谢百三：经济强劲增长 股市坚定向上

　　(一) 喜见七成A股上6000

　　从2005年7月21日，人民币升值以来，A股市场坚定向上，比日本日元升值的1985——1990年的股市走得踏实，比台湾新台币升值的1985——1990年波动温和。每次大的下跌，总是在25%左右停住；一时套牢、亏损的投资者，只要手中持有的股票较好，坚持1——2个月，又会将亏损补回来。(当然，发现节拍踏错了，改换新的主战场，也是对的。)

　　这三年的牛市中，做得最差的人是有十多年吃苦、套牢教训的老股民。“一年被蛇咬，年年怕草绳”，他们实在亏怕了，在割一段，吃一段地艰难前进。2007年大盘涨了94%，他们涨了30——50%，有的还亏了。

　　而做得中等水平的则是坚定地守着一些好股的投资者。当然，多年来一直守着黄金等的优质股则是最大赢家。

　　据悉，到1月9日，有1033只A股已经倔强地回到6000点以上；74%回来了。而工商银行(601398行情,股吧)、中国石油(601857行情,股吧)等成为大盘(至今在5400点以下蠕动)的落伍者，但只要是金子总会发光。一些好的大盘蓝筹股周五又继续补涨。

　　中国6000万股民(在两市开户的为1.2——1.25亿)，从总体上看，真的是很优秀的了。他们不灰心，不气馁，运用海外各国股民没有的特殊武器：1.认真领会中央精神2.认真学习毛泽东军事思想，“东边不亮西边亮，黑了南方有北方”，“你打你的，我打我的”，一次次转危为安，把牛市进行到底。这真是中国特色的理论、加上巴菲特的理论，就很厉害了。

　　(二)17万亿居民存款；牛市的扎实基础

　　2008年1月11日晨，笔者接受英国泰晤时报记者采访时持有如下观点：一是中国经济是正常、健康的，世界银行预测2008年美国经济会疲软，世界经济增长将放缓到3.3——3.5%一线；而对中国经济的旺盛成长则给予了高度评价，认为它是世界经济的另一个引擎。很多国家，如日本、澳大利亚、东盟几国都受惠于中国经济的健康成长。

　　我们系的唐国兴教授，是全国最早的，最杰出的计量经济学家之一。10多年来，他经常在日本——中国两边跑，两边搞研究、教学。他很感慨地说，他在日本，时时感受到人们(学者、百姓)对中国经济迎头赶上，越来越快的惊叹、关注和不安。像两艘巨轮，中国开放极快。

　　我仍然认为：中国经济年增长11%，不能算偏热、过热 ，因为没有出现明显的水、电、煤、运的卡口。(石油涨价是输入型的)在所有研究中国宏观经济的学者中，国家发改委的学者一直坚持：“中国经济不能轻言过热”，我认为他们是最贴近现实的，比一些主流经济学家看得清。(这些主流经济学派经济学家多年讲着同样的话“人民币应该贬值啦”，“加息啦”，“偏热啦”等等。讲错了还要讲，怎么好意思)

　　是的，部分原材料、农产品有通胀，但那是人民币升值，外资不断涌入，基础货币投放过快，而股市、房市又压着不让涨的必然结果。(笔者确实认为房市不该上涨过快，但又认为它也是本币升值时的无奈表现，而压股市则是万万不该，要是我，就是怎么也不敢压的)。如果什么都不让涨，每年增加的3000——4000亿美元的外汇换出来的人民币，除了部分被央行票据对冲外(央票到期后，又要流向社会)，这么多货币从哪个通道泄泻。

　　不错，通胀是有，但工资也普遍提高了。1500元在广东已很难找到安心的工人了。统计表明：城市居民收入提高17——19%，农村居民收入提高24%。工资也是物价，大家都涨些，比压着物价，压着经济，造成经济冷却，最后导致大量工人失业要好。(广东有些鞋厂、家具厂等劳动密集型企业关门了。《劳动法》有偏严之感，从长期看，对经济，最终对就业与工人增收反而可能不利。当然，对此事可观察一段再说)尤其是人民币升值的特殊时期。

　　中国股市从这一轮4800点涨上来，有个新特点，就是城乡居民的存款分流进得多，银行违规资金进得少(甚至不进了)。从报上看，股市的波动和居民存款的多少，关系极为密切。

　　我相信，这样一次次地下去又上来，财富效应会越来越大，还会有更多的居民存款分流进入股市。这也符合国家的意图：减少间接融资比例，增加直接融资比例。而这17万亿钱则是央行的紧缩政策管不了的。正如毛泽东说的：“兵民是胜利之本”。这笔巨款是中国牛市扎实的基石。在负利率为常态及牛市下，它们一定会源源随新老股民进入。

　　此外，经济的强劲增长，企业利润大幅上升，大非小非解禁而又不出来，都构成了目前牛市的基础。当然大的波动肯定会有，就如前几次一样。

　　此外，今后，加息与提高准备金率对股市影响越来越小了。反正是额度管理，这些额度总得用掉吧，(非对称加息与提高准备金率有时还帮了银行点忙)而今年的额度和去年一样，仍是15%，注意这是贷款增幅，其实仍比去年大，去年是在2006年的总贷款规模上增15%，今年又是在去年的总贷款规模上递增15%，即115%*115%=132%。当然，它要分四季发。

　　这些资金也会部分合法、非法地流入股市。这种少见的货币政策对股市也会产生奇特影响，一季一季的脉冲。但“5.9”大非出来前后，可能要小心些。

　　(三) 黄金期货交易开盘之感受

　　黄金期货首日涨6%，是冲高回落。这使得我国金属期货市场又多了一个极重要品种。它占用资金很少，不大会冲击股市。黄金还在涨价之中，要是我，是不敢轻易做空的。60——70年代，美国对北越狂轰滥炸时，黄金就涨到过1盎司800美元；40年过去了，美国不知多印了多少美元，又是打阿富汗，又是打伊拉克，还对伊朗扬言要动武。美国多印货币是世界性“流动性过剩”的始作俑者。黄金作为这一事件的对称物，“镜子”，怎能不牛。因此，持有黄金股的人真是高手。

　　黄金对于欧元，几乎不涨，与石油和中国城市的房地产、A股股市几乎是同步，它可以保值，还可以赠给后代、亲人，将来可以合法避减遗产税，因此还处于涨势之中。做黄金期货的朋友要小心着点。

　　此外，黄金期货的开设也是朝股指期货开设方向前行了一步。从尚福林讲话看，他很重视此事。

　　(四)“东新恋”被搅局，大快人心

　　上海电视台来采访我对“东新恋”被搅局之看法，我是坚定地支持国航的。无论从哪个角度看都是要搅掉。什么“东新恋”实质上，是委曲求全地求新航来合作，就是贱卖国有资产，3.8港元一股，何以不卖给国内的好企业，何以不配股给老股东。至于向新航学习管理，派些人去学习、实习就可以了。

　　而且东航发言人的口气也很气人，什么“3.8港元是最后定价，是国务院各部门同意的，反映了国家利益。”完全是是计划经济的年代的口气，是支援世界“革命”的口气，这也导致了海内外股东的反感。而新加坡的人均GDP与人均国民收入比中国高得多，不需要我们什么慷慨的支援！

　　复旦大学金融与资本市场研究中心主任 谢百三教授