券商畅享2007牛市盛宴真正做强还有四道坎

　　本报记者 周芬棉 本报实习生 曹 丹

　　1月27日，华安证券与全球知名的投资银行美林证券公司签署合资合作备忘录。

　　合资的大门已经打开，迎接新朋友，中国的券商准备好了吗？

　　通过一年的辛苦，不少券商增加了与外方“抗争”的底气。

　　几天前，沪深交易所披露了各自会员的交易数据。数据显示，2007年，股票交易额突破万亿元的券商，已火速扩容至21家，而在2006年，达到这一级别的只有2家。除此之外，股票交易额超过千亿元的券商也由2006年的48家增长至105家！

　　券商享受着牛市的盛宴，那么，这是不是就是做大了？

　　“显然不能这样讲”，有专家分析，国内券商要真正做强，还有几道坎要迈。

　　第一道坎：盈利模式亟须创新

　　2006年、2007年，券商之所以赚得盆满钵溢，主要是得益于近两年的牛市行情。无论投资者是赚是亏，只要有交易，券商都会坐收佣金。交易量越大，佣金也就越多。此外，近两年，股市迅速扩容，大批公司等着上市，不少公司忙着增发，所有这些投行业务，也能为券商带来不菲的收入。

　　但是，这些收入大程度上都得益于股市行情的好转。股市行情不好时，在交易清淡之时，券商还能有这么多的收益吗？将收入与股市行情“捆绑”的结果，就是券商的收益要看股市的脸色。

　　“收费模式单一，是国内券商目前面临的一个最大问题”，中信建投的资深投行人士徐子桐对记者说，“资产管理、并购重组、资产证券化等创新业务，应当成为我国券商今后新的利润增长点。只有降低与市场行情的相关度，券商的发展道路才能够更加平稳，抗风险性才会不断增强。”

　　第二道坎：必须走规模化经营之路

　　中国现在的100多家券商，虽然有的券商通过重组，在规模上有了很大的提高，但是，距离世界上顶尖的券商还有相当大的差距。北京问天律师事务所的张远忠博士表示，“券商应采取多种方式扩大自身规模，比如，通过增资扩股，积极谋取上市融资；运用并购重组等方式，实现规模化”。此外，“券商还可以利用发行债券的方式扩大规模，适时开展证券融资融券交易，推进资产证券化”。中信建投的徐子桐补充说。

　　总之，券商要在国内融资渠道不断拓宽的有利环境下，通过多种方式，尽快增加资本规模，逐步实现规模化经营。只有规模化经营，券商才能在激烈的市场竞争中不断壮大自己。

　　第三道坎：必须尽快提高公司治理结构水平

　　“上市公司要向广大公众披露信息，原因是上市公司是公众公司”，中国社会科学院法学所张开平研究员在接受记者采访时指出：“证券公司也是公众公司，它披露的信息充分、及时吗？证券公司缺乏应有的透明度，近几年证券市场的发展说明了一点，券商的治理结构水平不容乐观。”

　　为“不透明”做注脚的是，券商收取的佣金，也是极为诡异。张远忠博士对记者介绍，在交易佣金的收取上，不仅不同的券商之间不同，就是在同一家券商，券商也是“看人下菜”，不同的投资者佣金标准也不同，而这些差异都是在投资者几乎完全不知情的情况下进行的。他自己就曾以佣金标准过高找过券商，经过一番协商，券商降低了他的佣金收费标准。

　　提高治理水平有多种方式，目前迫切需要的是“允许民营的资本进来”，张开平认为，无论基金公司，还是证券公司，绝大部分都是国有资本，让国有资本在充满竞争的市场上运作，而将民营资本挡在门外，“这种同质化现象，极不利于公司治理水平的提高”。

　　中央财经大学的郭田勇教授分析说，“完善公司治理结构是实现券商价值最大化目标的制度保障，而这也是目前证券业改革的关键之所在”。应当通过建立决策、执行和监督之间既分立又制衡的内部治理机制，有效的外部监督约束机制，以及以业绩为导向的激励约束机制等，构建完善的公司治理结构，从制度上防范证券公司的组织风险。

　　第四道坎：只有走出国门才能变被动为主动

　　据了解，中信证券股份有限公司是较早走出去的一家券商。2005年7月，中信证券获准在香港设立经营机构，之后，中信证券(香港)有限公司获准成立。除中信证券之外，申银万国、国泰君安、光大证券、招商证券等也相继走出了国门。

　　郭田勇教授分析说，“随着经济全球化的程度不断加深，全球金融一体化的趋势日趋显著，国际证券业跨国经营的趋势已不可阻挡”。在这种情况下，国内券商只有加入这个国际化的金融体系才可以实现可持续发展。国内券商只有在与国外券商的竞争中，尽快变被动防守为主动进攻，通过海外扩张中不断壮大自己，才能在竞争中立于不败之地。