场内资金告急 大盘变数骤增

　　□ 本报记者 张晓峰

　　自上证综指创下6124点历史新高以来，市场呈现出持续地震荡调整态势。其中，量能日趋萎缩是当前市场最大的运行特征，并由此而成为投资各方高度关注的焦点。分析人士普遍认为，在当前流动性过剩背景下，盘中成交的日渐萎缩体现了主力机构对后市的谨慎心态，这将对进入年末并处在相对高位的市场形成较大的调整压力。

　　机构厌恶风险扎堆“摇新”

　　在上调存款准备金率、加息、发行特别国债等一系列紧缩政策的同时，一级市场的“摇新”资金依然迭创新高。

　　最近，中国石油A股发行结果显示，此次网上、网下冻结资金总计约3.3万亿，其中网上申购冻结资金高达2.57万亿人民币，两个数字均创下中国股市IPO冻结资金的新高。

　　此前一级市场“摇新”资金的冻结纪录是中国神华创下的，该股冻结申购资金达2.66万亿元，随后是建设银行网上、网下共计冻结2.26万亿元，超过北京银行发行时冻结的1.89万亿元，建设银行之后，中海油服冻结的“摇新”资金也高达2.17万亿元。事实上，9月份至今，建设银行、中海油服、中国神华、中国石油这4只大盘股接踵回归A股，合计筹集资金约2100多亿元，但与此同时一级市场的“摇新”资金非但没有减少，反而迭创新高。

　　然而，在如此庞大的“摇新”一族中，机构投资者纷纷扎堆并成主要成员。在中国石油的网下申购中，保险公司、基金公司及

证券公司等三大类机构动用的打新资金约6400亿元，占到了网下配售总冻结资金的八成。其中，25家保险公司的打新资金为3000多亿元，接近网下配售总冻结资金的五成，成为“摇新”的主力；39家券商及18只券商集合

理财产品投入的打新资金仅为840多亿元，这与券商、集合理财产品参与中国神华IPO的打新时投入的资金量基本持平；企业年金可谓是倾尽全力，共有25家企业年金计划参与了申购；企业集团的财务公司一如既往的热衷于申购新股，中海石油财务公司动用了167亿元的资金参与申购，申购资金量排名第10位。另外，上海汽车集团财务公司、中船重工财务公司和三峡财务等财务公司都投入了数量可观的申购资金。

　　据统计，今年在主板和中小板上市的公司，其股票开盘涨幅分别为100%和209%，按上市当日收盘价计算的平均涨幅则分别是主板111%、中小板218%。显然，一级市场和二级市场之间巨大的价差成为吸引天量资金的巨大动力。

　　成交持续萎缩场内资金“告急”

　　伴随着大盘股的密集发行，最近沪深股指的震荡也越发频繁，振幅也越来越大。更值得关注的是，无论是股指的涨跌，还是热点的轮换，始终未能有效放大的量能已成为市场各方高度关注的焦点。

　　政策紧缩效应开始显现。为了加强银行体系流动性管理，抑制货币信贷过快增长，央行今年先后进行了5次加息和8次上调机构存款准备金率。随着央行紧缩政策的不断实施，市场流动性过剩的局面正在逐步得到缓解，这在最近一次加息和上调存款准备金率后的市场量能变化中体现得更加充分。

　　今年9月17日，央行宣布了年内第5次加息，尽管上证综指当日不跌反而大涨109点，涨幅超过了2%，并一举突破了前期的高点，但随后市场出现了持续近两个星期的调整，沪市单日成交量从前期的1800亿迅速缩小到1500亿元的水平，最低成交曾一度萎缩到不足1000亿元。

　　进入10月份，央行出台了年内第8次上调存款准备金率的政策。上证综指在第二个交易日阶段性见顶6124点，并展开了持续的更低量的调整，沪市单日成交量从1600亿元，到1300亿元，再到1000亿元。

　　大盘股密集上市分流场内资金。由于新股加快扩容，对二级市场存量资金是一种巨大的心理考验，部分追求稳定收益的二级市场资金，很可能因而转向一级市场。这是造成目前沪深市场成交金额逐渐萎缩的一个重要原因。

　　大、小非解禁影响资金供给。统计数据显示，10月份、11月份与12月份新增限售股解禁总市值分别多达3247亿元、844亿元与2071亿元，合计超过6000亿元，接近今年上半年新增限售股解禁市值规模。这无疑也会在一定程度上对未来市场资金供求关系产生不可忽视的影响。

　　此外，由于目前A股的估值水平较高，QDII推行和“港股直通车”的开通分流了A股增量资金，国内新基金基本停发，持续申购的基金也大量减少。同时国家的宏观紧缩政策越发显示出强硬的态度，支撑A股市场高估值状态的“充裕资金供给”在未来面临考验。

　　机构减仓增大市场压力

　　市场持续高位上涨的走势，让机构的投资意愿开始出现明显分化。而以绝对收益为主要投资目标的社保基金开始持续减仓，社保基金在本季度里初现收缩战线.减仓行动是为寻求资产再平衡的目标。

　　2007年三季度，社保基金收缩战线的举动非常明显。统计显示，社保基金现身136家上市公司的前十大流通股股东名单中，这个数字相比上一季度末减少了40家，合计持股数12.33亿股，比二季度末减少了5.40亿股，减持幅度达到了30.47%，比二季度末缩水了三分之一。此外，社保基金持有的重仓股市值也出现77亿元的大额下降，为所有机构群体中降幅最重大者。

　　除了社保基金收缩战线外，基金作为目前最大的机构投资者，虽然基金经理们反复强调没有刻意减持仓位，但从基金巨额的“摇新”资金表现看，并没有出现明显的从一级市场回流到二级市场。如中国石油超过3万亿的申购资金解冻后，第一个交易日沪市当日成交仅放大了300亿元，观察当天个股普涨而指标股退隐的格局，以基金为代表的机构资金进场意愿还是非常有限，这一点从接下来的大盘重续缩量调整的表现中得到了进一步的证实。由此不难看出，在当前市场整体市盈率达到70倍，以及国际原油逼近100美元的背景下，基金等机构对没有估值优势的A股持明显谨慎态度。

　　从外在因素看，最近亚太地区主要股市受纽约股市三大股指大幅下跌影响，纷纷出现大的调整。截止到周五收盘，香港恒生指数已经逼近30000点关口，国企指数已经跌穿20000点支撑，外围股市的下跌将对A股带来一定的负面影响。

　　当然，有分析人士指出，市场的走向主要取决于内在的因素，因为在本周前半周，大盘弹升速度猛，积累了一定的获利盘，也需要适当回吐，从而加剧了大盘的调整压力，但随着

人民币升值趋势的延续，未来A股市场的方向仍然是清晰的。由于下周一中国石油即将上市，市场对其期望值相当高，预计下周一中国石油的走势将直接左右着大盘的运行方向。

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