小券商国际化第一步从香港开始

　　理财周报记者 卢山林/文

　　和贝尔斯登的一纸联合声明，很可能会使市值超过3000亿元、并已跻身全球市值前10大券商的中信证券(600030. SH)成为与成熟市场知名券商相互持股的第一家国内券商。

　　“我们正等待监管层的审批，具体什么时候可以获批，目前还不清楚。”10月24日，中信证券的内部人士告诉理财周报记者。

　　国际化之痒并非中信所独有，

理财周报记者在采访中了解到，除了中信

证券之外还有多家国内券商也对“国际化”的尝试跃跃欲试。

　　据了解，作为国际化的第一步，已经有不少内地券商在香港设置分支机构，并且已经开展了多种传统的证券业务。与此同时，也有相当数量的小型券商开始了比较稳健的国际业务，比如和香港以及国外券商开始了在未来港股直通车之后进行港股经纪业务等基础性的业务合作。

　　中信证券联手贝尔斯登

　　10月22日，贝尔斯登与中信证券发表联合声明指出，双方已达成原则性协议，组成策略联盟。该联盟意味着双方将共享管理经验与科技，合并亚洲区其余地方的业务，以及各自向对方投资10亿美元。

　　联合声明显示，中信证券将以10亿美元持有期限长达40年的可转换信托优先证券，该证券可转换为贝尔斯登6%的股份，中信有权增至9.9%。

　　而贝尔斯登将花费10亿美元获得6年期的可转债和5年期的期权，通过此可转债和期权可以获得相同比例的中信证券股份，贝尔斯登有权在5年内增持。

　　上述交易依据的换股价是两家公司10月19日及之前四天的平均收市价。以此计算，中信证券在105元以上，而贝尔斯登则超过116美元。

　　“如果单纯从价格来看，中信证券这笔买卖做得比较划算，因为中信的估值相对较高。”多位券商金融研究员对理财周报记者表示，“如果不是受次级债危机影响，贝尔斯登的股权不会是这个价钱。”贝尔斯登近1年内的最高价为172.61美元，比这笔交易的现价高出近1/2。

　　双方表示，将加大合作力度，在内地市场推出更好的金融产品和服务，同时在香港市场设立一家各占50%股权的合资公司向亚太地区提供证券类服务。贝尔斯登将把其于香港、东京与新加坡的业务注入合资公司，而中信证券则注入其在香港的公司中信证券国际同时支付代价。

　　“这对双方都是件好事。贝尔斯登在全美排名前几位，业务比较全面，债券非常强，投行也可以，只是和其他投行相比进入中国比较晚，这次合作是进入中国的一个捷径；而国际化是中信的一个主要战略，只有迅速走向国际化，最终才能真正立足于全球市场，毕竟现在国内券商和国际差距还比较远，还需要更多的学习。”国泰君安金融业研究员梁静认为。

　　“内地券商自身业务水平仍处初级阶段，只有不断走出去才有可能构建自身的核心

竞争力。”香港凯基证券的研究员苏皓毅分析道。国外大券商不仅资金实力雄厚，而且保持了自身的鲜明特色，具有自身的优势和经营风格，重点业务领域十分明确。比如，摩根斯坦利在证券承销与信贷业务领域保持领先地位，美林证券以研究与资产管理最为见长，而高盛证券的企业并购独占鳌头，这些正是内地券商学习的模范。

　　内地券商国际化的另外一个原因是，内地券商基本靠经纪业务生存，这种“靠天吃饭”的模式使未来的生存发展具有更大的不确定性，而开拓国际市场或许可以缓解这种受行业周期性波动带来的影响，进而更平稳的发展。

　　多家券商在香港设立分支

　　一旦中信证券的国际合作全面开枝散叶，国内其他券商势必会感受到强大的竞争压力。实际上，已经有很多券商开始了国际化的探索路径。

　　“要从熟悉的环境开始，再往外慢慢扩散；先香港、再亚洲，这是最睿智的做法。”苏皓毅如此建议。

　　目前，中信证券、国泰君安、申银万国、中银国际、华泰证券和广发证券都已经在香港设立了分支机构。

　　由于港股的火爆以及港股直通车的日益逼近，这些分支机构成为业界关注的焦点。理财周报记者了解到，今年上半年很多内地股民通过这些上述券商开户参与港股交易，受益于港股直通车预期所带来的港股开户热潮，这些券商从中收益不菲。

　　实际上，这些在香港的分支机构中有好几家在内地开展港股经纪业务已经有2年甚至2年以上的历史。理财周报记者曾经试图联系上述机构中的两家进行采访，但均以“低调”为理由被其拒绝。

　　除此之外，理财周报记者还了解到，很多机构以前只提供经纪业务，如今则在投行、资产管理、研发等几乎所有券商业务上都有所开展。

　　“到香港去，首先是实现了一定的经济效益，其次是有助于更深入地了解国际市场，从而为未来的国际化奠定基础。”一位券商研究员向理财周报记者表示。

　　“比如在香港作交易，就既要充分研究国际经济和美国市场，又要研究各种国内没有的交易工具，这对券商而言是个经验积累的过程。”

　　小券商倾向于做港股经纪

　　除了大、中型券商在快速地拓展境外业务，小券商也在为此不断地努力。

　　来自香港证券界的最新消息显示，内地数家券商正和多家香港本地券商以及国际券商的驻港机构讨论互相合作开拓内地居民投资港股的途径。这种模式的核心可以这样概括：内地券商提供网点渠道招揽投资者，香港和国外券商提供港股经纪牌照和交易通道。

　　“内地数千万中产阶层及其庞大的家庭财富，对在香港的证券经纪机构而言是非常大的诱惑。”知情人士表示，“内地很多小型券商也都希望逐渐实现‘国际化’，但自身实力未必那么强大，所以他们更倾向于和香港乃至国外的券商合作。”

　　“这对内地券商而言意味着实现无风险或低风险的扩张。”一位研究员评价到。

　　不过，一位接受理财周报记者采访的小型券商高层表示，“国际化虽然是一个趋势，但是由于国际经验还不够多，所以贸然进入香港市场或者国际市场，风险比较大。”他表示，最起码该公司短期没有此类设想。

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