣6000点的观点。该投资部负责人说，“如果是4000到6000，那和上半场谈不上任何对称，应该叫‘加时赛’才更为确切”。

　　而关于近期A股的点位，他说，以沪深300指数为例，前一轮2月1日的最低点是4414点，如果这一轮创出新低，则意味着前一轮反弹是假突破，按照技术分析，这一轮新低将在4414点以下的5%左右，即4200点附近。

　　一位基金公司投资总监则说，“我认为如果宏观经济没有问题，A股将创新高。”

　　而一位私募投资人则说，上证指数此轮下跌料在4195点以下，而支撑位应该出现在去年5·30附近密集成交区对应的3800点左右。

　　回避再融资及大小非解禁股

　　一个很自然的问题是，当下跌的可能性大于上涨可能性时，投资人是否一定要减仓甚至清仓呢？

　　上述证券投资部的总经理说，“你要知道，我们所说的都只是一种可能性，在具体操作时，我们在偏低位置时，一般是采用看空不做空，这类似于在高位看多不做多一样。”

　　该总经理列举了三项策略：

　　其一，在大势看不清楚的情况下，不全面加仓；

　　其二，回避以银行股为代表的再融资、大小非解禁股，这实际上是回避大盘股；

　　其三，既然要回避又不减仓，则必须换股票：将金融股等大股票换成化工、煤炭、医药等基本面较好的、估值不高的、没有再融资和大小非解禁(或影响不大)的个股。

　　该人士还特别提到最近应留意有色板块的机会。

　　“在换股票时，我们的总体思路是，如果估值属低位，我们对趋势的要求就会宽松些；如果估值高位，即使趋势很好，我们的要求也很高，不一定买入；如果两个都很好，就坚决买入。”

　　多位基金经理也赞同这样的观点。

　　对于新一轮的下跌，一位基金经理颇为无奈。他说，“2月4日开始的反弹，我们几乎抄到了地产股的底，没几天就有20%的涨幅，还没有高兴几天，这三天就把我们跌没了，只有5%的盈利了”。

　　那你接下来怎么办？

　　“那只能这样了。”他说，“给我最大的教训就是金融、地产，一旦有分歧，就会带来盲目杀跌；而一旦杀跌，给基金又带来新的课题，就像我们前几天买的地产股一样，如果马上抛掉，就有短期交易、投机之嫌，违背价值投资；但如果不做，又确实很难受”。

　　另外一位基金公司的投资部总监则说，“如果情况趋稳，我想3月份以后可以重点关注保险股，它不像银行那样是大小非的灾区”。

　　幸运的是，近期新基金发行节奏大有加速之势，这对目前跌跌不休的股市而言，或可成为一种转机。