六券商年终论基金得失 基金是大而不强的散户

　　本报记者 宁国强

　　西南证券

　　基金是大而不强的散户

　　西南证券的分析师张刚心直口快：“基金是位表现不够好的机构投资者。”

　　在即将过去的一年里，基金的确取得了飞速的发展。很多基金规模不是以一倍，而是以每年十倍的速度发展。火爆的市场造就了基金大发展的局面。但是，基金大而不强是其一大弱点。无论上涨还是下跌的行情中，绝大多数基金跑不赢大盘是一个令人尴尬的事实。

　　张刚认为，在过去的一两年中，一些基金管理混乱也是一个事实。基金经理换人，股东更替，基金发展急功近利，过于高速扩张。

　　另外，在投资品种的趋同化上，也算一个问题。一只主力基金如果选择什么投资品种，其他的基金也会跟着投资该只

股票。因此在某只股票里见到几十家基金的身影，绝对不是什么新鲜事。这样做的后果，反而说明了基金不过是大而不强的“大散户”特征。

　　中投证券

　　基金克服贪心才能成功

　　中投证券北京首席分析师徐晓宇一般是不“说话”的，作为负责培训分析师的分析师，曾经师从于他的一些人已经在基金界颇有名气。

　　徐晓宇对于基金的看法比较含蓄。他认为，现在最耀眼的私募基金，同样也存在一个优胜劣汰的过程。如果以美国的经验来看，能够跑赢大盘、长盛不衰的基金只有两类。一类是家族基金，一类是同学会基金。

　　现在的基金难以跑赢大盘，是由其本身的属性决定的。比如行情若不好，那么必然发生赎回和卖股的恶性循环。基民越赎回，基金越抛售，股市越下跌。而家族基金和同学会基金之所以能够克服这种基金固有的弊端，就是因为他们具有更强的投资纪律。当市场在热火朝天的行情中冲向顶峰时，这两种基金可以及时获利了结，而不会因为更多的贪心选择伴随大盘走向顶峰。反之，在市场处于极度低迷、投资者处于极端绝望时，这两种基金又可以及时在低位进入市场，及时吸纳低价筹码。

　　及时止损，克服贪心，是别人成功的经验。但是目前中国的基金，无论公募还是私募，都难以做到像巴菲特甩卖中国石油一样的决断。

　　

长城证券

　　要盈利必须及时止损

　　“会买的是徒弟，会卖的才是师傅。”长城证券研究所所长向威达说道。

　　股市投资的实战经验告诉投资者，一个低位的选择是比较容易的，但是卖点却十分难判断。多数基金因为种种原因，并不能空仓、斩仓，因此只能像个储蓄所一样寄存，甚至不得不在高位买入股票筹码。

　　买，尚且把握不了，卖更是难上加难。但这就是中国基金的现状，只有所谓私募在这方面稍微自由些。

　　向威达认为，投资者的仓位应该灵活，在上涨的时候适当抛出，而在大幅下跌的时候适当买入。这意味着投资者多数时间内应保持半仓甚至是空仓的水平，并在适当的时机进入。而基金恰恰难以做到这一点。

　　国泰君安

　　不宜大比例参与期指

　　有关股指期货，无论是公募还是私募，以多少比例资金参与至今尚未出台细则。

　　国泰君安分析师张玟对于基金参与股指期货发表看法称，依据国外的经验，让公募基金大比例参与股指期货是不适当的，因为即使允许参与，也重在发挥股指期货的套期保值作用，而非投机。一些国家的经验甚至是禁止基金参与此类金融产品。因此，她认为，目前应该静待股指期货细则推出。单就该金融衍生品而言，对于基金未来的影响应该不会很大。

　　广发证券

　　开放式基金仍是主流

　　广发证券研究员顾娟对此也发表了看法，她认为考虑到目前的情况，不大可能允许基金大比例参与股指期货投资。在对2008年

中国经济形势依旧看好的前提下，基金对于普通投资人依然在投研能力上具有相当的优势。中国目前发展资本投资市场的道路，还是在学习和吸取美国等国的经验阶段。因此，大力发展机构投资者依旧是未来一年的主旋律。

　　从基金业发展的历史我们可以看到，开放式基金是基金发展的主流和方向，因此在我国基金业发展的历史舞台上，开放式基金也将是我国基金业发展的方向。

　　深圳德瑞丰投资管理有限公司的杨孚平董事长认为，目前私募玩股指期货有一定困难，诸如与客户的信托计划需要更改。有市场人士指出，基金对于股指期货参与的比例，将影响到2008年基金发展的前景。

　　申银万国

　　明年企业盈利或超预期

　　申银万国证券研究所指出，日前申万在深圳召开年会期间，他们通过观察1300名参会投资者的情绪感到，尽管部分投资者对2008年表现出乐观情绪，但是在目前点位和现在时间上，立刻入场的意愿并不高。而公募基金们也许在等待他们的仓位因为赎回而自动上升到80%；私募的投资者，在等待更好的价格点，比如部分股票再有10%左右的下跌。

　　申银万国对2008年企业盈利保持乐观。尽管增速放缓，但仍然可能超出预期。出口一旦下滑，外需不振，紧缩信贷和投资便不会那么严厉。他们对2008年宏观政策的判断是“先紧后松”。当然，也有可能是政策的实际效果从来就不紧。通胀压力一旦持续，要素价格改革便不会那么急速推进，制造业在全面通胀的环境中有能力转嫁部分成本压力。

　　申银万国称，2008年，我们只能赚盈利超预期的钱，估值大幅上升带来的超额收益有限。这也许决定了2008年股票投资难以实现2006、2007年的高额回报率。他们认为，12月底到明年一季度春节前，市场存在逐步回暖可能。在这种市场趋势中，我们愿意选择一些进攻性防御品种进行配置，包括盈利比较确定高增长的地产银行，也包括强周期波动的消费服务业，比如轿车、航空和部分医药零售。

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