新规出台或助推外资券商掘金中国市场

　　《关于修改〈外资参股证券公司设立规则〉的决定》发布

　　本报记者 武文静 报道

　　日前，中国证监会发布《关于修改〈外资参股证券公司设立规则〉的决定》，审批合资证券公司的工作也重新启动。与原规则相比，修订后的《外资参股证券公司设立规则》(以下简称《规则》)关于外资参股内资证券公司的准入条件更宽松，参股渠道更多样。业内人士分析认为，渐进式开放将加速外资进入国内证券市场的步伐，国内券商机遇和挑战并存，中国证券市场将会得到进一步的发展和完善。

　　渐进式对外开放

　　中国进入WTO后，中国银行和保险体系已经进入全面对外开放的阶段，然而证券业的开放依然受限，国外公司受到一定的股权限定，业务范围的限定，以及国内合资方的限定。之前就有专家表示，证券业的对外开放势不可挡。中国证券市场应加快经济体制的改革，积极主动地开放，并在这个过程中制定各种应对措施。

　　新规则为外资券商分享中国证券市场成果创造了更为便利的条件，渐进开放将成为证券业对外开放的主导模式。《规则》对此前市场最为关注的外资参股比例以及外资参股证券公司的业务范围两个方面并没有松动。但在降低准入门槛、鼓励外资参股上市证券公司等方面仍然迈出了对外开放的实质性步伐。

　　渐进式开放既能够避免外资全面介入给本土证券公司带来的过度冲击，又能够引入先进的技术、经验和人才，从而能够推动整个行业的快速发展。尤其是对上市证券公司而言，外资参股可以获得经营全面业务的机会，因而上市证券公司的并购价值将有所提升。业内人士分析认为，这种渐进对外开放的监管模式是切合我国证券行业现阶段整体规模小、综合竞争力差的特点的现实选择。

　　外资进入国内证券业的步伐将加速。相关专家表示，尽管放开的业务范围和持股比例有限，但准入门槛降低将有利于加速外资的进入，而我国证券市场日新月异的发展也将促使外资机构尽早布局国内市场。重新开放后，不仅是跨国投行，而且具备混业经营背景的欧美综合性金融机构也都将可能寻机加速进入国内证券业。但由于业务范围仍未完全放开，且外资进入资格要经过监管部门审批，重新开放后不会出现外资机构蜂拥而至的情况。

　　促进行业发展

　　在国内证券行业进入分类监管的新时期，资本实力、业务创新和风险控制能力成为券商增强竞争力和获得快速发展的关键。适度开放将有利于行业发展，上市证券公司投资价值将有所提升。无论是资金实力、业务能力还是经营机制，境内证券业与跨国金融机构都有着明显的差距，外资加速进入必将对本土证券公司形成更大冲击。

　　引入外资券商参股或建立战略合作关系有利于券商借鉴国外先进经验，在资金、技术和人才上获得来自外资股东的支持，实现快速发展放松外资参股上市券商，进一步提升了券商股的并购重组价值，券商股估值水平将因此而有所提升。但这也为一些有意引入外资参股的上市券商带来交易性投资机会，随着国内证券业对外开放的逐步深入，内资券商将不得不面对外资、合资券商的强有力挑战。外资、合资券商在资本、承销、研发、创新的优势，在争夺高端客户上的经验，将压缩内资券商原有业务的市场份额。应对外资的挑战，国内券商也会加紧行业内的整合，有利于促进证券行业的进一步发展。

　　长江证券的战略研究员刘俊表示，外资券商资本雄厚，而且业务创新能力很强，国内券商在中高端市场和新型业务很难与之匹敌，中国本土的券商只有在合作的基础上学习世界上的新模式，才能在规范自身的同时真正与国际市场接轨，给投资者更好的环境。

　　兴业证券研究员傅建设认为，2008年创新类券商和合规类券商大部分都将上市，对规则做修改，也是迎合目前证券业发展的大趋势。但从目前国际上的情况来看，外资参股券商成功的案例非常少。他认为引进合资券商最大的作用应该在提高证券公司治理结构、加大产品创新力度，以及对国内券商的技术支持上有一些帮助，至于对中国证券行业有多大作用时，傅建设表示并不乐观。