监管部门将及时跟踪QDII制度实施情况

　　

　　境内机构主导作用待发挥

　　□ 本报记者 家路美

　　日前，外管局资本项目司副司长孙鲁军在“第一届国际金融市场投资分析年会”上指出，下一步，监管部门将及时跟踪QDII制度的实施情况，及时总结和完善相关规定；机构也要逐步发挥自身在投资决策中的主导作用，提升管理水平。

　　孙鲁军认为，QDII制度可以分为两个阶段。第一阶段从2006年4月份到2007年3月，其特点是：立法先行，起步顺利；运行平稳，效果不尽人意。截至2007年3月末，外汇局核准18家商业银行145亿美元的投资额度，1家基金公司5亿美元投资额度，个案核准了3家保险公司34亿美元投资额度。但QDII的投资范围受到较大限制，银行QDII的收益率较低；QDII产品设计中间环节较多，成本比较高；A股市场逐步回升，投资回报率远远大于银行QDII产品的投资回报率。

　　2007年4月后，QDII迈进了第二阶段。在这个阶段里，QDII主体迅速增加，市场整体规模扩大。现在已经拓展到银行、基金、券商、保险公司，下一步还将拓展到信托公司等。其次，QDII产品投资范围扩大，产品收益率提高，吸引力不断上升。第三，购汇投资的限制放宽，更加有利于境内投资者配置境外资产、分散风险。第四，促进了境内机构在

证券研究、产品设计、市场推广、证券交易、托管服务等方面的发展，推动了这些金融机构进一步参与国际金融市场、提升全球配置资产和管理资产的能力。第五，促进了外汇资金有序流出。截至2007年10月末，QDII实际汇出资金286亿美元，而2006年4月——2007年3月，仅汇出40多亿美元。

　　孙鲁军称，下一步，从监管部门的角度来看，将及时跟踪QDII制度的的实施情况，及时总结和完善有关的QDII的办法。与此同时，从投资机构的角度来看，也应着重做好以下几方面工作：一是重视产品设计能力的提高，增加产品的原创性。二是加强市场细分，逐步扩大投资市场的范围，进一步分散风险。三是加强境内外业务的交流与合作，逐步发挥自身在投资决策中的主导作用，尽快提升管理水平。四是重视风险控制，充分披露产品的风险点，真心实意地关心投资者，为其创造更好的风险收益。五是加大投资者教育力度等。

　　孙鲁军进一步表示，应正确看待当前的国际收支问题。第一，目前的国际收支不平衡，是一种顺差式的不平衡，而且这种不平衡的矛盾仍然比较突出。第二，国际收支不平衡反映了一国宏观经济尤其是对外经济发展的必然结果，它是一个结构性问题，会在一定时期内持续存在。其根本原因是对内经济不平衡，具体表现为对外经济不平衡。第三，国际收支不平衡对固定资产投资增速过快、流动性过剩会起到一定的促进作用。国际收支不平衡的最后结果是外汇储备大量增长。尽管央行的干预措施起到了积极效果，但市场流动性依然偏多，导致资产价格快速上升、固定资产增速仍然较快。

　　如何促进国际收支平衡呢？孙鲁军认为，国际收支不平衡是结构性的失衡问题，依靠单一的政策手段或政策工具难以从根本上解决问题。他说，

汇率不是解决国际收支失衡的万能药。汇率、利率和价格确实是调整国际收支的主要经济杠杆，但在中国这样一个转轨经济大国里面，汇率、利率和价格充分发挥作用的环境和基础尚不存在。

　　孙鲁军表示，在上述情况下，只能通过一系列宏观经济政策才能使国际收支取得根本上的平衡。首先，实行稳健的财政政策和货币政策，同时加强财政政策和货币政策之间的协调。其次，改进经济增长环境，调整经济结构，协调经济发展中的投资、出口、储蓄之间的关系。改变投资拉动型的经济发展方式，发展内需型的经济驱动方式。第三，构建多层次

资本市场，拓宽直接投资渠道，提高直接投资的比例。第四，深化外汇管理体制改革，完善汇率形成机制，加强对资本尤其是短期资本流动的管理。同时，有序引导国内资金流出。

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