突破多层次市场 创业板公司债新三板全面开花

　　本报记者　于海涛　

　　“加快推出创业板，积极发展公司债券市场，力争多层次市场体系建设取得突破。”1月16日，中国证监会主席尚福林在“全国证券期货监管工作会议”上表示，完善制度体系与配套规则，争取在今年上半年推出创业板。

　　至此，多层次资本市场的架构更加清晰，即蓝筹股主板、高成长性中小板、创业板、新三板(代办股份转让系统)和债券市场。

　　创业板力争上半年推出

　　据接近管理层的人士透露，国务院已经批示同意创业板推出，管理层及各方正在积极做推出前的相关准备。

　　“按照创业板推出工作统一部署，加紧制订完成＜首次公开发行股票并在创业板上市管理办法＞及配套规则，建立创业板发行、审核机制和相应安排，争取今年上半年推出创业板。”接近管理层的人士说。

　　在上一次的证监会主席办公会议上，主要议题之一就是关于创业板的推出。目前管理层对创业板推出的要求是：进一步明确相关政策的时间表，同时加强培育上市资源。

　　实际上，自从开始动议推出创业板，深交所就致力于上市资源的培育，与各地政府部门建立了专门的“上市资源培育小组”。截至目前，仅浙江一省就已经有108家企业提出了2008年在创业板上市的计划，而全国准备登陆创业板的储备企业已达1000余家。

　　相对于中小板的快速推出，创业板酝酿多年却迟迟未成“正果”一直以来遭到市场诟病。上述人士解释说，中小企业板和创业板不一样，它是按照主板规则来做，而创业板不同于主板市场的运行模式，企业也不同于主板企业的商业模式，完全按照主板的规则是行不通的，实际上是另运作一个市场。

　　“从理念上、规则上都要有一套新的东西，现在看来准备的已经差不多了，争取今年上半年能够推出。”上述人士说。

　　截至目前的公开消息显示，创业板门槛确定了“两高”标准，即上创业板的公司要求连续两年赢利，且最近两年净利润之和超过2000万元。

　　深交所上市推广部总监邹雄也曾表示，目前来看，我国各高新区里的企业中，收入超过1亿元的就有3000多家，因此从财务指标来说符合创业板标准的非常多。而那些新经济、新科技、新材料、新农村、新服务包括连锁商业、连锁服务业的企业，因其具有更多的核心竞争力，将有望登陆创业板。

　　“创业板将定位于服务创新型企业，将重点支持自主创新、农业产业化和具有区域特色的企业。”去年12月初，尚福林公开表示。

　　债市统一互联

　　“进一步提高公司债券审核效率，逐步丰富公司债券品种，加强债权人保护，促进交易所和银行间债券市场统一互联。”尚福林在上述会议上表示。

　　实际上，我国债券市场一直处于交易所市场和银行间市场的分裂状态。在此形势下，商业银行作为债券最大的机构投资者，只能在银行间市场进行投资，而该市场特点是每手交易的金额比较大，但交易不连续，使得目前为止仍不能形成国债的收益率曲线，即没有市场化的利率标准。

　　与此同时，交易所市场每一手的交易量相对较小，但交易频繁，能够形成利率曲线，因此，两个市场的统一互联一直是市场关注的焦点，有关部门也一直在积极推动，但由于制度上的限制，始终未能成行。

　　“债券是固定收益类产品，在成熟资本市场，公司债规模已经远远大于股票市场规模，直接筹资大量的是指公司债券，实际上管理层已经做了很深入的研究。今年应该会有一些实质性的突破。”上述接近管理层的人士说。

　　至此，两个市场的统一互联终于被明确提上日程。

　　针对债券市场的现状，兴业证券债券研究员傅建设建议，根据管理层的最新安排，债券市场的改革发展将从几个层面进行。一是优化现有公司债券的申报和审核程序，提高审核效率；二是逐步丰富公司债券品种，已经纳入研究范围的是：定向发行公司债券、中小型上市公司发行集合公司债券、可交换债券等新的公司债券品种；三是把加强债权人保护落实到制度层面。

　　与此同时，在促进交易所和银行间交易市场统一互联方面，有可能推动商业银行重返交易所债券市场，并允许保险公司投资高级别无担保公司债券，提高债券市场化发行的水平，同时推动出台个人投资公司债券的相关税收政策。

　　场外市场扩容

　　“总结中关村代办股份转让系统试点经验，逐步推动具备条件的高新技术园区有序进入该系统。研究探索非上市公众公司股票转让和场外交易市场的发展路径。”这是尚福林对场外市场的总体部署。

　　实际上，除中关村园区外的其他园区进入三板试点的工作已于去年开始启动。西安、武汉等多家科技园区已向科技部上报三板试点园区的申请材料，并与多家主办报价券商签订合作协议，为园区企业进行改制，做好上三板的准备。因为当时盛传扩展园区的条件之一就是园区企业的准备情况。

　　之后，更是有几家园区企业向管理层上报了进入代办股份转让系统的申请材料，进行“预审理”，进行非正式的前期沟通和指导。

　　“现在已经符合的企业有100多家，如果开始审批其他科技园区的三板试点资格，则上市资源是很充裕的，现在香港创业板也不过130多家的规模。”一位接近管理层的人士说。

　　目前管理层的安排是，按层级发展，先推出创业板，后进行三板园区的扩展工作。

　　另外，关于非上市公众公司股票转让的渠道，管理层也在积极研究，并进一步研究探讨场外交易市场的发展途径。此前关于产权交易市场也纳入多层次资本市场的呼声较高，但目前来看，此事在可预见的时间范围内将不可行。