社科院金融研究所所长李扬：明年加息空间不大

　　新快报讯 (记者 蠡清)针对目前市场上议论纷纷的加息事项，中国社科院金融研究所所长李扬前日在南京大学演讲互动时指出，尽管明年实施“从紧”的货币政策，但加息的空间不会很大，利率市场化步子会加快。

　　明年加息空间不会很大

　　据《扬子晚报》报道，李扬是从货币政策的角度来分析加息问题的。他指出，“‘从紧’的货币政策，潜台词就是今年不紧，明年更紧。”从操作上看，李扬认为今年的货币政策“极紧”，如10次提高存款准备金率，冻结了2.2万亿资金；多次发行央行票据，加上特种存款，总共冻结了3.7万亿左右的资金。但实际上需要对冲的钱只有2万多亿人民币，即今年外汇储备新增的4000亿美元，但实际上多冻结了1.5万亿人民币。另外，李扬指14.5%的准备金率也可谓是“前无古人”，国内国外都不曾出现过。再紧的话，商业银行不能“活”了。因此，他的判断是，2007年的货币政策是“极紧”，但是从结果来看，则“很松”。为什么呢？除了利率制约、汇率压力外，他认为利率不市场化，这种调控的作用就不大，因而应该创造一种让货币政策发挥作用的机制。至于明年加息是否会频繁，他的潜台词是今年利率调了多少，不意味着明年会更高。而实际上加息的空间也不会很大，因为目前中美利差已经很小，继续加息，会导致国外投机资本大量涌入。“从紧”货币政策更多意味着让货币政策发挥有效的作用，而不意味着准备金率、利率等几个指标的变化。

　　理财产品明年再唱“大戏”

　　尽管统计显示，今年我国银行理财产品将达到1.2万亿元规模，如果把券商等的加入也算上，可能超过2万亿元。但李扬仍坚信理财产品明年将再唱“大戏”。他说，“理财今后肯定是主流，明年货币信贷政策从紧，存款要找出路，因此会源源不断地进入这个领域。虽然问题也很多，比如保险领域曾有诈骗呀，但是不能因噎废食。”他补充道，虽然国内的理财产品概念当初是从国外引入的，但现在各家银行开发的理财产品发展很快，其中有不少已超过了国外理财产品的设计水平，不仅有挂钩股票市场、黄金市场、利率市场的，还有挂钩汇率市场和商品市场的，扩大了金融衍生产品的范围。

　　银行有“活水”就没大问题

　　在前日的演讲中，李扬还用图表分析了近年来存款增速与贷款增速的关系逆转。他认为这一逆转发生在2007年年初，贷款增长速度首次超过了存款增长速度。

　　“在实践上，如居民储蓄存款占比高于银行中长期贷款的占比，即使银行存在相当高的不良率，也很难演变成支付危机；反之，发生支付危机的可能性将急剧加大。”同样的，如果存款增长高于贷款增长，那么银行即使有一些不良资产也没有太大问题。李扬说，“尚福林在担任农行行长之前，曾在央行工作了23年之久，当了农行行长后，我问他：‘从猫变成老鼠，有什么体会？’他说，‘猫鼠体会不明显，感受是对银行的风险夸大了。’”李扬指出，“当时尚福林打了个比方，银行的资产相当于水很深，只要存款多于贷款，多出上面一米，是‘活水’，就不会有问题。但如果逆转持续，很快就会风险暴露，需要提高警惕。”