应对大小非解禁 中证规模系列指数调整编制规则

　　上海报道 本报记者苏江

　　日前，上证所和中证指数公司联合公告称，从今年2月1日起调整自由流通量实施规则，对于非公司行为导致的自由流通量变化(如大小非解禁等)每半年一次进行集中调整。

　　由于这次调整仅限于自由流通量的变化调整时间，因此对于以总股本为编制基础的上证指数并没有影响，而以自由流通量为基础来编制沪深300指数、上证180指数、上证50指数、上证红利指数和中证100指数等中证规模系列指数均在调整之列。

　　1月9日，中国神华(601088.SH)和中国人寿(601628.SH)合计超过700亿元的大非被解禁，1月7日，中国银行(601988.SH)12.86亿股战略配售股刚上市。

　　据天相投资金融创新部郭智统计，今年1月大小非解禁规模约为1549亿元，此后的两个月将迎来解禁高峰，2月和3月的解禁额均超过4000亿元，今年全年解禁额为3.36万亿元。

　　有市场人士表示，原先即时调整被改为半年一次的调整，可能会导致相关指数在反映大小非解禁上出现盲点。

　　9日下午，中证公司一位高级研究员告诉本报记者，做出这个调整主要考虑两方面因素:一是陆续解禁会使权重频繁调整，这对于一些指数基金来说也需要紧跟着做相应调整;二是考虑到沪深300股指期货即将要推出来。

　　目前，两市共有近20家指数基金，其中多数以中证系列规模指数的成分股作为跟踪对象。

　　大小非解禁高峰将从今年3月开始，不少指数标的股票的自由流通股量的权重将发生变化，"选择半年调整一次，这也意味着一些指数基金不需要根据指数标的股票的权重频繁调整仓位"。

　　"调整之后，将使这些指数变得更为稳定和平滑，从而进一步提高指数的可投资性。"一家总部位于深圳的指数基金经理助理认为，"对于以后出来的股指期货来说，也会减少一些因大小非解禁等外在因素给市场带来的波动。"

　　针对此次调整，上述中证公司专家表示，采用分级靠档的同时，除限售股份外，还有6大类属于基本不流通股份，因此即使半年作为一个调整周期，指数出现的波动也不会太大。

　　根据中证公司的指数编制细则，调整股本数则是由自由流通比例(自由流通量/A股总股本)乘以加权比例所得。

　　其中，加权比例的出现主要是考虑到上市公司自由流通量可能会随着时间的变化而频繁变化，为了适度保持指数的稳定性，中证公司在计算中证系列规模指数时采用分级靠档的方法，即根据自由流通股股东占A股的比例，赋予A股总股本一定的加权比例，从而使用以计算指数的股本保持相对稳定。

　　按照分级靠档表，自由流通比例小于10%的按照实际比例计算;在10%-80%之间的每10%作为一个级别，取该级别的最高上限，例如34%被靠档至40%;大于80%的按照100%计算。

　　不过，调整时间被集中到1月和7月的第一个交易日，有市场人士预测，当天调整的幅度可能比较大。

　　"我估计部分指数基金可能会提前消化这一变动。"中信建投证券研究员刘超表示。