2008年或将迎来优质券商IPO浪潮

　　2007年，一批券商已经陆续通过借壳的方式实现上市融资。分析人士认为，相比于借壳，2008年券商或将更倾向于选择IPO方式上市，一波优质券商的IPO浪潮即将袭来。近期，券商批量IPO的临近重新激起了二级市场的热情，后市相关个股还会随着券商IPO形势的明朗迎来几波炒作行情。

　　1月24日，成都建投(600109)发布公告称，国金证券整体上市方案已获证监会正式核准通过。由此，国金证券成为继海通证券(600837)、东北证券(000686)、国元证券(000728)和长江证券(000783)后第五家成功借壳上市的券商。国金证券内部人士表示，公司在完成工商登记后会择机更名，挂牌上市。

　　截至目前，还在运作与审批中的有西南证券借壳ST长运(600369)、广发证券借壳S延边路(000776)、首创证券借壳S前锋(600733)和国海证券借壳S*ST集琦(000750)。其中，最受市场关注的广发证券借壳S延边路(000776)仍然前途未卜，长时间的停牌使得一些中小股民做起了“二级半交易”，即预先协商好股权转让，一旦该股借壳完成复牌交易，马上进行股权转让。

　　1、监管层更倾向券商IPO

　　虽然券商借壳余波未了，但一位证券公司高层表示，“这些已经是券商借壳的收尾之作，今年券商借壳必将被IPO所取代。”他进一步解释，2008年监管层更倾向于主张券商IPO，主要出自内外两方面的考虑：一方面，券商借壳的疯狂造富运动令监管层担心其中所潜藏的内幕交易风险；另一方面，“考虑到即将放外资券商进来，可能给国内证券业带来巨大压力，证监会将会加紧推进券商上市方面的工作。据记者了解，截至目前，有10多家券商有意通过IPO上市，其中，准备充足的有招商证券、东方证券、光大证券、华泰证券和国泰君安，这五家券商将逐鹿重新开启的券商IPO第一单。国泰君安研究员梁静预测，2008年主要券商可能均通过IPO成为上市公司。届时，若2008年净资本前10名的券商全部上市，则上市券商的市值将超过2万亿元，较目前的市值增长2.6倍，是目前A股总市值的7.4%。

　　2、借大牛市跨过盈利门槛

　　据了解，去年7月份左右，已经有招商证券、光大证券和国泰君安等多家券商开始筹备IPO，之后却鲜有进展。据知情人士透露，陷入僵滞阶段不是因为监管层的政策导向，而主要在于股东打起了待价而沽的“小算盘”。在2007年的大牛市，券商盈利都获得了爆发式的增长。部分股东

　　为了获得更多的年度分红和较高的IPO定价，纷纷将计划延后到今年一季度。

　　据这位业内人士介绍，如果选择在2007年年底上市，那么发行价格的参考指标就是2004、2005、2006三个会计年度；如果推迟到2008年的一季度，那么参考指标则是2005、2006、2007年三个会计年度。而2004与2007年度的利润指标有着天壤之别，一些券商在这两个年度的净利润甚至相差10多倍。

　　沪深交易所公开数据显示，2007年两市仅股票的交易额就超过了46万亿元人民币，按照券商平均0.15%的股票佣金费率来计算，2007年券商的股票佣金收入就达到了1380亿元。加上基金、权证等佣金收入，券商可供分享的佣金规模超过了1500亿元。借助大牛市的好行情，不少券商成功跨越连续三年盈利的IPO门槛。除去正在筹备借壳的广发证券外，目前国内47家券商中共有20家实现连续三年盈利。统计显示，截至2007年实现连续三年盈利的券商包括国泰君安、中金公司、国信证券、招商证券、光大证券等创新类券商，以及长城证券、金元证券、国海证券等规范类券商。此外，还有部分公司在2007、2006年均实现盈利，但2005年亏损，如果进行追溯调整，个别券商也将达到连续三年盈利的条件。可以预期，2008年将迎来券商IPO上市浪潮。

　　3、IPO券商股价前景被看好

　　对于谁将夺得2003年以来的券商IPO第一单，市场看法不一，目前招商证券和华泰证券是最热门的候选。其中招商证券是少数几家能在2004年和2005年大熊市中保持盈利的券商之一。而且早在2006年下半年增资扩股的股东会议上，招商证券就定了“在2007年实现IPO”的计划。据招商

