京沪高铁造价偏低 “风光盛宴”只是假想

　　高铁盛宴拉开序幕

　　造价低于世界水平

　　事件：铁道工程交易中心公布《新建京沪高速铁路土建工程施工总价承包招标中标结果》，总价约达837亿元的京沪高铁土建工程由6家公司由六家公司承建。

　　解码：关注两方面的信息。一是竞标京沪高铁工程的激烈程度由此可见。从造价看，最低造价只有0.54亿元/公里(见京沪高铁中标单位造价表)，甚至低于哈大线0.56亿元/公里的造价(哈大线时速为200公里/小时)，也远远低于世界高速铁路的造价。从总的盘子和开标结果来看，京沪高铁土建工程总造价仅为837 亿元，低于市场之前普遍预期和媒体报道的1000 亿元。

　　二是京沪高铁工程带来的2200亿元的大单可能导致相关铁路板块将成为投资热点。首先，铁路施工类上市公司是直接受益板块；其次，土建施工带动相关行业上市公司，由于京沪高铁70%都是桥梁，对桥梁配件、建材、钢铁和工程机械行业的拉动明显，建议关注相关板块上市公司；再次，因包括动车组等客车车辆在内的需求拉动，建议关注受益的上市公司公司；最后是参股京沪高速铁路股份有限公司的保险类上市公司。(光大证券 黄学军)

　　中国中铁中标京沪高铁两个标段

　　每股收益增加不超过两分钱

　　事件：中国中铁(601390.SH)1月8日公告，该公司所属子公司中标新建京沪高速铁路土建工程，中标价合计为人民币219.65亿元,约占该公司2006年度的中国会计准则下营业收入的13.77%。其中：中铁一局中标TJ-2标段，中标价为人民币106.49亿元；中铁三局中标TJ-5标段，中标价为人民币113.16亿元。

　　解码：从投标结果看，虽然2004 年铁路施工市场就对外开放，但是中铁工和中铁建仍然保持了相对突出的竞争优势和地位，中国水利水电和中交建设作为新进入者显示了一定的实力。未来几年，铁路施工市场仍然会由几家大型国有建筑施工企业主导，但竞争趋于激烈化。从中国中铁来看，参照该公司基建施工业务的历史盈利水平，我们预计，该公司中标京沪高铁两个标段，从2008至2010年，对该公司年度每股收益的贡献平均不超过0.02元。作为国内铁路施工领域最大的工程，京沪高铁项目的后续施工建设及中标企业的盈利能力值得关注，我们还会进行持续跟踪。(安信证券 石磊)

　　房地产业务

　　将成中国中铁未来新增长点

　　事件：据铁道部下属的铁道工程交易中心1月5日公布的《新建京沪高速铁路土建工程施工总价承包招标中标结果》，在总价约837 亿元的京沪高铁土建工程招标项目中，中国中铁 (601390.SH)旗下两家子公司竞得的份额约为26%。

　　解码：考虑到中国中铁在铁路基建行业的地位，我们认为中国中铁此次26%的中标份额略低于此前市场的预期，而我们对中国中铁2008年铁路基建收入的预测为970亿元，此次中标额度(约219亿元)在我们的预期之内。由于京沪高铁施工项目的盈利能力目前还难以预期，我们仍然维持“中国中铁2007年和2008年的每股收益分别为0.16元和0.20元，2009年为0.26元的预测”不变。目前该公司股价较高的原因可能在于，中国中铁目前净利率仅1-2%，业绩弹性很大，铁路施工利润上浮的预期较为强烈。我们给予该公司"中性"评级。预计房地产开发业务将是该公司未来新的利润增长点，该公司管理层在招股书中作出承诺将保证房地产开发的资本投入，继续在珠江三角洲、长江三角洲和环渤海湾地区以及其它省会城市开展房地产业务，集中力量发展旧城改造、新城建设以及土地开发业务。该公司拿地能力较强，将通过"中铁置业"整合旗下的房地产业务，发展成为国内领先的房地产开发品牌之一。(东方证券 罗果)

　　中铁二局塞翁失马安知非福

　　事件：中铁二局(600528)1月8日公告，根据铁道部工程交易中心公布的数据，京沪高速铁路TJ-1、TJ-4、TJ-6标段该公司投标报价分别为167.08亿 元、170.31亿元、137.14亿元，该公司均未中标。据该公司快报统计，该公司2007年度工程中标金额为186亿元，为2007年度董事会目标146亿元的127.40%。

