沪深两市业绩高增长可持续性存疑

　　李晶 蒋飞

　　沪市：警惕非经常性损益产生业绩泡沫

　　沪市855家上市公司按期披露了2007年第三季度报告。前三季度共实现净利润5123亿元，较去年同比增长73.8%，并已超过去年全年净利润总额3202亿元。不过，非经常性损益可能带来的业绩泡沫值得警惕。

　　据统计，第三季度沪市上市公司实现营业收入16669亿元，相对第二季度实现的营业收入环比为96.47%，低于第二季度的环比179.43%。第三季度实现净利润2220亿元，环比为125.99%，同样低于第二季度的环比154.43%。

　　上市公司营业收入增长幅度趋于“降温”是第三季度单季业绩环比下降的一个重要因素。除了由于今年上半年上市公司业绩普遍超常增长导致业绩基数大幅提高的因素影响，营业收入增长幅度下降这一现象也表明上市公司在经过今年上半年持续的高速增长后，经营已逐渐进入了增速相对放缓、业绩日渐趋稳的阶段。

　　投资收益增长幅度下降是导致第三季度业绩单季环比下降的另一个主要因素。季报显示，前三季度沪市上市公司共获得投资收益1651亿元，占利润总额的23.25%，同比增长283%。第三季度投资收益虽然仍保持了增长趋势，但相比今年上半年实现的投资收益和环比增长幅度均有下降，第三季度实现投资收益592亿元，低于第二季度的投资收益797亿元，环比仅为74.28%，远低于第二季度的环比304%。

　　另外，非经常性损益占利润总额的比重下降，统计显示，沪市上市公司前三季度非经常性损益为178.03亿元，仅占利润总额的2.5%。

　　由于非经常性损益具有极大的不确定性，不能持续稳定地获取，因此不能确切地反映上市公司实际经营状况和盈利能力，对上市公司进行价值分析时应对该指标保持一定关注，警惕非经常性损益可能带来的业绩泡沫。

　　深交所：业绩增长存不可持续性因素

　　深交所对深市主板公司第三季度业绩分析表明，上市公司业绩增长幅度趋缓，上市公司交叉持股及

　　受益于宏观经济的稳定增长和投资收益的提升，深市主板上市公司2007年前三季度的业绩仍保持快速增长的势头。不过，统计数据显示，深市主板上市公司第一季度净利润合计183.49亿元，第二季度净利润288.45亿元，第三季度仅为230.55亿元，较前一季度下降20.07%，而第二季度较前一季度的增幅为57.2%，业绩环比增速下降显著。

　　前三季度深市主板上市公司共实现投资收益159.36亿元，同比增长212.32%，远远大于净利润的同比增长幅度，投资收益占净利润的比重达到22.44%。前三季度深市主板488家公司中投资收益占净利润比例超过20%的有136家，超过50%的有91家。

　　1至9月，投资收益扣除长期股权投资之后的其余部分，即：以短期赚取差价为目的的交易性金融资产、以债券为主的持有到期投资和可供出售的金融资产占投资收益的比重为37.45%，占净利润的比重是8.4%。

　　“受益于牛市，交易性金融资产和可供出售的金融资产带来的收益大大增加，但是其不可持续性尤其应引起注意。”

　　深交所的分析文章称，上述三项为上市公司在今年1至9月创造的收益为59.67亿元。较上半年取得的收益35.44亿元增长68.37%，说明交叉持股导致证券投资收益对业绩的影响较上半年有所提高。