　　证券内部人士透露，“招商证券将在春节前后过会上市。”据招商证券2006年年报显示，招商证券2006年净利润为11.04亿元，净资产为41.01亿元，总资产为196亿元。记者另外获悉，已上报上市申请材料的华泰证券也将在近日安排上会。1月8日，深交所核准“华泰证券有限责任公司”名称变更为“华泰证券股份有限公司”，股份改制的完成为其扫清了上市的最后一个障碍。

　　2007年上半年，招商证券实现净利润24.15亿元，华泰证券净利润为17.34亿元。作为券商监管的核心指标的净资本，招商证券在2006年度以35.34亿元排名第二，仅次于已上市的中信证券，而同期的华泰证券在排名中也名列前茅。甚至有业内人士预言，“招商证券和华泰证券很有发展潜力，一旦上市，有望超过中信证券。”中银国际认为，给予证券公司2008年30倍-40倍的市盈率，若按30倍市盈率计算，招商证券和华泰证券的发行价将分别达到60.6元和31.2元，对应的市值将分别达到1955亿和1400多亿。基于招商证券和华泰证券的成长性，二者上市后股价还有上涨的空间，均有望进入A股市值排行的前列。

　　有知情人士透露，光大证券、东方证券的IPO材料也已报送证监会，最新消息是光大证券很有可能由东方证券作为主推荐人和承销商率先上市。据记者了解，由于被卷入了东方网账户资金被占一案，光大证券在2004年亏损8080万元，而东方证券因为参与南方证券的一宗委托理财纠纷，在2005年亏损了3168.55万元，但二者都根据新的会计准则进行了业绩追溯调整，保证了三年连续盈利的财务指标，IPO已无阻碍。而且从目前准备的情况来看，光大证券和东方证券筹备时间更长，早在2006年6月份，东方证券就已经开始上市的准备工作。2006年年底，东方证券就传出将对老股东增资扩股的消息。而光大证券对外披露的上市计划则更为明确，光大集团董事长唐双宁日前表示，光大证券争取在今年三四月份完成公开上市。

　　“部分券商希望能在IPO之前完成股权激励或是和IPO一起做，但事实证明，这样做难度很大，这也在很大程度上拖慢了上市的进程。”就目前券商IPO遇到的问题，某资深券商人士表示，“作为一个高度周期性的行业，上市如果没有股权激励，公司业绩的稳定性和持续性就要大打折扣。届时管理层承受的压力不仅仅是股东层面，更多的来自于流通股东和市场。”据悉，行业内已有多家券商正在制定或者已经制定股权激励方案，目前都在等待监管层政策明朗后正式上报。

　　4、后市相关个股有望掀炒作行情

　　参股券商概念成为2007年市场热炒的题材之一，海通证券借壳都市股份、东北证券借壳S锦六陆、国元证券借壳S*ST化二和长江证券借壳S*ST石炼创造了一个个暴富神话。近期，券商批量IPO的临近重新激起了二级市场的热情，尤其是这几家即将上市的券商都是行业内

　　地位较为突出的大型实力派券商，盈利能力将给相关参股上市公司的财务报表带来一定利好。

　　受招商证券和华泰证券有望成为今年券商IPO第一单的消息刺激，持有两家券商股权的上市公司近期出现大幅扬升，迭创新高。拥有招商证券2.14%股权的中海海盛(600896)连续走强，1月9日被封在涨停板之后，1月10日开盘就跳空高开了5个点，1月11日继续被封涨停；拥有招商证券3.46%股权的中粮地产(000031)在1月10日大涨7.04%；而持有华泰证券3.28%股权的宏图高科(600122)连续逆市飘红之后，1月9日强势涨停。申银万国研究员认为，后市相关个股还会随着券商IPO形势的明朗迎来几波炒作行情。

　　分析人士认为，券商IPO上市会强化“强者恒强”的局面。不过，券商上市带来的变化，并不会像券商综合治理时期通过并购重组带来的变化那么明显。虽然IPO增强了券商自身竞争力，但短期内对行业格局并不会造成太大改变。