国泰君安：明年股指波动区间为5000-8000点

　　新浪财经讯 国泰君安今天上午发布的2008年A股市场投资策略报告认为，明年股市行情比较乐观，上证综指在明年年底的点位(合理的点位)在5800-6000点附近，波动区间在5000-8000点。

　　在经过两年的大牛市后，投资者开始对市场未来的长期走势产生较大的分歧，而国泰君安认为市场未来数年不会走熊，主要的理由是在制造业要素价格长期增长率仍慢于制造业企业利润率增长的情况下，制造业企业的竞争优势持续存在，并导致实际汇率缺口长期存在。只要要素价格重构不完成，长期牛市就不可能结束。日本在70年代开始日元升值和要素重构，日经225指数最终从1970年的低于2000点，上涨到1990年的近40000点，而中国的发展路径看似其翻版，并且仍然处于升值初期，因此，中国股市还面临着远大前程。在此背景下，A股的估值高地长期存在。

　　国泰君安认为对于2008年指数收益的过度乐观也并不足取，主要是因为宏观形势面临新的背景，比如：社会流动性的依然充足与市场流动性的相对下降；上市公司业绩增长依旧，但是增速下滑；国外市场需求下降，内需有待提升但是经济转型或存在阵痛期等。

　　明年是牛市的承前启后之年，在充分消化了新的宏观信息后，未来仍然是大牛市，但2008年收益的波动性大幅提高，乐观可以看到7000点甚至更多，但下跌空间有限。承前启后的作用类似上世纪90年代的中国股市和上世纪70年代中的日本股市。随着外部需求的增加，宏观紧缩的放松，经济的软着陆之后，市场未来仍然非常乐观。

　　对于明年的估值中枢，国泰君安认为需要分析明年的业绩增长速度，因为这两年估值的提高与业绩增长高度相关，证券市场对实体经济越来越有代表性，单纯的流动性和投机因素难以解释估值问题，所以明年的业绩增长在28-30%的区间，低于目前市场预期的35%增长，但是市场一致预期或有高估的嫌疑。基于对业绩的判断，考虑宏观研究给出的估值溢价效应，同时考虑流动性因素，国泰君安认为明年年底证券市场的收益为个位数。

　　国泰君安认为明年波动性继续增大主要受到事件和政策博弈的影响，把握波动性的选时或许是明年的主要赢利手段，不过目前只能预判何种事件对指数是折价还是溢价影响。

　　综合考虑，国泰君安认为明年A股市场的合理估值在35倍左右，底线估值为30倍PE，乐观估值在40倍PE(乐观预期)，甚至45倍PE(泡沫预期)。对应估值坐标图，国泰君安认为上证综指明年年底的点位(合理的点位)在5800-6000点附近，波动区间在5000-8000点，如果对上市公司的业绩分析过于保守的话，那么市场会更乐观。

　　同时，国泰君安认为机构投资者应该坚守大盘优质类股票，在稳健成长和价值爆发之间寻找博弈机会；对于核心行业选择，国泰君安则看好百货，商业地产，大银行，旅游，农业，家电行业等。

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