B股成最后的估值洼地 机构进场避风

　　见习记者 李域　

　　截至1月18日收盘，上证综指收于5180.51点，全周下跌5.55%，而沪B股指数止步于354.5点，跌幅只有3.65%。

　　1月11日，大盘开始今年首度冲击5500点，有人认为一波新的上攻即将展开并成就周线三连阳之际，孰料风云突变，1月15日到1月17日，上证指数一口气下跌352.30点。

　　反观两市B股，虽也同步下跌，但跌幅远小于A股。其实，2007年初至今，B股一直比A股便宜，迄今B股相对于A股的平均折价率约为32%。

　　目前，深市B股的估值仍然处于较低水平，2007年整体动态市盈率约20倍。而面对2008年企业盈利能力增长超过30%，深市B股整体市盈率可能下降到16倍，即使与H股26倍左右的PE相比，也是处于较低水平。沪市B股2007年整体动态市盈率约40倍，相对A股，仍具有低价的投资优势。

　　“由于B股市场市盈率水平低于A股，连续下跌后凸显投资价值，导致近期整体跌幅小于A股。”1月18日，西南证券总分析师张刚告诉本报记者，低市盈率是B股跌幅小于A股的主要原因。

　　广州某私募基金经理李先生的态度则更为激进，他表示，“深市B股就是市场最后的一块估值洼地，下跌就是建仓好时机。”

　　机构资金早已进场

　　李先生透露，就目前的仓位来说，他领导的私募大部分资金都投资在B股市场，低市盈率深市B股则是首选。

　　记者随后采访到的一些私募业内人士也肯定了李先生的观点，表示投资B股主要是为降低投资风险。

　　并非只有私募持有这样的观点。

　　去年11月21日，建设银行(601939。SH)推出银行结构性产品“宝B计划”试水B股市场，这是内地首款投资境内B股市场的理财产品，看涨6只B股，该行称最高年收益率可达18.5%。一年期的“宝B计划”，可用美元、港元或人民币投资。挂钩陆家嘴B股(900932。SH)、振华B股(900947。SH)、机电B股(900925。SH)、万科B股(200002。SZ)、张裕B股(200869。SZ)、晨鸣B股(200488。SZ)，产品的最终收益率取决于上述6只挂钩股票的市场表现。

　　截至1月18日，上述6只B股中，张裕B股(200869。SZ)表现最优，较推出期上涨9.72港币，涨幅达20.17%。

　　理财专家认为，B股是美元理财的“安全港湾”。从一个较长时间段看，美元走弱趋势不变，而B股由于投资内地上市公司受益于中国经济增长，受到美国经济放缓的影响有限。虽然港股直通车蓄势待发、QDII相继出海，但是，市场上对B股市场制度改革的突破也一直有所期待，因此目前投资B股也是外汇理财的选择之一。

　　可以肯定的是，会有更多的机构资金进入B股市场。

　　政策瓶颈

　　天信投资表示，政策性改制成为B股市场最主要的看点。首先，B股市场多年以来已丧失融资功能，市场对于A、B股合并预期也在不断增加，虽然管理层也一直没有给出B股的说法。但是，实施A、B股合并的前提是资本项目下的自由兑换，距离这一目标尚有较长的路要走。

　　如果B股公司采取以退市为目的的收购行为，则要看大股东的实力，但这并不适用于所有公司，无论大股东私有化，还是上市公司回购注销，都无法解决所有B股公司的问题。因为涉及境外股东的问题，而即便直接合并，熬过限售期的境外股东，是否可以变现并汇出中国，涉及的问题更加复杂。

　　近期有人提出将B股市场发展成国际板的设想，引进国外公司在国内上市，如果成为事实则对B股市场构成大利好，毕竟优质上市公司加盟会带来市场活跃。

　　市场人士则认为，部分纯B股公司提出的再融资要求有可能得到管理层同意。一旦管理层同意部分纯B股公司增发A股，则无疑拉开了B股市场制度改革的序幕，未来无论是运作A、B股合并，还是单独发展B股市场，均构成B股市场的利好。

　　分歧加大

　　尽管市场人士一致表示看好，但从B股成交量看，1月16日-18日，分别是5.76亿、7.39亿和5.37亿元人民币，这表明多空双方对于B股的看法分歧加剧。

　　张刚认为，分歧来自两种影响，一是A股市场大跌导致部分B股投资者出现恐慌性抛售。二是大跌时场外资金也在积极捕捉投资机会。

　　不过，纵观近期深市逆势上涨的股票，绩优股的特征并不明显，这说明业绩浪仍处于酝酿之中。

　　1月18日，B股市场的跌势明显减缓，B股指数收报于354.50点，指数下跌2.28点，上涨数达到17家。

　　当日，银行间外汇市场美元兑人民币汇率午盘持稳于7.2488元，17日收盘价报7.2485元，有走稳迹象。

　　“此前人民币回落没有对B股产生不利影响。多空分歧仍是受国内资本市场资金影响，由于B股市场市盈率水平低于A股，看好B股仍是大趋势。”李先生说。