融资融券细则上报 初期规模大约100亿-120亿

　　有望年内试点,初期融资融券规模大约100亿-120亿元

　　市场热议已久的融资融券有望在今年进行试点推行。日前《上海证券交易所融资融券交易试点实施细则(送审稿)》已上报中国证监会。

　　《试点细则》规定，在试点初期，试点会员数量为5-6家，标的证券包括股票、基金、债券及其他证券，融资融券保证金比例不低于50%，投资者融资融券的期限不得超过6个月。

　　市场人士对此普遍表示欢迎，认为融资融券有助于活跃A股市场，同时也为即将推出的股指期货完善其套利机制，不过融资融券存在一定的市场风险，能否成功推行还得看监管是否落到实处，特别是对于信用额度的控制。

　　初期规模：120亿元

　　在试点初期，试点会员数量为5-6家，融资融券规模大约100亿-120亿元，其中融券规模小于融资规模；标的证券包括股票、基金、债券及其他证券，其中标的股票将从符合条件的300余只股票中选取；融资融券保证金比例不低于50%，充抵保证金的股票折算率最高不超过70%；投资者融资融券的期限不得超过6个月。

　　融资融券主要有融资买股和融券卖空两种方式。融资买股，也可以说是借钱炒股票。如果保证金比例为50%，则买入总价10万元的股票投资者必须先缴纳5万元的保证金，即用5万的钱买价值10万的股票，其中5万的资金缺口由证券公司提供借款或叫做融资解决。交易完成后，股票价格的变化将引起投资者保证金余额的变化，由于存在借款的原因，属于投资者的部分也就是保证金变化幅度还会更大。如果股价上升，投资者利润增加的速度要比100%使用自有资金的情形要快。

　　融资买空是投资者对市场预期看好的选择，但如果认为股价过高，预计股价将下跌，则手头没有股票的投资者可以选择融券卖空。投资者可以通过证券公司向其他拥有此股票的投资者借入，随后以较低的价格把股票再买回来还给证券公司从而获利。

　　假设一投资者购买1000股中国石化股票，该股昨日每股18元，投资成本为18000元。如果中国石化涨到每股20元，此笔中国石化的投资现在价值为2000元，该投资者的回报率为11%.

　　如果投资者可以融资买股，初始保证金比例为50%，那么，投资者要先存入该笔交易金额18000元的50%作为保证金，即投资成本为9000元，券商融资9000元，如果中国石化股票涨到了每股20元，此笔中国石化投资现在价值为20000元，扣除投资成本9000元和券商融资9000元，净利润为2000元，此时，投资者的回报率为22%.

　　促使证券流动性提高

　　由于融资融券可以为场外的投资者提供做空和做多的工具，所以融资融券的交易能够促使证券流动性的提高。无论是融资还是融券，至少会进行买入、卖出或卖出、买入两次交易。允许融资融券交易后，证券市场的换手率将更高。流动性提高可以进一步活跃证券市场。对于券商而言，除了赚取融资融券业务中的利息收入，股票溢价收入外，高流动性带来交易费用的上涨也为券商带来更多的经纪收入。

　　券商人士认为，融资融券一方面给投资者提供融资，证券市场资金量将会有所增加。同时，融资融券有明显的活跃交易的作用，融资交易者是市场上最活跃的、最能发掘市场机会的部分，对市场合理定价、对信息的快速反应将起促进作用。卖空机制的引入将改变原来市场单边市的局面，有利于市场价格发现。

　　此外，融资买股过程中，投资者有了有效的杠杆工具，可以为投资者带来超额收益，而融券可以使投资者在市场下跌的时候也能实现盈利。

　　控制风险尤为重要

　　不过，也正是由于融资的助涨作用和融券的助跌作用，融资融券推出后可能会增大市场的波动，加大金融体系的系统性风险。

　　据业内人士透露，在券商综合治理前，由于没有实行第三方存管，不少券商为了增加营业部收入，通过挪用客户保证金等违规手段私下开展融资融券业务，市场转熊后众多风险控制能力弱的中小券商纷纷倒闭。

　　从已推出融资融券业务的国际和地区来看，几乎都对融资融券业务制定了非常严格的法律法规，建立起十分细致的业务操作规程和严格的监管体系。其中最重要的应当是对信用额度的控制，这包括对市场整体信用额度的管理、对证券机构信用额度的管理、对个别股票的信用额度管理等。

　　对此，《细则》也做出了相应的规定，充抵保证金的有价证券，在计算保证金金额时股票折算率最高不超过70%，其他有价证券折算率也有一定比例限制。同时，上证所可以根据市场情况调整可充抵保证金有价证券的折算率。券商可以根据股票的流动性、波动性等指标对充抵保证金的各类股票确定不同的折算率。券商应当对客户提交的担保物进行整体监控，并计算其维持担保比例。客户维持担保比例不得低于130%.

　　此外，融资融券交易出现异常时，上证所可视情况调整融资、融券保证金比例、维持担保比例、可充抵保证金有价证券折算率或者采取暂停特定标的证券或整个市场融资买入或融券卖出交易的措施，并向市场公布。融资融券交易存在异常交易行为的，上证所可以视情况采取限制相关账户交易等措施。

　　本报记者 万勇