股指震荡增发遭遇冷场 券商风险显现

　　11月14日，沪指开盘5246.57点，收报5412.69点，上涨254.57点，涨幅4.94%。不过这样的大幅反弹并不能改变市场面临的风险，而市场调整的风险已经威胁到券商等机构投资者的定价能力。

　　过去牛市里的再融资，不管是公开增发还是定向增发，进行公开增发的公司股票总会受到市场追捧而股价大涨，但目前增发却成了利空消息。大盘高位震荡之中，今年以来沪深两市进行增发的134家上市公司，已有超过半数跌破增发价。由于包销，过去稳赚不赔的投行，亦将面临二级市场的考验。

　　“随着股指的高位运行，上市公司选择公开增发，将使得风险从原先的特定发行对象转嫁到二级市场上的投资者身上。”天相投资顾问首席策略分析师仇彦英表示。

　　增发板块告急

　　11月7日，刚刚做完定向增发的长江投资(600119)复牌即遭到大量抛盘，当天以跌停报收，此后依然跌跌不休，11月14日，收盘价6.71元。与该公司公告拟向不超过十家特定对象增发2500万～5000万股时的开盘价8.43元相比，连续跌幅达-20.4%。

　　11月13日，青松建化(600425)发布公告称，确定公开发行6100万股，每股发行价格为11.63元。次日复牌，收盘价11.92元，而此前11月6日，青松建化公布2007年度增发招股说明书时，以13.65元开盘，却以11.87元收盘，一度跌破发行价。

　　据数据显示，今年以来沪深两市已有134家上市公司进行了增发，其中虽然只有22家公司进行公开增发，但截至11月6日收盘时，已有15家今年进行公开增发的股票跌破了增发价格。

　　仇彦英认为，上半年进行再融资的公司多以对大股东定向增发为主，大股东在注入实质性资产后，公司的业绩在短时间内有明显提升，所以对当时的股价影响不大。但下半年以来，机构认购增发股份，多是看好增发公司的基本面，一是考虑到可以降低建仓成本；二是追求长期投资目标，因此在大盘高位震荡的情况，有些股票价格估值过高，表现出向二级市场转嫁风险的迹象。

　　“过去，公司增发股票后，会引起投资者的反感，认为这是圈钱行为。但这一年多来，股市一直处于牛市，在普涨的形势下，投资者可供选择的股票很多，因此对增发的公司就较为谨慎了。”成都某机构投资总监刘海认为，“增发后公司业绩靠什么支撑？现在是投资者比较关注的问题。”

　　券商风险显现

　　随着增发的公司越来越多，券商包销的现象逐渐显现，但目前发行价和市价比较接近的情况下，券商公开增发的承销风险较大，包销的券商也面临在二级市场亏本的风险。

　　今年10月底，浙江龙盛(600352)拟以每股16.8元的价格，公开增发不超过1亿A股，最终实际增发6880万股，但网下、网上申购的总量只有5763.4万股，剩余的1116.6万股无人申购。由于为其承销的华龙

　　“浙江龙盛的预期募集资金是11.5亿元，但是每股16.8元的增发价格接近市价，对于我们来说确实存在风险。但是除IPO稳赚不赔外，增发一直是有风险的。”浙江龙盛增发项目的保荐人张城钢表示，“所以我们要重点研究公司的基本面，选择好发行时机，会降低一点风险，但发行价格也要令发行公司满意。”

　　11月14日，浙江龙盛收盘价为15.91元，涨幅5.09%。浙商证券的分析报告认为，浙江龙盛是目前染料行业的龙头企业，从其三季报看出，公司前三季度净利润同比出现大增，而随着染料价格的持续上涨，公司业绩有望进一步提高。目前股价与增发价相比有10%的折价空间，价值低估比较明显。

　　国内某券商投行部总经理认为，包销业务对券商的现金流要求很高，但对于现金流充足的券商来说，完全有能力承受。

　　“包销固然有风险，但现在券商之间的竞争十分激烈，更体现在对大客户的争夺上。不能因为有风险，这个项目就不去做，因为我们跟企业的合作还要一直走下去。按照