大摩悖论屡试不爽 董事长唱空不做空的阴谋

　　 本刊记者 李鹭芸

　　中国股民应该不会忘记今年“5·30”暴跌的情景。在那恐怖行情到来之前，境外投资机构“不约而同”地唱空中国股市，令股民们恐慌、敏感。半年之后，境外投资机构又“不约而同”地唱空中国股市，此时中国股市也正处于大幅调整的行情之中。

　　重演唱空“阴谋”？

　　在这次唱空中国股市的过程中，摩根士丹利(俗称大摩)颇似一个“领衔者”。而循着摩根士丹利掌门人麦晋珩的足迹，大摩式“阴谋”昭然若揭。

　　11月20日前后，摩根士丹利公司发布了题为《国王的新衣》的研究报告，直指中国A股上市公司的业绩是“没有穿衣服的国王”，难以支撑日益走高的股价，随时可能发生股价迅速下跌的情形。

　　摩根士丹利的报告，还煞有介事地引用日本股市上世纪80年代末的教训，宣称“一旦行情开始逆转，股市会如山顶滚落的雪球一样崩溃”。

　　果不其然，从6124点高位开始下跌的中国股市，此时继续演绎下跌行情，甚至一度跌破4800点，下跌幅度超过1300点！于是，人们指责摩根士丹利的报告是股市继续下跌的“帮凶”。

　　但值得注意的是，一方面，包括摩根士丹利在内的境外投资机构，对中国A股市场不断发表悲观言论；另一方面，他们不断买进中国A股市场上的股票。有统计数据显示，境外投资机构2007年第三季度A股投资规模，比第二季度增加96.70亿元，增幅高达29%。与此同时，境外投资机构在中国股市的投资额度，也由原先100亿美元扩大到300亿美元。手握巨资的国际资本大鳄，“虎视眈眈”地看着中国股市。

　　面对此情此景，人们不禁在想：境外投资机构一边唱空中国股市，一边趁机抄底买进中国股票，真是用心良苦。

　　麦晋珩——这个摩根士丹利的“掌门人”，就是一个用心良苦的人。

　　资本市场“刀斧手”

　　曾为摩根士丹利董事长兼首席执行官的麦晋珩，是华尔街最有权势的银行家之一。据美国媒体报道，麦晋珩常常被视为布什政府的热门红人。况且，他所在的摩根士丹利公司，也是布什竞选总统时的主要捐款者之一。

　　麦晋珩是1972年加入摩根士丹利公司的，开始他担任债券销售员。在他的努力下，摩根士丹利的债券交易业务持续盈利，杰出的工作业绩让他在摩根士丹利的职位越做越高。1993年，麦晋珩开始担任摩根士丹利总裁。同时，由于他在工作上注重降低经营成本，赢得了“刀斧手”的称号。

　　1997年，摩根士丹利宣布与美国证券经纪公司添惠合并。当时，如日中天的麦晋珩为了合并成功做出让步，放弃了董事长和首席执行官之职。

　　但从小刻上商人烙印的麦晋珩，又怎会甘心这样的放弃？在家赋闲3个月之后，他开始出任与摩根士丹利正面交锋的投资银行——瑞士信贷第一波士顿的首席执行官。当时该公司内部管理一片混乱，亏损严重。

　　临危受命的麦晋珩上任伊始，即显露“刀斧手”的本色，推出了削减支出、大幅裁员和业务重组等“组合拳”，两年下来，就使公司成功节省成本30亿美元以上。到2005年，瑞士信贷第一波士顿净利润增长了6倍。

　　他与瑞士信贷第一波士顿的合同原本在2006年到期，但出乎麦晋珩意料的是，2005年3月，8位有影响力的摩根士丹利高管，共同反对时任公司董事长兼首席执行官的裴熙亮，力挺在摩根士丹利服务长达29年的麦晋珩“回归”。

　　为了“迎回”麦晋珩，摩根士丹利特别奖赏给他价值3620万美元的股票，以及400万美元的股票期权，以鼓励他为公司做出的卓越贡献。这是华尔街投资银行的高管有史以来所获得的最多的红利。

　　当然，麦晋珩也并非“浪得虚名”。2006年全年，摩根士丹利的股价上涨了40%，而当年道琼斯工业平均指数的涨幅只有16%。

　　“大摩悖论”屡试不爽

　　麦晋珩极其强烈的竞争意识和性格，完美地符合了华尔街的特点。摩根士丹利的前高管兰克·帕特诺伊，这样描写麦晋珩“雄性味十足”的管理风格：“他(麦晋珩)像往常一样，在公司的交易大厅里走来走去，突然大叫：‘鲜血染红了水面。同事们，冲上去，杀啊!’”

　　带着麦晋珩的“杀气”，摩根士丹利来到了中国。为了追求盈利目标，“左手唱空，右手买入”的“大摩悖论”也顺理成章地接踵而来。

　　早在2005年上半年，当时中国股市创下6年来的新低，但大摩对中国股市的热情却日渐高涨。5月，大摩旗下的摩根士丹利资本国际公司(MSCI)宣布，首次推出了一个中国A股指数，后被称为“MSCI中国指数”。当时，全世界有3万亿美元以上的资产，以MSCI作为投资参考依据。在欧洲大陆，有71%的投资者使用MSCI指数，在亚洲则达到91%，在美国达到93%。实践证明，后来按照“MSCI中国指数”投资的公司，都赚到了大钱。

　　房地产及其股票是大摩在中国操演其“左手唱空，右手买入”策略的一个重要领域。

　　2005年以后，麦晋珩亲自为摩根士丹利制定“作战方案”：研究部门“适时”推出唱空报告，操作部门看准有利时机建仓。

　　当时，摩根士丹利研究人员连续发布报告，表示看空中国特别是上海房地产的发展前景，从美元利率下降、中国出口可能下降及日元汇率变动等方面，分析中国房地产形势在不断恶化，抛出了中国房地产的“泡沫论”与“崩盘论”。于是，“中国房地产是否存在泡沫”的争论一时甚嚣尘上。

　　与此同时，麦晋珩让下属加快投资房地产和买进房地产股票。仅2005年、2006年两年时间，摩根士丹利就从北京、上海到珠三角，投资房地产金额超过60亿美元。虽然麦晋珩常常将他购买房地产股的数量当作“一个商业秘密”，但业内普遍认为“一定是个相当可观的数字”。

　　“左手唱空，右手买入”，看似悖论，却是麦晋珩的财富秘笈所在，且屡试不爽。商人总是会以利益最大化为前提，寻找时机，果断出手。只是，这点在麦晋珩身上得到了淋漓尽致的发挥，在他认为操作时机不够成熟时，他更懂得创造时机(唱空)而已。