　　解码：从公开资料来看，除JT3 号标外其他各标均非最低价应标者获得，铁道部后台评标体系尚难以理解。高铁施工中标者风光之余，业绩存在隐忧。据我们了解到的情况，京津城际铁路刚刚竣工，参与施工的承包商们微亏收场，所希望的铁道部清算补款尚无音信。本次京沪高铁土建工程总价仅为837亿元，施工单价并不优惠，竣工结算后的利润情况难以预料。中铁二局未能中标京沪高铁工程实为塞翁失马，安知非福，且该公司快报统计2007年度中标金额已达到186亿元，超过原年度董事会目标27.4%。虽然中铁二局未能中标京沪高铁工程，股价短期内可能会受影响，但我们更为看重该公司在土地一级市场整理和房地产开发方面的获利能力，该公司的施工能力用于地产方面将获得更为丰厚的利润。维持对中铁二局的增持评级。(海通证券 龙华)

　　长线关注铁路建设产业链公司

　　事件：新浪网消息，京沪高铁项目可能于1月18日正式开工建设。

　　解码：京沪高铁项目开工，标志着中国客运专线建设进入大规模实施阶段。根据铁道部规划，“十一五”期间铁路投资总额将达到1.5万亿元，其中，基本建设投资额为1.25万亿元(包括更新改造)。客运专线建设长度达7000公里，将耗资6000亿元左右。与铁路建设产业链相关的上市公司，如工程承包类企业、铁路设备与配件制造类企业、铁路工程物资(钢轨和水泥)生产企业、投资京沪高速铁路股份有限公司的企业将长期受益。我们在这里强调的是一个长线关注的概念，因为在这波从2007年12月中旬开始的上涨行情中，很多二三线个股都率先创出阶段性新高了，很多高铁概念股也跟着涨过一轮了，这些股票目前还有多大的上涨空间呢？投资者应耐心观察，适时寻找逢低介入的机会。

　　铁路工程承包类上市公司有中国中铁(601390.SH)、中交建(1800.HK)。

　　工程机械行业的中联重科(000157.SZ)、三一重工(600031.SH)、山河智能(002097.SZ)等上市公司可能受益。

　　铁路设备与配件制造类上市公司主要有生产轴承的晋西车轴(600495.SH)、天马股份(002122.SZ)、龙溪股份(600592.SH),生产车轮的马钢股份 (600808)、太原重工(600169),制造铁路车辆的北方创业(600967.SH)，修理与制造货车的*ST汇通(000920.SZ)等。

　　铁路建设工程物资生产企业主要有生产高速铁轨的攀钢钢钒(000629.SZ)、包钢股份 (600010.SH)；生产桥梁支座的时代新材(600458.SH)；生产紧固件的晋亿实业(601002.SH)；生产水泥的冀东水泥。

　　铁路电气设备制造行业的上市公司有创元科技(000551.SZ)、许继电气(000400.SZ)、国电南瑞(600468.SH)、卧龙电气(600580.SH)、上电股份(600627.SH)、自仪股份(600848.SH)、上海机电 (600835.SH)。

　　中国平安牵头组建的组合斥资160 亿元，获得京沪高速铁路股份有限13.93%的股权，该组合中其他成员包括中国太平洋保险、中国人保等公司。

　　另外，京沪高铁项目土建部分招标已经结束，设备机械部分的招标就要开始。考虑到京沪高铁是客运专线，运用的是时速350公里以上的动车组，而目前我国铁路系统制造客车业务的公司均没有上市。(解码人：何静)

　　太原重工稳定市场预期

　　事件：太原重工2007年度业绩预增200%以上，2006年度每股收益0.21元。

　　解码：太原重工的优势产品有起重机、挖掘机、锻压设备、火车轮与油膜轴承，在我国具备非常强的竞争能力。该公司主要产品具有较大的替代进口空间，预计未来三年净利润复合增长率为38.47%。考虑到控股股东进一步注入资产的预期，该公司对应2008预测每股收益的目标价位为47.12元，目前股价低估，投资评级增持。(东方证券 周凤武)