券商年终奖的通胀预期

　　本报记者 汪恭彬

　　"我们现在都在关心年终能发多少薪水。"2008年1月8日下午，上海一家券商的内部人士说。

　　在中国券业2007年迎来全行业爆发性增长时，薪酬——这个牵动他们敏感神经的话题，在临近年底之时被抛到了前台。

　　北京外企太和企业管理顾问有限公司(下称"太和顾问")的马长乐先生透露，目前国内各大券商已经制定好2007年工资、奖金发放计划。

　　一份囊括了国内前20大券商、样本为26家券商的数据显示，2007年中国券业从业者的平均薪酬水平较2006年提高了23%。这一涨幅显著低于2006年同比2005年增长40%的水准。

　　简单从数据上看，此一涨幅令人欣喜。但内在亦有隐忧。

　　相比券业收入、利润动辄3倍甚至数倍的增长，有人抱怨薪酬涨幅并不相称。

　　平均增幅23%

　　据马长乐透露，从总体平均薪酬看，上海、北京居最高水平，深圳次之，而其他地方性券商则更次之。

　　不过，从券商副总经理级别的薪酬分布来看，太和顾问调查的数据显示，北京的中金、中信、高盛高华和瑞银证券则属于最高水准，这些公司副总经理2007年的年度收入都在300万~400万元之间(扣除个别企业的股权激励)。

　　第二梯队的如国泰君安、申银万国等券商，其副总经理2007年的年度收入则有望在200~300万之间。

　　从薪酬结构上看，各大券商的比例不同，但总体水平是固定薪酬和浮动薪水各占半壁江山。

　　而从已经公布的几家已上市的券商来看，中信证券(600030.SH)2007年净利润较2006年同比增幅超过4倍;宏源证券(000562.SZ)1-9月份手续费及佣金收入同比增长77%。借壳上市的国元证券(000728.SZ)同比增幅3倍左右;东北证券(000686.SZ)同比增长75倍。

　　相对券业的平均惊人增幅，券商高层对2007年薪酬无疑给予厚望。"谁知道有多少呢?看老板怎么给了。"海通证券的一位中层说。

　　上海的"舞蹈"

　　在券业薪酬平均增幅23%的背后，上海本地的券商们可能还要面临另外的不确定性。

　　上海市金融工委曾经在2007年下文给包括国泰君安、申万、海通、东方等在内的本地券商，规定这些券商的副总经理以上高层2006年全年的收入不得高于150万元。

　　1月8日下午，上海市金融工委研究室的一位负责人证实了2007年曾经下发过上述文件，不过他表示，细节并不知晓，也不知晓2008年是否还会出台针对2007年薪酬的文件。

　　据上海一家券商的副总裁透露，上海市金融工委出台这项政策，乃是受华安基金原总经理韩方河事件影响。该人士称，彼时，韩方河在华安曾给自己开出近千万的年薪，其本人也一度成为上海当年的个税纳税第一人。

　　"为了规避上海市金融工委的管制，多家券商想出妙招。"该副总裁称。

　　记者调查发现，申银万国早在2006年8月就启动了薪酬激励机制改革，这项改革旨在达到"对外具有竞争力，对内显现公平性"的目标。

　　上海一家券商的副总裁表示，如果按照薪酬改革方案，申万高层的薪酬水准将大幅超越上海市金融工委的限制，因而该方案出台之初，就遭到了上海市金融工委的强烈反对。

　　"不过，后来在申万大股东汇金的坚持下，该方案最后获得通过。"该人士称。

　　知情人士透露，申万出台这份薪酬改革方案，涵盖了申万所有员工。薪酬改革之前，申万的薪酬处于同行业平均水平的低下游，改革之后，也仅达到中等水平。

　　"从我们了解的情况是，上海券商实际发放的薪酬水平是高于150万的，具体来说，是各有门路。"马长乐说。

　　券业困局

　　在上海金融工委发函限令本地券商高层年薪的背后，是中国券业目前面临的困局。

　　太和顾问咨询师褚潇说，从目前的数据看，中国本土券商高层的收入构成中，年终红包的比例较大，但相比华尔街投行动辄数千万美元的薪酬相比，无论是绝对数值还是薪酬结构上都有很大差距。

　　数据显示，华尔街投行年度分红一般占到公司年度利润的35~40%，这是本土券商无法比拟的。高盛CEO劳埃德·布兰克费恩(Lloyd Blackfein)2007年的基本年薪仅为60万美元(约450万元人民币)，而花红总值却高达6790万美元(约人民币5.09亿元)，次按的阴影被抛在脑后。

　　褚潇认为，这主要是两类券商的资本获利能力不一样造成的。中国券商的盈利能力主要来自垄断资本，而华尔街投行则主要依赖人力资本。

　　以券商的经纪业务为例，其盈利来源完全取决于牌照资源即垄断资本，即便是投行，在中国，其利润贡献中，也有相当比例的来源于垄断资本。

　　中国本土券商多数脱胎于当地的财政局或者商业银行，因而隶属关系上，他们都要受到当地政府的管辖，比如上海市的本土券商，其董事长、总经理等高层的任命仍然需要上海市金融工委的批准。

　　同时，本土券商还要向股东负责。这就造成了目前国内多数券商面临国家行政和治理机构的双重管制。

　　这种畸形的体制使得券商的薪酬方案，很长一段时间是参照商业银行或者所谓的职务工资来确定，民营券商则"包产到户"，由于中国国情，中国的券商又基本上无法实施股权激励，这就造成了目前本土券业的薪酬畸形。

　　"目前来看，国内券商都在积极寻求这方面的突破。"资深人士丁忠民说。

　　而来自券商的内部人士则认为，希望能够将薪酬和业绩挂钩，逐渐向海外投行靠拢。

　　但这无疑步履维艰。

　　马长乐说，目前向太和顾问咨询的券商也正在考虑这样的问题，这些券商都提出大力发展投行业务、衍生品业务，并提高了这些业绩挂钩的标准，旨在改变过往垄断性资本高比例盈利的现状。

　　"经历2007年的辉煌之后，本土券业2008年能否取得高成长?依靠经纪业务靠天吃饭的秉性何时能够改变?这是我们需要深入思考的。"丁忠民说。

　　也有人士对此质疑，依靠垄断资本获利，是否应该获得高薪酬?这本身也值得存疑。