股权激励门槛悄然抬高

　　证券时报记者钟智辉

　　岁末年初，上市公司股权激励又成为市场关注的一个焦点。

　　中化国际、沃尔核材、广宇集团等11家在2007年12月1日至2008年1月15日间公告股权激励的公司，其激励期权行权条件相比于上年同期公告以期权为激励标的物的泰豪科技、福星股份、青岛海尔等12家公司要严格得多。

　　近期公告的11家公司激励期权行权的条件，大多包含对行权期间公司业绩的要求，一些公司还提出了对激励对象个人绩效的要求。其中，业绩要求多以行权期净资产收益率和净利润增长率为考量指标。

　　11家上市公司中，行权净资产收益率要求最低的公司是迪马股份，为7.5%；最高的是中化国际，其三年滚动平均的净资产收益率的目标值为13%。其余多在不低于10-12%。

　　净利润增长率要求方面，指标值相对较低的公司有三家，分别是美的电器，其2008至2010年分别以上一年净利为基数，净利润增长率不低于15%；中化国际三年的净利润复合平均增长率目标值为20%；中粮地产年净利润增长率达到或超过20%且不低于同行业平均水平。其余公司净利润增长率要求都比较高，例如：沃尔核材以2006年净利润为基数，2009和2010年净利润增长率分别不低于115%、150%；广宇集团以2007年净利为基数，2011年增长率不得低于185.61%；迪马股份同样以2007年净利润为基数，2009和2010年增长率分别不低于150%和250%。

　　作为对照，上年同期公告的12家公司净资产收益率要求一般为不低于10%，不少公司甚至低于这个标准。例如：青岛海尔和有研硅股为不低于8%，同方股份2007至2009年加权平均净资产收益率不低于6%，浙大网新加权平均净资产收益率增长率比上一年度达到或超过5%即可满足净资产增长率指标的行权条件。

　　净利润增长率要求也相差较大。此前一般要求 净利润增长率在10%-30%之间，其中三家公司该指标相对较高，海南海药要求2011年的净利润增长率比2005年增长72%以上；浙大网新则要求2007和2008年扣除非经常性损益前净利润分别比2005年增长60%和100%且较上一年度增长达到或超过15%；长江精工该指标最高，以2005年净利润为基数，2007-2009年净利增长率分别不低于60%、90%、120%。但这三家公司的净利润增长率也远低于近期公告的11家公司中多数公司的平均水平。

　　在行权价格方面，由于2007年以来股价大幅上涨，近期公布股权激励方案的11家公司的平均期权初始行权价为32.18元，而作为对照组的12家公司平均期权初始行权价仅为12.49元。

　　从以上数据的对照可以看出，在公司业绩方面的行权条件上，近期股权激励的门槛的确比上年同期有所升高。另外，近期公告股权激励的公司高企的行权价格也抬高了激励门槛。

　　业内人士认为，近期上市公司股权激励门槛升高现象与此前国资委、财政部联合向各中央企业下发了《关于国有控股上市公司规范实施股权激励有关问题的通知》有关。据了解，该通知中特别提到上市公司授予股权时业绩不应低于公司近3年或同业平均水平。有市场人士预测，随着我国资本市场监管制度和对上市公司高管层激励制度的日臻完善，今后上市公司股权激励门槛将呈现逐步升高趋势。