分析：暴风雪降温中国A股市场

　　暴风雪降温中国A股市场

　　-红周刊记者 张宇 刘晓旭

　　从 5522.78 的 高点开始 ，A 股开始进入了数九寒冬。 最近沪指更是迭创新低， 连续跌破月线、 半年线、年线等重要支撑，市场中更是一派万马齐喑、肃杀凄凉的景象。据新华社等媒体报道， 这次南方大范围低温雨雪冰冻灾害是 50年不遇， 灾害损失之重远远超过常年。 这场雪灾对中国 A 股市场究竟有多大影响？

　　上篇：综合分析

　　暴雪中各行业冷暖自知

　　来自民政部的消息显示， 截至1 月 31 日 18 时 ，1 月 10 日以来的低温雨雪冰冻灾害造成湖南、安徽、新疆建设兵团等 19 个省(区、市、兵团)受灾，因灾害死亡 60 人，农作物受灾面积 7270.8 千公顷 ，直接经济损失 537.9 亿元 。 而据中央气象台预测，未来数日内，南方大部分地区仍为阴雨雪天气。

　　与 1998 年的长江洪灾和 2003年的 “非典 ”相比 ，今年大范围持续的雪灾无论是在持续性还是在影响力上 ，都不能与其相提并论，但是 ，雪灾对农作物生产的破坏， 以及因交通受阻导致煤炭等主要工业原材料匮乏等现象， 仍然让市场的担心加剧。针对雪灾的影响，最近东方证券、中金公司、安信证券等券商纷纷发布研究报告， 认为雪灾可能使上市公司一季度盈利增速下降 10 个百分点 ，即下降到 25%，但是 ，这种负面影响只是暂时性的。 他们普遍认为 ，A 股市场已经处于一个相对较低的位置，全年依然谨慎乐观。

　　暴雪对农业和交通运输等行业负面影响相对较轻。 1 月下旬以来，雨雪天气使食品类价格在春节的巨大需求下， 再次面临巨大的上涨压力。发改委的数据表明，供应短缺已造成某些地区蔬菜价格上涨了50%。 但是，由于农业类上市公司中很少直接从事粮食生产， 所以整体影响非常有限。 从近段时间农业板

　　块和农产品期货的走势来看， 市场并没有因为雪灾而出现恐慌性抛盘 ，小麦 、玉米 、大豆等国内农产品期货价格依然处于上升通道中。

　　农谚说 “瑞雪兆丰年 ”，冬季降水对农业生产来说是利大于弊。 国泰君安农林牧渔研究员秦军评价说， 暴雪只对南方的油菜等在地作物及采暖条件差的大棚蔬菜造成冻害。 目前，肉、蔬菜涨价主要是由于大雪导致交通受阻， 涨价压力来自于流通环节， 还不能认为异常气候将对农业生产带来不利影响。

　　不过， 在春运这样的运输高峰出现的恶劣天气对运输企业造成了负面影响，安信证券已经短期内调低了对高速公路的配置，把赣粤高速调出了股票池。 不过，也有券商研究员认为这种影响并非实质性的，交通运输业自 2007 年一直延续着增长态势，今年依然有望保持这种态势。

　　交通受阻导致电力行业遭遇“寒流”，引发连锁反应。冬季正值对煤炭和火电的需求高峰，但是，由于煤炭减产以及暴雪造成铁路、 公路运输中断， 部分地区的电煤库存急剧下降， 各地电网特别是华中电网普遍告急。因线路受损严重，贵州省1 月 24 日宣布进入大面积二级停电事件应急状态。

　　二级市场上， 发电企业如华能国际 、粤电力 A 等随着大盘的调整股价不断下探。 但中金公司依然认为市场对于电力面临的困境估计不足， 未来成本上升和利用小时有可能比预期差， 预计去年 4 季度和今年 1 季度的业绩都会较差， 建议投资者降低配置。 钢铁与电力可谓是同病相怜。 由于焦煤供应几近枯竭和电力短缺， 我国大型钢厂已经被迫减产。 据一家咨询公司 “我的钢铁 ”(mysteel)29 日最新统计 ， 暴雪导致 61 家钢厂减产，预计将减少建筑钢材产量 80 万吨、 热卷板 50 万吨。 天相投顾也因此预计今年 1 月份工业生产及投资数据继续保持小幅回落。

　　不过，对于 2007 年处于饱和状态的电解铝行业来说却是因祸得福。恶劣天气造成贵州、云南等西南地区电力输送问题严重，电解铝厂出现了铝业的子公司贵州分公司和遵义分公司在去年 12 月份就开始被限电生产， 而最近已经基本处于停产状态。截至目前，受到影响停产的电解铝产能约为 70 万吨。同时由于运力吃紧，近期华东与广东现货市场的可流通铝锭数量相对下降，国内现货铝锭价格追随期货价格上涨。

　　对于停产带来的交易型投资机会，兴业证券研究员孙朝晖认为，电解铝板块难以形成持续性行情。 因为电价和氧化铝价格同比显著上涨，将影响今年电解铝的毛利率。

　　恶劣天气助长通胀

　　通胀猛于虎，政府 2008 年的重要任务就是要打败这只“老虎”。 但是， 陡然而至的雪灾却加剧了通胀的压力。

　　从表面上看，本次雪灾与洪灾、“非典 ”无非都是天灾 ，不可能酿成人祸 ， 但是放在历史背景下看 ，以2003 年为例 ，当年的 CPI 涨幅保持在 2%以下 ， 而 2007 年 8 月份以来 ，CPI 涨 幅 连 续 5 个 月 超 过 了6%，远高于 3%的警戒线水平。在这种情况下， 雪灾对经济运行的影响更加值得重视。

　　食品类价格上涨是推动 CPI 涨幅的重要因素，而由于恶劣天气带动，食品类价格在春节前继续上涨。天相投顾认为 ，1 月份 CPI 不排除再创新高的可能， 并且上游能源和原材料的价格上涨已经开始向下游产业传导 ，PPI 上涨对核心 CPI 传导的压力进一步增强。

　　但是， 仅仅一场雪灾就能推动经济继续通胀？ 安信证券与高华证券并不这么认为。他们分析说，恶劣天气无疑是能源短缺和通胀压力增大的重要原因，但是，高通胀却另有幕后的推手。 高华证券分析师梁红说， 政府的限价措施也是造成目前能源严重短缺以及运输瓶颈的原因。由于担心加大通胀压力，政府限定了电力和汽油价格， 而煤炭和原油的市场价格却继续上涨， 结果使电力和运输服务供应下降。因此，山西、 陕西等主要产煤省份的电力公司将其部分电厂关停归因于 “缺少煤炭”的消息，也就不足为奇了。 安信证券用美国上世纪 70 年代价格管制对宏观经济和股市带来的负面影响， 表示了对政府实施价格管制措施的担心。不过，好在政府表示这次只是临时性的价格管制， 这种担心或许不会成为现实。

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