A股市场向外企敞开 投资可口可乐A路有多远

　　与中国企业海外上市相反，A股市场向国外企业敞开，则是内地投资者真正分享全球经济成长红利的通路———

　　本报记者 蒋娅娅

　　“允许外商投资公司发行A股”，刚刚结束的第三次中美战略经济对话传递出的这一信息，留给市场无限遐想：A股市场的大门向国外企业敞开了？内地投资者将可以在A股市场买卖可口可乐等跨国企业的股票？事后，有关部门很快就针对市场的这些问题，给出了否定答案：此“外商投资公司”应为在中国境内注册设立的公司，并非“国外企业”。

　　不过，有关部门却仍肯定一点，国外企业发行A股一事，正在研究中。而此前，上海证券交易所有关人士则公开表示，上证所吸引国内大的蓝筹股公司上市，以及吸纳香港股市上的H股、红筹股回归同时，也已经考虑引入诸如可口可乐、汇丰、西门子等在中国已有很好发展的跨国公司A股上市，进一步巩固蓝筹股市场地位。

　　中石油出海遭责备

　　尽管国外企业发行A股还处于研究中，但这一趋势的明确，已经让市场很兴奋。多数投资者对A股市场的开放，对可口可乐、汇丰银行、西门子等跨国企业的到来，抱以一种渴求的态度。原因何在？

　　申银万国有关人士认为，前些年，基于内地优质企业纷纷海外上市，海外投资者尽情分享了中国经济快速成长的红利。相反，内地投资者却深陷于沪深股市的漫漫熊市，因市场制度的缺陷而享受不到身边这些优质企业的利润分红，更不用说，去分享海外优质企业成长背后的全球经济增长红利。因此，眼前“国外企业发行A股”这一消息的传出，市场如此追捧，不排除是对沪深股市投资者多年来失衡心态的一种安慰。

　　以中国石油为例，在2004年沪深股市熊市走到了最深处，投资者信心跌入谷底，但当年公布的一个数据显示，中国石油仅仅2004年一年的盈利，占央企利润的22%，相当于当年A、B两市上市公司利润总和的50%以上。同时，中国石油在香港H股市场，将45%左右的净利润用作了分红，着实让海外投资者获益不菲。截至2004年底，海外上市的中国公司流通市值达到22098亿元，同期，沪深股市流通市值却仅为12000亿元。业内人士更是惊呼，在中国石油等优质企业纷纷出海的境况下，沪深A股市场存在“边缘化”的危险。

　　此后，尽管沪深股市逐渐走出熊市阴影，但内地投资者对中国石油等优质企业纷纷海外上市，仍不能释怀：我国经济多年高速增长，其基石就是中国企业在市场经济的磨砺中有了越来越多的自主盈利，但却让海外投资者分享了最大的一块利润。于是，对于中国石油等企业的海外上市，内地投资者的责备声有增无减，如“中石油创造利润绝大部分来自国内，却都被外国人拿走了？”等等。与此同时，那些得益于中国市场开放，在中国大手笔拓展业务的跨国公司，如可口可乐、汇丰银行、西门子等，其丰厚的利润同样是流向海外，内地投资者也无从分享。

　　可口可乐来了会怎样

　　中国石油出海遭到了内地投资者的百般责备，也让市场对可口可乐等海外优质企业的加盟，有了更多期待。但设想一下，如果可口可乐来了，会给沪深股市带来什么？

　　美国可口可乐公司日前宣布，公司今年第三季度总收入76.9亿美元，同比上升19%，利润达到16.5亿美元，同比上升13%，每股收益增至71美分。在中国市场方面，7月中旬，可口可乐投资8000万美元的中国研发中心落户上海，总规模相当于此前研发中心的5倍。这一研发中心的成立，为公司未来盈利拓展了很大一片空间。

　　在银河证券首席经济学家左小蕾看来，可口可乐的加盟，无疑将提升沪深股市上市公司整体质量，丰富投资者的“投资篮子”。同时，比较优质的外资公司，一般都愿意积极进行分红，如果这种风气能够带到A股市场，对市场和投资者来说都是好事。可口可乐公司2005年年末分红1.10美元，分红比率约为52%。不仅如此，如果发行A股的国外公司，其外方股东在境外运作多年，还可以把成熟资本市场中大量的运作经验带到A股市场中来。这有利于加深A股投资者对境外上市公司运作的了解，也有利于促进我国证券市场与成熟市场在制度、监管层面的互动。业内人士估计，国外优质公司A股上市，投资者至少会给予它们较高的溢价空间。

　　不过，开放市场也存在压力。扩容压力是其一，虽然目前A股市场流动性仍较充足，但时值宏观调控不断收紧时，“国外企业发行A股”消息的传出，也在一定程度上引发了市场担忧。业内人士认为，当天，沪深股市大跌逾2%，上演“黑色星期四”，就不排除这一因素的影响。

　　另一方面，市场担忧：国外企业加盟，是否会因为估值较低，而拉低中国同类公司的股票价格？目前，经过一段时间的震荡调整，沪深股市市盈率有所降低，但整体静态市盈率仍在40倍左右，相比中国香港、美国等成熟市场，仍高出一倍多。业内人士认为，如果国外企业上市没有特殊制度安排，那么，国内市场和海外市场的估值体系将会逐步走向一致，短期可能拉低中国同类公司股价，但从长期来看，估值国际化应该会让沪深股市更具投资价值。

　　“闸门”开启还需时日

　　按照管理层的表述，A股市场向国外企业开放，正在研究中。何时开闸，没有时间表。但与内地投资者期盼国外企业加盟的心情一样，外资抢滩A股更是热情高涨。上海证券交易所有关人士此前透露，今年以来，汇丰控股集团、恒生银行等著名企业，曾先后与上证所就“国际板”上市模式进行了探讨。

　　同时，市场也频传境外公司有意登陆A股的消息，包括渣打银行、汇丰银行、俄罗斯天然气工业公司、东亚银行、恒基兆业地产有限公司和路透集团，等等。不仅如此，纽约证券交易所日前更是明确表示，纽交所希望能在与境外公司登陆A股有关的监管政策修改过程中扮演合作伙伴的角色，让境外公司到A股挂牌能变得更简单、更容易一些。同时，也希望纽交所的上市公司能首开到A股市场挂牌的记录。

　　“这些都还是美好愿望。”申银万国分析师认为，外资公司赴A股上市并不存在实质上的法律或政策问题，而让境外公司进来在技术层面上也很容易，据有关消息称，上证所“国际板”建设的技术研究已基本完成，只待监管层审批。但相应的机制建设和很多具体工作的安排，仍需要很长一段时间。更重要的是，境外企业直接融资，与当前人民币的资本管制相抵触。这将是目前国外企业发行A股不能跨越的障碍。

　　A股市场“闸门”对国外企业开启还需时日，投资者期待中的投资可口可乐A股，仍只是一种愿望。但有专家认为，沪深股市开启“国际板”，引入国外企业上市，还有另一条路可行。如果基于B股市场，以美元交易就相对简单，不牵涉外汇管制的问题，对国内的汇率制度冲击也不太大。如果，B股市场可以改造并发展成“国际板”，不仅可以增加B股市场的流通性，让B股市场走出尴尬的边缘化局面，还能从容应对人民币升值的形势。