中国将应对美国经济减速风险

　　美联储降息加速全球通胀

　　理财周报记者 何静

　　中国政府将应对美国经济减速风险

　　事件：国家统计局1月24日公布2007年宏观经济数据，去年我国国内生产总值达到24.66亿元人民币，比上年增长11.4%，增速创1995年以来新高；2007年我国居民消费价格(CPI)上涨4.8%，涨幅比上年提高3.3个百分点。

　　受到物价上涨翘尾因素影响，2008年我国物价压力仍较大。国家统计局局长谢伏瞻表示，整个政策的取向依然是稳健的财政政策和从紧的货币政策，在此指导思想下，中国政府将采取相应的措施来尽可能地减少美国经济减速所带来的负面影响。

　　解码：2007年的宏观经济数据基本符合市场预期，国民经济继续呈现高速增长态势，但CPI上涨压力大，房价上涨过快，全面通货膨胀的风险依然存在，宏观调控仍然会继续。

　　不过，政策的取向也出现了松动的可能，那就是美国经济如果出现衰退，中国政府将采取相应的措施。另外，建设银行研究部《2008中国经济金融形势分析与预测》报告预计，2008年我国股票市场的牛市基础没有改变，将再创新高。

　　索罗斯继抛出“二战后最严重金融危机”的言论后，日前又表示说：“当前的金融危机是一次对全球经济的根本性调整。在这一调整过程中，美国将相对衰落，而中国和其他发展中国家将崛起。”就当索罗斯的这番话是给大家拜个早年吧。

　　在政策预期稳定与市场预期不变的情况下，短期存在交易性机会，当大盘企稳时，关注内需消费行业中的好股票，特别关注其中具有定价权、能够对冲通胀风险的行业龙头股。

　　华发股份10送10派1元

　　事件：华发股份(600325)1月23日公告，2007年度利润分配预案为10转增10派1元；2007年每股收益1.22元，净利润同比增长145.47%。

　　解码：华发股份是一家不错的地产公司，不过由于机构对地产股的分歧较大，暂时观望。

　　另外，投资者应注意，上市公司公布“高送转”分红方案，在A股市场一向被视为利好消息，但是上市公司“高送转”后，增加了股本数量，但摊薄了收益，每股价格除权后会相应降低，股东的持股价值其实是一样的。上市公司“高送转”后，市场还可能存在"填权"预期，可能在A股市场交易品种和交易制度逐渐多样化后，这种预期可能会大大减弱。

　　美联储降息加速全球通胀

　　事件：1月22日，美联储紧急降息75个基点。这是美联储自1980年代以来降息幅度最大的一次。

　　解码：美国做法是很不地道的，当初亚洲金融危机爆发时，受美国支配的国际货币基金组织给印尼、泰国等危机爆发地政府开出的药方是“加息”，让这些国家为自己酿造的苦酒买单，这些国家至今还受这一紧缩措施的负面影响；轮到这次美国出现次级债风波时，它给自己开出了“降息”的药方，先把自己的痛苦转移出去再说。

　　国泰君安姜超分析说，美国贸易逆差赖以维系的根基在于住房抵押贷款的证券创造(次级债)，用以吸引国外资本流入，其动力则是房价的不断上涨(说白了，美国就是依赖世界各国的支撑而生活)。

　　而美国房价的下跌打破了这一平衡，对所有其他国家而言，目前持有的住房抵押债券市值超过2万亿美元，假定损失10%的市值，再假定其中的25%为商业银行所持有，那么全球商业银行的本金损失约为500亿美元，会产生3000亿美元以上的信贷紧缩，可能导致全球经济减速1%。

　　对美国而言，经济少则减速1.6%，多则减速4.3%。最为重要的是，美国贸易逆差赖以维系的平衡被打破，缺少了外国资本流入，美国必须主动缩减其两大贸易逆差：一是为了减少石油贸易逆差，美国玉米乙醇的消费量急剧上升，改变了全球粮食供需格局，造成全球谷物价格的暴涨；二是为了减少消费品逆差，美元注定还将大幅贬值。

