美联储降息利好全球股市

　　降息折射出美国经济比预期差 我国央行继续加息空间已不大

　　渤海投资 秦洪

　　日前，美联储下调基准利率75个基点，为历史罕见，这是美联储自“9·11”以来第一次非正常降息，降息幅度也是24年来最大的一次，美联储这个举动是在包括A股在内的全球股市暴跌的情况下采取的措施。在此牵引下，全球股市迅速止跌企稳。

　　美联储预期，未来几个季度，通胀将转为温和，但仍有必要持续密切注意通货膨胀的发展。经济增长下滑的风险仍然存在，美联储将持续评估金融与其他情况的发展对经济展望的影响，并将因需要适时采取措施化解风险。贝尔斯登等机构认为，在本次降息后，美联储在下周的例会上仍可能继续降息。短期来看，美联储紧急降息对提升市场信心有一定的帮助，昨天很多市场都是低开，但在降息消息刺激下盘面走红。昨天香港市场和A股市场出现大幅反弹，应该是利好。目前，仅凭美国现在采取紧急降息、布什提出减税方案，还不能判断美国经济衰退或延缓，因此，美国政府需要推出一系列配套措施改变市场预期，这样对全球股市都会有较好的支持。

　　但在等待不确定信息明朗之前，因为受美国市场的影响比较显著，全球股市仍然是震荡的，存在较大风险。中国经济和美国经济有一个区别在于，中国经济处于加息周期，面临的是经济仍然增长过快的局面；而美国减息意味着经济面临着下滑或衰退的风险，一个国家的利率面对加息周期时，恰恰是牛市周期，而减息时往往意味着是熊市或股市下降的通道。这和经济基本趋势是比较吻合的。

　　笔者认为，美联储降息需从两方面看待，一是美联储降息折射出美国经济比预期的要差。只有在经济发展趋势变得恶劣的前提下，才会使用大幅下降75个基点的“补药”。难怪有分析人士称，在牛市行情中，不怕加息，就怕减息，因为减息意味着经济疲软。有观点称，即便目前全球股市短暂企稳，但随后仍有进一步下跌的趋势，从而抑制A股市场反弹的空间。二是美联储降息使我国调控政策面临着变数，因为目前美联储基准利率与人民币利率已无比较优势，如果再考虑到人民币升值的趋势，会有越来越多的热钱涌入境内狂赌人民币升值。与此同时，美联储的降息也隐含我国央行继续加息的空间已不大，调控政策面临着一定变数。所以，不排除后续调控政策放缓的可能性。

　　就这两点来说，A股市场趋势相对清晰，一是短线来看，美国经济的压力所带来的全球股市不振的影响犹存，二是从中长线来看，由于调控预期政策的放缓，未来不排除信贷增速等政策的出现，而一旦信贷增速，基金对未来经济增长的动能就相对乐观，从而迎来新的投资机会。从大的趋势角度来看，A股市场仍处于牛市周期，但相对2007年来讲，则处于慢牛阶段。从供求关系来理解，2007年是财富大幅转移的时期，股票价格快速推升。到2008年，股票累计风险和较高估值，对新增资金的吸引力在减弱，市场的供给在加大。通过发行新股、大小非解禁和再融资，供求上处于相对动态平衡，甚至会出现供给逐步超过需求的状态，所以会带来资产价格的小幅上涨，而价格上涨趋缓意味着震荡局面较强，这是2008年市场最主要的特征。