暴利时代已结束明年股市仍姓牛

　　“预计明年基金收益约两倍于居民定期储蓄的利息收益。”昨日华夏基金经理孙建东表示，近两年的暴利时代已经过去，2008年指数仍会上涨，但投资者的收益却会有明显下降。不过专家认为，明年市场波动将加剧，但仍然是牛市。

　　短期内调整仍将继续

　　自10月12日上证指数创出6124点高位之后，近两个月来持续下行，大盘不仅一举跌破了5000点，一千多只股票更是一度跌穿半年线，“牛熊之争”由此开启。尽管多数机构和专家对媒体发布的预测相对乐观，不过昨日另一位不愿具名的基金经理却向记者坦言：“如果连我们都不乐观了，那散户就没法做了。”

　　虽然大盘重上5000点，但业内预计此轮调整还远未结束。“调整将延续到明年一季度的后两个月。”孙建东表示。而在昨日的专业财经论坛上，尽管多数到会专家不赞同会持续那么久，但是所有人都承认“短期内结束调整的迹象并不明显”。

　　不仅结束震荡遥遥无期，对于2008年的走势，业内预测也并不乐观。“很多人认为GDP高速增长、上市公司盈利增加将奠定明年牛市基础，但实际上，这些与股市的涨跌并无必然联系。”孙建东表示，从日本的经验看，十几年的发展过去了，很多公司到现在的股价尚不足1989、1990年巅峰时期的一半，难道说日本的GDP没增长、公司没盈利吗？实际上，孙建东的预测并非是最坏的预测。此前UBS亚洲首席经济学家安德森曾警告，“接下来的6个月，A股的下跌将变得更容易。”高盛最新的研究报告则表示，因为A股估值高企，而美国及全球经济的不确定性正在加剧，导致外部需求减弱，预计明年A股回报率为负11.3%。人民大学金融与证券研究所副所长赵锡军也特别强调明年外部因素对A股的影响将进一步加大。

　　市场资金面临压力

　　在股市持续两年大牛市后，明年实施从紧货币政策对市场的影响引起各方关注。中信证券首席策略分析师程伟庆表示，目前银行贷款已收紧，同时未来货币政策将从紧，这将会使明年市场资金面偏紧。不过，由于明年经济仍会维持快速增长势头，企业盈利尽管不及今年这样高增长，但降幅也不会太大，这将会对市场构成支撑。况且影响市场的核心因素还是自身估值水平，而不是外部因素。总体判断明年市场将延续牛市过程，股指仍有上升空间，但波动会比较剧烈。

　　一些机构对明年市场资金面已有所担忧。民族证券研发中心总助徐一钉表示，今年以来央行已经9次上调准备金率、5次加息，其累积效应会慢慢释放。尤其是明年红筹股有望回归，大盘股发行增多，IPO融资需求也会加大。同时，明年限售股解禁、定向增发股票及IPO战略配售股上市，都将对市场资金面构成压力。

　　有利因素仍然存在

　　不过，徐一钉认为，明年仍有一些有利因素支持股市走好。在我国不断加息而美国却在降息的情况下，中美利差逐步收窄。在人民币长期升值预期下，国际热钱也会加速涌入中国，这会部分弥补流动性不足。另外，国际投资机构仍看好明年的香港市场，港股走好也对A股起支持作用。

　　此外，宏观调控将促使经济发展方式转型，这会使一些行业出现新的发展机会，而部分行业将承受阵痛。“这种行业冷暖不均，将使市场呈现结构性行情。”徐一钉认为，一些周期性行业及低端产品出口企业，将受到宏观调控的影响。而地产、金融等受益于

　　“明年市场将难以再现近两年单边上扬行情，震荡幅度会比较大。”徐一钉认为，尤其是下半年奥运会结束后，市场面临的不确定性因素较多。明年股指整体波动区间为4300点至8800点，而结构性行情将导致股票分化明显。

　　近期随着市场持续回调，股市整体市盈率已回落到36倍左右，部分股票已呈现估值优势。事实上，基金在前期高位有所减仓后，近期开始逢低买入股票。据测算，基金仓位已由前期的70%左右，回升至上周的80%左右。

　　分析人士认为，在经济发展持续向好的背景下，特别是在人民币长期升值预期下，明年股市仍将延续牛市进程，但市场波动将加剧。

　　一些专家预计，明年流动性将比今年有所收紧，贷款控制力度将加大，但投资不大可能大幅放缓。同时，预计通胀将有所放缓，消费增速有所上升，明年经济增长可能会呈现前低后高的局面。作者：周治宏赵彤刚