央企整合力追股改

　　作者：夏欣 梁金莺

　　2008年的亮丽开场，并没有把聚光照在所有投资者的身上，越来越多的人意识到，普涨行情已经结束，而结构性牛市正主导这个市场。这对掌控巨资的基金经理们如何运筹帷幄提出了考验，对此，记者采访了浦银安盛基金公司股票投资总监杨典和巨田基金投资管理部总监兼巨田资源优选(LOF)基金经理冀洪涛，一窥基金经理眼中的奥运股市年景。

　　只有结构性机会

　　《中国经营报》：银河基金公司的研究总监王忠波认为，2008年宏观经济并不乐观。你们怎么判断市场运行的趋势？

　　杨典：2008年，市场上涨概率会大于下跌的概率。如果股市震荡频率很高，涨得很高，跌得也会很深。如果市场下跌，周期性的行业往往下跌的幅度要远远高于非周期性的行业。

　　冀洪涛：目前的市场已经不再是普涨和有轮动就会有机会的市场了，2008年的市场绝对是结构性的市场。目前整个市场已经不便宜了，在这种情况下，不可能存在全局性的投资机会，基金经理要做的就是在各个不同时段去寻找物有所值的公司，在游戏规则之下做好差异化选择。

　　《中国经营报》：投资者采用什么样的投资策略才能获得比较好的收益？

　　杨典：我们认为，2008年的市场整体价格重心应该高于2007年，基于这种判断，2008年的资产布局可以保持比较高的股票仓位。如果市场的PE(市盈率)水平上升到45倍的时候，就要保持高度警惕，做好相应的调整措施。

　　冀洪涛：我们主要关注三个因素：首先是币值的上升。我们认为人民币升值的趋势还在，从而引发了一系列的投资圈，比如地产、银行、包括资源价格的重估。其次，关注企业内生性的增长。我们会从医药、有色、矿产等几个存在爆发性增长机会的行业中去把握。

　　第三，我们会关注央企整合。央企重组意味着国有资产的证券化，在这个过程中，会有很多制度性的机会，这不亚于是又一次股改。

　　很多人说市场无法预测、无法把握，但其实市场上有很多东西是非常清晰的，而央企的未来发展也已经写入了国资委的发展纲要。只要理清了这个思路，投资就变得容易很多。

　　年报行情适可而止

　　《中国经营报》：机构调整仓位主要依据的指标是什么？

　　杨典：其实有一个很简单的办法，随着市场估值水平的提升，适合调整我们的股票仓位。点位是一个最主要的变量，还有一个变量是上市公司的盈利增长速度。

　　当以下指标发生变化的时候，我们要提醒自己可能到了减仓的时候。

　　第一，估值水平，45倍市盈率是一个约束；第二，贸易顺差的增长速度。贸易顺差在2007年达到历史高点，保持20%多的增长速度。如果2008年从20%下降到10%或者更多，流动性就会受到影响，这个市场有可能短期内掉头；第三，全球经济增长速度。这一数字预期在3%左右，经济如果在短期内下滑，中国过高的外贸依存度也会使市场受到较大冲击；第四，可能的经济过热与政策宏观调控可能。密切关注房地产价格指数及价格、CPI、GDP、固定资产投资、信贷规模等指标变动情况；第五，资金流动情况。一是非流通股的解禁，二是基金出现大规模的集中性的巨额赎回。

　　《中国经营报》：现在人们比较关注年报行情，投资中重点关注哪些行业，如何控制投资风险？

　　冀洪涛：每年的“年报”行情都是一个机会。但并不是说这时候就是遍地黄金，投资者也要精挑个股。首先要关注公司的品质。并不是说所有业绩预增的个股都可以参与。投资者要挑选业绩好、业绩增长有确定性的个股进行投资。因为如果一家公司的增长主要来源于投资收益，这种增长就很难维持下去，所以，投资者不要光看各类数据，还要细看各个公司“年报”的内涵。另外，如果投资者只是短期的操作，还要注意适时获利了结。

　　杨典：消费类行业仍然是我们认为应该重点关注的行业，表现会比较强势。具体包括商业零售、连锁、百货、食品饮料、家电行业以及汽车制造业中的客车制造业。

　　第二类是机械类行业，2007年机械类行业表现中上，就目前机械制造类的上市公司估值水平相对应的增长速度来讲，对股价上涨有一个很好的支撑。此外，金融业也可以作为相对重点的配置行业。