创业板上半年推出 保荐规则定调

　　创业板公司保荐人签单数量不限，所负责利润指标减少，督导期延至三年

　　【《财经》网专稿/特约记者 李小凡 记者 乔晓会】证监会主席尚福林1月16日在全国证券期货监管工作会议上表示，争取在今年上半年推出创业板市场。这是监管层首次明确创业板推出时间表。

　　记者获悉，创业板发行保荐制度已基本定调。国内投行界期盼的保荐制度变革，有望借创业板推出而破冰。

　　据悉，证监会正在对《证券发行上市保荐制度暂行办法》(下称《暂行办法》)进行修订，修订版将把创业板纳入其中。同时，证监会考虑在创业板运行单独体制，放行保荐人签单数量。另外，主板发行所沿用的利润指标在创业板也将改变。保荐人对创业板公司的督导期将延长至三年。

　　十年筹划

　　这是国内创业板历经近十年的筹划之后，首次确定推出时间表。

　　早在1999年，深交所就着手筹建创业板，到2000年后甚至一度停止了主板的IPO项目。然而创业板却迟迟未能推出。直至2004年5月17日，深交所推出了堪称权宜之策的中小企业板，不过其一问世便存在定位不明的问题。中小企业板IPO条件与主板一样，仅在股本规模上有所区别——IPO发行股份数在1亿股以下的企业(金融行业除外)放在中小板，1亿股以上的大企业则在主板挂牌。

　　由于企业登陆中小板市场仍存在连续几年盈利及一定规模的要求，因此并不能满足国内创业类型小企业通过资本市场融资的需求，且目前小盘股供应不足，中小板上市的新股在首日股价、涨幅、市盈率等方面呈现出“三高”现象，因此推出创业板已迫在眉睫。

　　进入2007年，关于推出创业板时间表的猜测一直不断。2007年8月，《创业板发行上市管理办法》(草案)获得国务院批准。

　　然而由于存在诸多复杂问题，创业板何时推出一直未能明确。主要问题在于，创业板公司上市采用核准制还是审批制？上市门槛高低如何确定？创业板是否应允许投资鉴别能力不强的普通投资者不受限制地进入？

　　直至此次全国证券期货监管会议召开，创业板面世方始获得明确的时间表。

　　创业板与主板实行同一保荐制度

　　有券商界人士表示，创业板应执行比主板市场更为严格的保荐人制度。创业板保荐制度应独立于主板保荐制度之外，单独成规。该观点认为，由于创业板的推荐人风险较主板更大，创业板企业可能出现推荐人不负责任地包装企业上市的现象，或因缺乏经验及专业知识造成所推荐的上市公司素质差、市场表现不好，导致投资者蒙受风险。

　　对此，证监会发行部官员表示，在保荐制度上，创业板没有必要单独立规，修订后的保荐制度《暂行办法》将把创业板纳入其中。这位官员认为，对保荐业务而言，创业板保荐与主板保荐在尽职调查、辅导等业务流程完全一致；从真实性角度考量，创业板与主板在真假问题上亦完全一致。“虽然创业板规模小、利润低，风险大，但对保荐机构来说，你可以不为它的业绩做保证，但你不可以造假。”他表示，只要把握住保荐人及企业不造假的底线就可以。

　　虽被纳入主板保荐制度之内，但与主板相比，保荐人对创业板企业利润的负责程度有所减弱。在主板保荐制度下，保荐人需对所推荐发行企业的利润负责，具体考核指标包括“上市当年即亏损”“上市当年利润下滑50%”两条。而在修订后的新制度中，鉴于创业企业的高风险性，其上市保荐人将不再面对“上市当年即亏损”的责任，仅需对“上市当年利润下滑50%”一条指标负责。

　　创业板保荐放行签单量

　　此次保荐制度修订中，最令投行界关注之处在于，保荐人签单数量得以放行。“我们不再限制保荐人必须签几单，只要你能干得了，签多少都行。”证监会一位官员表示，如果在创业板运行成熟，下一步可考虑向主板推行。

　　目前的保荐制度规定，一个投行项目应有两名保荐代表人签字，保荐代表人同时只能负责一个项目的保荐工作。一位投行人士表示，两个保荐人负责一个融资项目，持续周期少则半年，多至数年。在此期间，保荐人被迫绑定在一个项目当中，不可兼顾其他项目，既造成保荐代表人资源浪费，也人为拉高了企业上市成本。因此，有投行人士呼唤将目前的“双签”(两个保荐人同时签一个项目)改为“单签”(只需一个保荐代表人签字)、保荐代表人可以同时签一个以上项目等变革。

　　“‘双签’造成的后果与先前的通道制差别不大。”一位券商投行负责人表示，他们公司有20名保荐代表人，这意味着得到十条通道。而一些仅拥有两三名保荐代表人的小券商，仅相当于获得一条通道，如果有两个同时准备提交审核资料的项目，按照相关规定，其中一个项目就必须延后。

　　证监会人士表示，当前市场环境下，匆忙放开签单数量易引发市场混乱。因此仅在创业板先运行，若运行成熟，将考虑向主板推行。

　　对于签单数量放行后可能产生的保荐企业质量波动问题，证监会表示，将加强保荐代表人日常管理和执业监管。“你签几单都没问题，但必须每单按要求完成。我们在查工作底稿、查尽职调查日志的基础上，加强现场检查。没干就取消资格。”

　　另外，相对主板企业为期两年的督导期，创业板企业延长为三年。-