　　美元贬值意味着油价仍将高位运行，加之粮价的上涨，全球结构性通胀仍将持续，而美联储的大幅降息无疑是对全球通胀的推波助澜由于美联储的降息只影响短期利率，可缓解金融市场流动性，而次级债的利率与长期利率相关，这次降息无法改变次级债发生损失的现实，也很难扭转全球信贷紧缩的趋势。

　　而美联储降息将压缩我国央行继续加息的空间，美元贬值将加大人民币升值的压力。

　　中国银行澄清亏损传言

　　事件：中国银行(601988)1月23日公告，该公司2007年税后利润较上年仍将继续保持增长，有关媒体2008年1月21日称其“可能因持有次按债券导致2007年盈利大幅下降，甚至亏损”的报道毫无依据。

　　解码：美国次贷危机波及中国，中资银行纷纷提高次贷拨备比例并不是空穴来风。

　　据《财经》杂志网络版报道，截至2007年第四季度，中国工商银行、建设银行已将次贷拨备比例分别增加至30%和40%，相当于分别提取了近30亿元的拨备。而持有次贷产品较多的中国银行则正在对每张债券逐笔进行估值，目前还未能确定拨备的比例。

　　由于工行和建行持有美国次级债的数量相对较少，且等级较高，对其净利润的影响不大；而中行可能受到的影响要大些，投资者应关注美国次级债给该行可能带来的较大风险。目前银行业利润增长稳定，股价因本轮大跌调整幅度较大，可关注不受次级债影响的招商银行、浦发银行、兴业银行。

　　三公司期权行权价与股票市价接轨

　　事件：华星化工、东华合创、凤竹纺织于1月22日公布了各自的股权激励计划。

　　解码：上述3家公司确定股票期权行权价格的原则相同，即股票期权的行权取下述两个价格中的较高者：(1)授予该部分期权的董事会会议召开前一个交易日的公司标的股票收盘价；(2)授予该部分期权的董事会会议召开前30个交易日内的公司标的股票平均收盘价。

　　因第一个价格比第二个价格高，即以第一个价格，也就是以相应公司股票的市场价格作为股票期权的行权价格，这表明上述公司的董事、监事、高管等人士均接受与二级市场股价接轨的期权行权价格，表明这些人士对企业未来业绩的持续增长充满了信心。

　　中煤能源A股股价可超过25元

　　事件：中煤能源1月25日正式开始网上发行，网上申购价格为：每股16.83元。

　　解码：在沪深两市遭受重挫刚出现反弹的时候，中煤能源作为中国第二大煤炭类上市公司，也作为今年登陆A股的第一只大盘股，隆重登场了。

　　近期，煤炭板块走强可能顺便为即将上市的中煤能源打开上涨空间。1月24日，中煤能源H股价格超过18港元。

　　参照中国神华和兖州煤业这两家A＋H股煤炭企业A股价格较H股溢价的情况，中煤能源A股股价可超过25元。

　　因中煤能源回归A股，它与行业排名第一的中国神华就互相成为了对方的参照物。

　　尽管近日中国神华的强劲走势大受投资者关注，长线投资中国神华一定有回报，但与中煤能源比较，目前应该说还没有到达一个较好的买入中国神华股票的成本区间。

　　中煤能源16.83元/股的申购价格对应的2007年市盈率约为44倍，中国神华的静态市盈率约为60倍，中国神华目前的股价已经反映了该公司2007年业绩增长的情况。

　　《中国资本市场发展报告》发布

　　事件：中国证监会1月25日正式发布了《中国资本市场发展报告》。报告认为，随着法制和监管体系的逐步完善，市场规模的扩大和效率的提高，国际竞争力的增强，中国资本市场将在未来和谐社会的建设中发挥重要的作用，并伴随中国经济的成长而发展成为一个具有国际竞争力的市场。

　　解码：该报告的发布，进一步强化了这一共识：我国资本市场无疑应为国民经济全局服务，应不断提高中国经济在全球化环境下的竞争实力。

　　尚福林也强调应推动市场持续健康发展。在监管机构努力提高资本市场稳定运行和风险化解的能力时，投资者也要避免风险，争取更大的财产性收入。