08年首家H股中煤回归 定位较神华平和

　　本报实习记者 丁学梅

　　市场在关注着这只2008年首家H股回归A股的大盘蓝筹。

　　中煤能源有着几个特殊的数字符号，我国煤炭行业的第一大贸易商、第二大生产商、A股历史上规模第六大IPO。

　　1月11日中煤能源通过证监会发审委审核，可是直到上周，中煤能源还未出上市时间表。此前中国神华回归A股后，创造了五步登天的神话。有人分析，虽然煤炭能源受市场追捧，但中煤能源后市表现会平和一些。也有市场人士表示，从成长性来看中煤能源可能会超过中国神华。

　　后市可能相对平稳

　　中信建投行业分析师张广宇预测中煤能源上市后的总体走势将比较平稳。“和中国神华不一样，中煤能源的煤炭项目比较传统。而神华有其第一煤炭股的行业地位，产业链比较全，尤其是煤制油项目门槛很高，现在已完成项目的98%的投资，2008年下半年投产，2009年注入上市公司。这些是中煤目前不具备的。”

　　张广宇认为：“市场不会再像以前一样有个大的IPO就很受影响，以前也都经历过了，现在的市场不会有太大反应。对于整个煤炭板块来说，煤炭行业的比重会进一步上升。神华回归前煤炭板块所占的比重是3%，回归后占6%，这一只股就占到3%。中煤能源不如中国神华比重大，具体要看其发行价，其发行价在20元左右，现在还没有询价议价，没有最后确定。未来中煤能源的成长性一个要看它的内延实力：产能扩张速度，煤价上涨因素。另一个要看它的外延扩张：资产注入。中煤的上市时机还是不错的，市场价格比较高，对其发行定价是一个有利因素。”

　　业绩好 成长性可期

　　虽然中煤能源题材上可能不如神华，但是业绩和成长性却很不错。

　　中信证券分析师王野认为：“中煤能源有其自己的特色，不会去演绎神华和中石油的历史，那两个本身就是两个极端。”他说：“中煤能源要看它的业绩，过去三年它的成长性在行业中最好，处于规模扩张期，未来存量资产可能高于中国神华。现在煤炭行业从整个板块的估值水平来看，市盈率在30倍到40倍，优质的企业会更高，中煤的估值和神华相当，因为它公司规模也够大，成长可期。”

　　“一个成长可期的企业，开盘价太高并非好事，如果一开盘就是最高价，那么在一级市场短暂获利后，二级市场则很不乐观。”王野说， “每一只股票上市都与大环境有关，中煤能源的上市也是很正常的一件事，大家在看到机会的同时也应看到一些负面因素，最近美国、日本的股市都在跌，我们也不希望在炒作之下中煤开盘价太高。”

　　渤海证券分析师张顺认为中煤的回归对煤炭板块有一定刺激作用，本身资源类的股票也越来越得到市场很高的认可。中煤回归可能很多投资者会转向它，在战略角度上，大公司的行业整合能力比较强，所占市场份额大，扩展能力强。至于投资者更青睐神华还是中煤得看个人偏好，两个都是大公司，成长性都不错，年复合增长率都在15%以上。

　　新规呼之欲出

　　先前曾有市场传闻，证监会将改革新股发行制度以利于中小投资者，对于中煤为何迟迟不路演,张顺预测：“我个人认为证监会有可能在新股发行定价上有一些新的举措。一般新股过会立马上市，大约两周，可是中煤一直没有动静，可能证监会担心中煤像前期从港股回归的新股一样先冲得很高，然后大跌，深幅调整。1月中期已过，中煤春节前上市的可能性不大。”

　　估值及投资建议

　　中煤能源H股2006年12月在香港联交所上市，发行37亿股，发行价为每股4.05港元。此次A股将发行不超过15.25亿股，占发行后总股本的11.51%，计划在上交所上市。中煤能源1月11日H股达到26港元。

　　申银万国认为，参考近20个交易日H股股价，其A 股发行价区间应在20-25元之间。按照2007年港股0.5元每股收益测算，对应2008年0.55元的EPS，合理估值应该在25元左右。

　　市场预期中煤集团资产注入的可能性较大，包括平朔矿区、朔南矿区、新疆准东资源。如果这部分资产注入，合理估值应在30元左右。