资产注入 问价首钢

　　本报记者 宁国强

　　首钢因为压产400万吨的消息回到了市场视野之中。

　　1月5日，首钢集团宣布，首钢北京地区涉钢产业压产400万吨的工作正式启动。同时据悉，2007年首钢实现利润同比增长了50%以上。

　　可压产后若无新的“钢系”资产注入，首钢的“钢”字早晚变成冷轧厂的“厂”字。

　　但对于资产注入的预期，研究机构怀疑依旧。到底是什么困扰首钢股份的大好前程呢？

　　挂靠奥运北京、钢铁、整体上市甚至“未来的国际级大港——曹妃甸”等诸多概念的首钢股份到底价值几何？目前公司前景又如何呢？

　　政策与市场的矛盾

　　相当长时间以来，一句“资产注入无时间表”将首钢股份死死压在9元以下。

　　但首钢董事长朱继民近日向媒体表示，“搬迁之后，有可能先通过资产置换，逐步实行集团资产的整体上市。上市约在新厂建成之时”。

　　而作为首钢集团在A股中的唯一一家上市公司，首钢集团称，因压产使首钢股份停产的设备，将由首钢总公司通过资产置换或收购方式置出公司，保证首钢股份法人财产不受损失。

　　一位国家发改委企业改革局的领导对此表示“尚不知晓具体情况”。

　　国泰君安1月9日最新发表的研报，也再次强调“资产注入没有时间表”。那么看起来本可以让股民、上市公司和首钢集团皆大欢喜的“资产注入”到底难点何在？

　　北京大学经济学博士副教授吕随启认为：“曹妃甸新厂作为国家投资的重点工程，并未以发行股票的方式向市场募集资金，这样国家投资如果简单作为集团资产注入上市公司，虽然对于投资者有利，但是近年对于新厂高达数百亿的资产投入，何尝没有国有资产从开放的证券市场流失的嫌疑？因此国家作为投资者，其权益如何得到体现就成为问题的核心难点。如果相关部门认同资产注入上市公司，一切难点随之消失。反之，则确实很有难度。”

　　整合央企、国企上市早有预期，但是具体操作中涉及到利益和不同的看法又另当别论。

　　所以，首钢集团的说法没有得到上级部门的呼应，自然也无法得到市场的响应。

　　按照2006年末的一篇报道，620亿新厂总投资只有40%是首钢与唐钢自有资金。当时，唐山钢铁集团有限责任公司总经理王义芳说：“目前正在进行15平方公里的填海造地，预计2008年年底能全部建成。”

　　咫尺距离 三倍价差

　　与首钢新厂近在咫尺的唐钢的股价，稳站在26元高位。而首钢股份的股价则位于钢铁板块排行的尾部，股价8元多，股价差距明显。

　　对于首钢这种不佳的市场表现，股吧中普通投资者怨声载道。同样不那么开心的还有等待安置的首钢员工。

　　广发证券钢铁行业研究员刘宝瑶认为，首钢因为其特殊的区位，前景主要还是受政策面影响。新厂资产一天不注入，市场就不能乐观。更何况国家对于首钢搬迁压产给予的相关补偿将划拨给首钢总公司，和股份公司没有直接关系。

　　事实上，2008年的到来对于首钢集团来说，本该有一些好消息，按说首钢集团早先收购的澳洲矿等国内外项目都该有了新的动向，但是近期却只有投资80亿的宜昌高磷铁矿开工的报道。

　　反观盈利状况，首钢股份相关人士表示，“上市公司2007年业绩尚可，2008年仍将比较平稳”。

　　据了解，集团压产和新厂开动产能同时进行，附加值高的精品板材效益也不错。但华北地区的唐钢、邯钢和包钢都具有相当的实力。

　　刘宝瑶认为，钢铁行业一季度仍有产品价格上涨和原料及运费调整阶段性的利好。钢铁行业比较成功的提价和国内需求的复苏，支撑了行业盈利水平，2008年行业增长预期即使达不到50%，也不会相差太多。而国际市场基本金属走软，一定程度上暂缓了原料价格上涨趋势，从而有利于减轻国内钢铁企业成本压力。

　　估值及投资建议：

　　国泰君安认为，目前总公司持股比例最高、和股份公司关联交易最多的就是河北迁钢，所以市场预期迁钢将第一个被装入股份公司。但是迁钢是首钢最早在河北省投资的钢铁企业，遗留问题较多。如果迁钢注入的时间都无法明确，那么总公司的其他资产注入乃至整体上市的进程就更无法排出时间表。

　　预计公司2007年EPS 为0.24 元，不涉及资产注入因素，2008年EPS 为0.26 元。从长期看集团通过股份公司平台实现钢铁主业整体上市的路径已经比较明确，若如此进行则其价值将被看好。由于首钢总公司资产注入和整体上市的具体时间还有较大不确定性，暂时给予公司“中性”评级，并将在今后继续密切跟踪公司动态。