深宫冷股票庄家接盘 悬在高位已没有下线

　　理财周报记者 吴非/文

　　如果仔细观察2003年到2007年A股市场的日均换手率统计数据，你会发现近5年来的大部分上榜股票都已经改头换面，而这背后恰好是中国证券市场从传统的庄股时代走向机构时代的过程。顺着这一脉络，投资A股市场的基本逻辑也就基本清晰。

　　低换手股票多为庄股

　　统计4年的日均换手率，理财周报记者发现S哈药、哈飞股份、S百大、S宁新百、贵州茅台、同达创业、恒瑞医药、王府井、承德露露等进入了日均换手率最低的前15名，其中S哈药、哈飞股份更是以0.2113%和0.5056%位居冠、亚军。

　　S哈药、哈飞股份的上榜揭示了若干年前中国股市的一个秘密：当时，中国的证券市场处于庄股时代。而这两只股票的上榜也有一个相同的原因，那就是昔日巨头南方证券的倒台，而南方证券正是坐庄“双哈”的大佬。

　　直到东窗事发，南方证券仍持有71489.70万股S哈药，占其流通股本的88.23%；持有14047.32万股哈飞股份，占其流通股本的83.37%。

　　由于南方证券所持股份仍被清算委员会冻结，这部分股票实际处于非流通状态，因此日均0.2113%和0.5056%可能并不能算低，如果不考虑南方证券所持股份，上述数字应该分别超过1.6%和4%。

　　同样，从来不缺乏新闻的同达创业似乎也和庄股沾边。2003-2005年，该股的年化换手率一直很小，前10大流通股东都是个人，并且很多姓名相同的股东一直占据流通股东榜。

　　不过2006年开始，该股换手率开始提升，今年年初到11月14日的换手率已经达到566%，而在年初的垃圾股行情中，一批包括私募基金在内的新面孔开始出现，其股价在9月份创下年初价格的两倍。显然，同达创业的老庄已经成功脱身，而该股的换手率估计再也不会像以前那么低。

　　2005年之前，换手率最低的股票中庄股占了大多数。金宇车城、S哈药、同达创业、江苏吴中、思达高科、马龙产业等庄股一般年换手率只有30%甚至更低，多的也不会超过70%。因为公司质量一般，没有人愿意接盘，庄家只好自弹自唱。

　　庄股没落没人接盘

　　统计2007年迄今的数据，很多庄股和同达创业那样已经不在低换手股的行列，尤其是印花税的提高，更是基本绝了庄股的后路。可以这么说，除了S哈药、哈飞股份，在所有流通股都可自由流通的情况下，如果换手率还是奇低无比，那么其前景可能会更加暗淡。

　　庄股的没落不仅反映在没人接盘，股价涨幅也是一个表现。2003年以来，S哈药、哈飞股份、同达创业的涨幅分别为46.77%、23.9%和47.6%，与同期大盘的表现分别落后251%、274%和248%。牛市中跑输大盘不叫惨，更惨的是一旦资金链条断裂，只有“壮士割腕”，像神风自杀式飞机那样俯冲抛盘。传说中的江湖中最后一只庄股江苏吴中在2006年10月20日的自杀式跌停就是典型，该股在1个月内跌幅60%，如果不是碰到年初的垃圾股行情，可能早已落魄江湖。

　　绝大多数庄股都是垃圾股，但是也有例外。当年德隆旗下的老三股因资金断裂落难，但由于其质地并不差，甚至可以说有的很优良，在德隆垮掉之后表现并不差，比如被潍柴动力吸收合并的湘火炬资产质量就很好。随着庄家逐步退出历史舞台，这些质地并不差的品种开始进入基金的视野。而2003年日均换手率只有0.3475%的ST屯河——如今变身中粮屯河，已经成为机构的宠爱。三季报数据显示，中粮屯河前10大流通股东都是基金，共持有5481.91万股，占流通股比例13.49%。不过，很多当年成交稀少的老庄股，其质地并未明显改善。尽管有一些基金进入，但这些基金一般都是出于资产配置的需要才买入相关股票的，如嘉实沪深300指数就买入了部分江苏吴中。

　　而部分基金在2004接过庄家、大户手中的筹码进入部分质地不差的低换手股，本身就意味着机构时代的到来。以中科三环为例，该股质地中等，在2004年之前为包括中国科技证券的庄家和大户把持，2003年的全年换手只有23.3%，日均0.0979%，位列当年第5大低换手股票，不过从2004年的季度开始，大量的基金开始涌入。如今，前10大流通股东中有8家基金，这些基金持有接近13%的流通股。

　　基金高度控盘蓝筹股

　　除了一些质地较好的老庄股变身基金重仓，很多优质蓝筹也成为基金的厚爱。尽管基金和传统意义上的庄家不同，是个利益松散的团体，但是由于当前处于牛市，这些基金重仓股的换手率非常低，收益也比较可观。

　　和庄家、大户通过幕后操纵股价取得盈利不同，大部分基金都希望通过其他投资者逐渐认识公司的价值进入股票抬高股价获取自己的盈利。由于价值投资已经深入人心，再加上以基金为主的机构已经成为市场的主力，在过去的两年中，被基金等机构控制的低换手股取得了很好的收益。以贵州茅台为例，该股从2003年以来就是机构重仓，从2003年以来的换手率为830.9141%，日均换手0.7452%，上涨接近28倍，相对大盘上涨接近26倍；而中国船舶今年以来的日均换手率为1.0107，上涨接近6倍。

　　海油工程也是一只长期低换手的股票。一位持有少量海油工程的基金人士告诉

理财周报记者，他们在该股的仓位基本没有减少过，“其实有的机构偶尔也会做差价，但是大部分时间都不会动，所以总体换手率比较低。其实在牛市环境里，即使股价已经超出预设的估值，只要不是很严重，机构也不会贸然出场，因为卖了很有可能就买不到了。”

　　而造成机构愿意坚守的另外一个原因是，如果出掉手中的某些标的，那么更好的标的可能就并不好找。“如果你去买其他基金重仓股，就相当于给其他基金抬轿子，所以大家出手相对谨慎。”正是这种不间断地“抬轿子”，刺激了贵州茅台、中国船舶等基金重仓股的股价不断攀升；与此同时，原有基金股东的惜售使得股票的换手率很低。“长期来看，基金重仓的模式可能有风险，但是由于基金是市场的主力，所以还是必须跟着基金走。”前述人士说。

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