比黑石更牛的20家公司深度价值

　　理财周报记者 汪江涛/文

　　当雅戈尔的前三季投资收益高达16亿多元，是去年全年的40倍时，我们知道这家公司早已告别了“一针一线”的主业时代，升级到了“先知先觉”的股权投资时代。

　　投资收益的两面性

　　持续稳定的投资收益带来利润增加，这是我们所希望见到的。但同时，要注意到有些公司仅将投资收益视为调节利润的手段。

　　有研究认为，新准则下投资收益将加大上市公司业绩波动,表现在：投资收益已经占到利润总额的25%；投资收益在未来与股价指数相关性提高；投资收益与股价相关，从而形成投资收益的估值圈套；投资收益的变动可能影响明年30%的公司业绩增长率等。

　　时过境迁。以前用成本法计入会计报表的股权，反映到新准则时，要考虑到市场价格波动所带来的利润变化。于此，我们必须要更换思维，用结构化的视角来审视公司业绩。

　　特别注意的是，新准则下的可供出售金融资产一项，很容易被上市公司作为调节利润的工具。同时，这部分利润的实现是以抛售股票为前提。而沽售的结果，直接影响到股价。

　　留意券商和银行投资

　　在价值重估时代，券商和银行等金融资产的溢价高、变现能力强，因而受到青睐。参股券商所带来的巨大收益自不必多说——

　　而到了目前，随着股票增发的不断实行，我们要用动态的目光重新审视。比如不久前海通证券的35元的高价增发，雅戈尔这家公司就吃进了1亿股。

　　不仅外资觊觎中资银行的股权，国内上市公司也纷纷谋划投资银行股权。我们统计到，共计有200多家公司持有未上市银行的股权，而参股未上市券商的股权也在几乎相当的数字。

　　对于未上市券商和银行的估值，我们不妨按照孰低的原则，与目前股价较低的国元证券相比较。通过净资产数据，简单比算出未上市券商的股权。对于参股银行的估值，也可以通过比照股本相当的上市银行股价来计算收益。

　　选择最强的被投资家

　　我们不妨从两个方面来理解“大投资家”。除了关注上市公司进行的对于券商、银行、基金、信托、保险、期货等的投资外，我们还可以看谁被别的公司最多投资。道理很简单，既然这些公司被市场极力看好，我们就可以顺势而为，选择这些公司进行投资。

　　我们的统计发现，沪深两市共有590家上市公司被其他公司直间接持股。中信证券共计500多亿的市值被别的公司所持有，位居第一。其他的依次包括海通证券、民生银行等。

　　在我们的“大投资家账单”主题中，我们还发现了几个或许你没有留意的现实存在：比如中人寿所持有的其他公司股票市值最大，计有700多亿。平安虽然在此项落后人寿(投资的股票市值400亿)，但其投资收益占净利润的比例高于中人寿。

　　此外，三一重工这家公司被发现持有的股票数量最多，其共计持有22家上市的股票。而上海本地股的交叉持股现象，在本次主题中更被体现得淋漓尽致。