德地立人：A股有20倍市盈率的泡沫成份

　　中国资本市场短期应该调整，否则可能会影响未来的增长。从中长期看，中国资本市场仍让人乐观

　　【网络版专稿/《财经》杂志记者 乔晓会】“A股目前动态市盈率为50倍，但合理市盈率应为30-40倍，因此有10-20倍的市盈率为泡沫。”中信证券副总经理德地立人今天在“《财经》论坛：中国金融新棋局”发言时表示。

　　德地立人对比了中国和上个世纪80年代的日本

资本市场，称A股近期上涨事实上比当年日本还要快：A股从去年6月的1500点开始，已经上涨了三倍多，而日经225指数从1985年到1990年底，用了五年的时间涨到五倍多。

　　德地立人随后分析了两个市场的相同点。他表示，在当时的日本和中国目前的背景之下，有两个共同之处，一个是长期的低利率，日本当时为了缓解日元升值导致的出口企业压力，长期实行低利率，中国目前也是；另一个原因是，低利率而导致的资金流动性过剩。

　　而两个市场的不同点首先在于

汇率环境不同——日元因为升值比较厉害，所以把利息降低，产生了泡沫，而中国恰恰相反，因为人民币稳定，才引起大量国内资金的供给。此外，两个市场面临的经济发展阶段不一样——日本当时已经进入一个成熟的时期，最多的一年，经济增长率达到3%—5%，而中国目前是在高速成长期。

　　德地立人说，目前中国市场需要注意国际经济环境的变化。此外，中国政府的利率政策与上个世纪80年代末日本的情况类似——在利率提高上动作较慢。德地因此认为，中国资本市场短期应该调整，如果不调整，可能会影响未来的增长。但从中长期看，中国资本市场仍让人乐观。-　

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