创业板等待冲锋令 低门槛无法体现企业价值

　　卢远香

　　“我们企业的财务门槛其实远远超过了中小板的要求，但目前还是按照中小板的标准在准备。如果创业板真是为高科技企业而开，我还是想在创业板上市。”对于尚未面世的创业板，河南老板李雯(化名)有着无限期待。

　　正是看中创业板高科技和成长性这一概念，一些已经达到中小板上市标准的高科技企业，有意舍中小板而就创业板，为的是能有一个充分展现自己的平台，体现企业的独特价值。

　　“宁做鸡头不做凤尾”

　　“创业板还是没有很明确的消息，但我们的企业已经在接受上市辅导了。”李雯为上市准备了一年，对创业板的信息一直都很关注。

　　李雯的企业成立于1998年，是国内最早从事气体检测报警器研究、生产的厂家之一。“去年年中开始，有很多券商和创投来找我们，我才发现资本市场看企业的眼光会有所不同。”那时，李雯的企业被认为是新兴朝阳行业的细分龙头，而这样的概念在资本市场很有卖点。

　　2007年春节后，李雯开始为在创业板上市做各种工作。“我们完成了改制工作，也做了审计，目前在接受上市辅导，希望能成为第一批在创业板上市的企业。”

　　事实上，为了率先登陆创业板，一批企业的准备工作已经进行到上市辅导阶段，有些甚至已经等着做上市申报。“为创业板储备资源的工作在分批进行中。”深圳一家专注于中小项目的券商投行介绍，“有刚开始改制的，有正在接受上市辅导的。还有一些早就准备好了，就等时机了。”

　　但在一些投行和风险投资机构看来，李雯放弃中小板转投创业板的想法有点不可思议。“舍中小板而去创业板，很可能是企业不了解资本市场。”深圳金融协会秘书长李春瑜说，目前企业上市愿望的顺序还是“主板——中小板——创业板”。

　　“同一家企业，在创业板或中小板上市，投资人对其盈利预期会有所区别，由此造成企业融资能力也会不同。”万联证券投资银行总部资本市场部总经理黄海潮解释，目前中小板市场的市盈率超过30倍，而三板市场的市盈率是十多倍。按照创业板“上不顶主板、下不接三板”的定位，其整体市盈率预计会在二十多倍左右。“这意味着，即便发行同样多的股本，企业在中小板和创业板的融资额度也会有区别。”黄海潮分析，在其他海外市场，创业板市场的整体市盈率水平都比不上主板，主要原因是创业板的风险比较大，市场给予的市盈率相对较低。

　　不过李雯有自己的算盘。她认为，在创业板和在中小板上市募集到的资金差距并不大。在创业板募集的资金也够企业发展新项目了。“上市融资是一种方式，但更多的还是要考虑企业发展的未来。我们很希望有一个成长性的高科技企业平台来展现自己，可以更好地凸显公司的价值。”

　　抱有李雯这种想法的高科技企业不止一家。张浩(化名)的公司是浙江专门经营PCB(Printed circuit board，印刷电路板)的高科企业。他说，他的企业在财务上早已符合了中小板的门槛，但他和李雯一样，也在苦候创业板。

　　“从政策方面来看，创业板在未来可能会有更好的发展。”张浩直言，自己看重的就是创业板的概念。“毕竟，中小板已经有100多家企业，我们不一定能成为中小板中的耀眼明星，企业的优势也不可能很好地凸显出来。”

　　低门槛无法体现企业价值

　　除了开设时间，各方关注的另一个焦点是创业板的上市门槛。12月16日，证监会有关人士在《2008中国经济形势解析高层报告会》上透露，在发行标准上，创业板对于公司的财务指标要求可能会适当降低，但在起步阶段，公司股本总额不少于人民币3000万元。

　　12月17日，由新加坡现行二板市场转型而来的凯利板市场正式上线，这是一个类似于创业板市场的融资上市平台，其最大的吸引力在于“低门槛”——对上市企业没有任何财务准入标准和具体的规模要求。但这种低配置市场并未引起关注国内创业板市场企业的兴趣。

　　“市场主要是在国内，还是希望在A股上市。”深圳一家拟在创业板上市的企业负责人说，自己的公司不会考虑到海外上市。

　　“希望创业板门槛不要太低。”李雯直言，如果创业板门槛太低，什么企业都能上的话，企业即使顺利上市也有失水准，无法体现企业自身的价值。“就拿卖衣服来打比方，企业就算进不了品牌专卖店，也不愿意去摆地摊啊。”

　　李雯的观点代表了部分企业老总的想法。深圳一家经营医疗器械的总经理介绍，作为高科技企业，他们对创业板非常感兴趣。“但是，假如创业板的条件特别低，就显现不了企业的质地，我们就可能转投中小板而去。”

　　“唯一的担忧就是能否开设成功，交投是否跟主板一样活跃。”李雯的忧虑主要是来自对海外一些创业板的参照。在她的认知里，香港创业板市场并不是很成功，市盈率也很低。2007年，香港主板市场红红火火，但创业板市场却一直波澜不惊。

　　“还是想先看看创业板门槛，再决定去哪个市场上市。”李雯解释说，万一创业板上市后，市场不活跃，企业想要转板，就必须重新做审计、请律师，等于要重新上市一次，企业所要付出的人力、物力都很大。

　　统计数据显示，截至2006年底，全国50多个高新技术开发区的4万多家企业中，年营业收入超过1亿元的有3000多家。黄海潮认为，这个数据表明，中国拟上市资源非常丰富，很多企业能达到两年净利润超过2000万元的要求。

　　但这也意味着企业在创业板上市的竞争会很激烈。李春瑜介绍，此前一些传统企业想上市，花了一大笔钱进行股份制改造、聘请财务顾问，但后来却由于门槛达不到中小板企业的要求始终无法成行。而这些企业“即便是以后新开的创业板门槛比较低，也不能上市，因为其是传统企业。”

　　“就算是企业上市不成功，通过上市的准备工作，也能帮助企业实现从内到外质的飞跃，企业经营也可以更加规范。”对于不能上市的可能性，李雯也做好了充分的准备。