直投QDII资产证券化三大蛋糕能否成券商盛宴

　　□ 本报记者 万敏

　　虽然日益壮大的投资者队伍已经给券商们带来了丰厚的经纪业务收入，但是在此基础上扩展新业务，实现跨业组合经营，从面形成竞争优势，更是它们追逐的目标。经过三年综合治理胜出的券商们，正迎来更多的发展机遇。

　　直投业务：蓄势待发

　　前不久，中信证券和中金公司获得开展直接投资业务试点资格。这是在2001年4月证监会停止券商直接投资并进行清理后重新开闸的首批试点。据报道，广发证券、长江证券等多家券商也已经提交申请。

　　类似摩根推蒙牛上市获利550%的经典之作，总会有人期待能在自己身上重演。但有关政策要求，券商直投业务需要以自有资本金进行投资，其面临的风险也并非每一家券商都可以承受，无疑，选择两家“中”字头的大型证券公司作为试点，也是对其管理和内部控制能力的一次演练。

　　尽管业内人士认为，未来两年内直接投资业务将很难产生盈利，但直接投资业务将在一定程度上改变现有的以

股票投资为主的自营业务模式，优化证券公司的盈利模式。

　　从长远来看，这项业务的发展潜力巨大：

　　其一，券商与企业之间的传统业务联系紧密，IPO通道、保荐服务和众多的财务顾问服务，形成相对比较成熟的企业客户资源积累；其二是并购、IPO直接服务，这是券商把握直投业务最关键一步，退出路径的核心角色价值。

　　即将开立的创业板，更多具有高成长性的中小型企业或将从券商处获得更为丰沛的发展资金，而券商们的投资对象也有了更为广阔的选择空间。资本盛宴，即将开始。

　　QDII突围：面对两大对手

　　到目前为止，并没有一只券商QDII产品上市，多家券商表示其产品正在设计之中。确实，前有基金系QDII产品以其品牌和专业性为卖点的空前火爆，后有银行系QDII稳扎稳打的网点优势，券商QDII何以突围，对其产品的创新性设计和营销能力都是一大考验，需要仔细斟酌。

　　10月15日，中信证券公告称获得

证监会批复QDII资格。这是至今为止唯一一家明确公告已获批的券商，此外的热门人选还有中金公司、招商证券和国泰君安3家公司。这4家券商的共同之处除了满足证监会《合格境内机构投资者境外证券投资管理试行办法》中“净资本不低于8亿元人民币；净资本与净资产比例不低于70%；经营集合资产管理计划业务达1年以上；在最近一个季度末资产管理规模不少于20亿元人民币或等值外汇资产”的指标以外，还有一大共性就是都拥有境外分支机构。

　　对此，国金证券分析认为，目前券商开展QDII业务的方式有两种，一种是首先进入比较熟悉的香港市场，主要依靠自身力量，通过循序渐进的方式开拓海外投资业务；另一种是与国外机构合作，直接进入海外市场，以便从全球范围内获取最大收益。中信证券采取第一种方式的可能性比较大，因为中信证券早在2005年就设立了香港公司，对香港市场积累了一定的经验，因此公司首只QDII可能投资于港股。

　　发行QDII产品，除了直接提高券商的资产管理收入，在其他方面同样“利人利己”。首先，可以为客户提供更多的服务产品，对于完善产品线，提高综合服务水平，争取更大的市场具有重要影响；其次，将促使券商在国际市场环境下培养和锻炼人才，并且把业务经营、风险控制和产品创新提高到全球化的高度。

　　资产证券化：优势尽显

　　券商资产证券化业务(ABS)试点有望于近期重新启动，监管部门日前已向10余家证券公司发出了《企业资产证券化业务试点工作指引(征求意见稿)》。各券商也于近日将意见反馈给监管部门，相关规定不日将出台。与此前的只有创新类券商才可以开展此项业务不同的是，未来大部分券商都有机会开展此项业务，而个人投资者也可以投资券商推出的资产证券化产品。

　　资产证券化是以可预期的现金流为支持而发行证券进行融资的过程，本质上属于投行的业务领域，但也有一些属于专项资产管理业务的范围。券商在企业资产证券化业务中的盈利来源主要有三大块，即产品设计的财务顾问费、资产管理费、承销商获取的收入，这三项收入总和约占整个资产证券化项目融资总额的3‰左右。到2006年底券商已设立9个资产证券化类产品，发行规模达263.5亿元。如果以总规模的3‰来计算收益，券商在这类项目上的收入约为8000万元。业内人士预计，在未来两三年内，证券公司资产证券化市场规模将达到3000亿-5000亿元的水平，证券公司将面临一个10亿元左右的业务空间。

　　此外，随着股指期货的推出在即和融资融券业务的开展，券商的创新业务将迎来百花争鸣的时代。除了股票、债券、基金、可转债、分离债、证券化等产品，还有企业债券、产业基金、风险管理、基础设施市场化以及金融债、次级债、短期融资券、信托产品等。传统业务领域如投资银行的一级市场创新和经纪业务的二级市场创新也是精彩纷呈，如集团整体上市、吸收合并、曲线MBO、以股抵债以及交易制度的T+0、放宽涨跌幅限制等。

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