券商收购接近尾声 期货公司股权仍俏

　　证券时报记者 陆星兆

　　本报讯 在IB介绍业务框架下，创新类证券公司收购期货公司的工作已接近尾声。按照正常理解，本轮股权变更高峰过后，期货公司壳资源或将降温，但据记者了解，因受益于今年期货行业景气度上升，以及未来金融期货巨大想象空间等因素，目前期货公司股权仍炙手可热。

　　券商收购基本完成

　　股权变更和增资扩股是今年围绕期货行业的重点。由于券商参与股指期货必须通过IB介绍业务模式，且金融期货结算业务和以净资本为核心的风险监管体系，同时又对公司的资本实力提出更高要求。今年以来，期货公司股权结构发生重大变化，并渐渐形成以券商控股为主的股东结构。

　　目前券商控股的期货公司比例约占50%，即全国182家期货公司当中约有90家被券商控股，其对应全部的104家券商，券商收购工作接近完成。被大型现货企业控股、其他类型股东控股的期货公司比例分别占20%和30%。同时，期货行业资产质量和抗风险能力进一步提升，目前有43家期货注册资本达到或超过1亿元，全行业注册资本近100亿元，较去年增长约40%。

　　券商过后谁接棒

　　本轮券商收购期货公司的大戏中，期货公司身价一路上涨。其中，不乏溢价上千万或以净资本2倍收购的案例。但券商收购后，期货公司价值是否就一落千丈？业内给出了否定的答案。

　　业内资深人士指出，期货公司高估值不是一时的概念炒作，其快速成长性应该给予充分的想象空间。今年以来，受益于大宗商品价格上涨，和股指期货的预演效应，国内期货市场交投空前活跃。前11个月，国内期货市场交易总额同比增长87%，创下35.7万亿元历史记录，期货公司盈利水平也纷纷达到历史最好水平，净利润超过1000万元的公司比比皆是，对应净资本收益率在30%以上。在此情况下，期货公司股权高溢价非常正常。

　　此外，券商收购期货公司的政策示范效应，也赋予了期货公司的长期并购概念。业内人士表示，在未来利率期货、外汇期货推出背景下，不排除来自其他金融机构收购的可能。同时，随着我国金融市场全面开放，外资收购也将是一种选择。

　　3000万公司凸显壳价值

　　在注册资本过亿元的期货公司批量现身的同时，当然也有不少公司按兵不动。据证监会有关信息显示，截至9月底，有103家期货公司的注册资本保持3000万不变，而3000万为期货公司最低注册资本要求。

　　据了解，在上述期货公司当中，除有些公司已启动增资方案但还未完成外，其余不少是为了便于将来卖壳打算。

　　华东某期货公司负责人表示，公司目前净资本2300多万，日均客户保证金3-4亿，基本接近净资本风险监管指标6%的上限。按照保证金-手续费转化率为6%至7%估算，公司一年手续费收入约2000来万，但自身业务提升的空间已经不大，除非增加净资本来方能提高可吸纳客户保证金的上限。经权衡后，公司并没有选择增资，而是以加强内部治理、减少对外投资、单一化股权等方式包装好壳，以迎接下一轮转让机会。