股权直投开闸为券商带来新蛋糕

　　在创业板呼之欲出的大背景下，国内券商的盈利模式也将有新的突破。根据最新消息，券商直投业务(股权直接投资)重启成真，中信证券和中金国际两大业内的翘楚拔得头筹。分析人士称，直投业务将为券商带来新“蛋糕”。

　　均采用子公司模式

　　据中信

证券公告，公司成为国内首家获得直投业务资格的券商，目前中信证券开展直投业务的资金初步定为8.31亿元。据悉，中信将设立全资专业子公司金时投资有限公司，由金时投资开展直接投资业务试点，开展直投的资金来源为金时投资的自有资金，即8.31亿元，投资范围限定为股权投资，也就是目前全球资本市场上最流行的PE业务。

　　而中金公司也同时获得该项业务资格，并同样采取设立全资子公司的模式开展直投业务。

　　除了业务模式的选择，按照监管部门的要求，初期只允许券商使用自有资金进行投资，且为防范风险，必须等券商将客户保证金实现“第三方存管”后方能启动。

　　加剧股权直投市场竞争

　　目前国内股权直投市场中，创投公司、产业投资基金、信托PE等几种形式的股权投资机构竞争日趋激烈。但实际上国内股权投资最大的

蛋糕目前主要由凯雷、高盛等跨国投行享用。国内股权投资机构因为资本数量有限、管理团队经验缺乏等原因并不能和跨国机构进行竞争。

　　而中信和中金的介入，将改变这一格局。中信证券董秘谭宁称，创投的风险相对较高，但券商的直投会选择在3年内获得投资出口的方向来操作。中信日前在增发路演时透露，中信目前的PE业务上半年收益不低于25%，全年肯定要高于这个数字。而目前，国内整个PE行业的累计年度收益达到30%已经非常不容易，可见国内券商的盈利目标并不低。

　　国金证券分析认为，券商PE业务与投资银行业务联系紧密，只是所处的环节不同。对于投资银行业务上具有传统优势的券商，往往有较多的优质客户，项目储备丰富，这些券商在开展PE业务时，往往比竞争对手有更好的优势。

　　为券商带来新“蛋糕”

　　中信证券于上月23日提出PE业务申请，在很快的时间内获得批准，表明管理层对支持券商开展这项新业务的态度比较明确，但创新业务开展时间的不确定性是影响证券行业的一个重要因素。

　　国金证券认为，管理层对于推出创新业务是持支持态度的，关键在于许多新业务受到市场、配套法规等各方面因素的影响和制约，管理层需要等待一个有利时机。由于PE业务近期受到国家的大力支持，且推出后对二级市场的影响很小，因此管理层放行该业务的速度非常快。从目前情况看，对券商未来可能开展的创新业务，按推出的难易程度进行了一个排序：股权投资业务(PE)、公司债承销业务、新型资产管理业务、股指期货业务(包括IB业务)、

资产证券化业务、备兑权证创设业务、融资融券业务。

　　国金证券分析称，从PE业务的特点来看，该业务可能成为券商平滑业绩的一项重要手段。券商在Pre-IPO(公司拟上市前)阶段购入股权，上市前可能计入长期股权投资项下，而上市后则可以计入可供出售项下，卖出前都不需要在当期利润中反映。当券商投入的公司上市后，券商仍可持有这部分股权一段时间。券商可能通过选择卖出股权的时机，来平衡公司业绩。

　　本报记者　贾肖明　

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