券商直投试点开闸 中信子公司模式或成模板

　　北京报道　本报记者　于海涛

　　“积极推进证券公司的业务创新，近期还启动直接投资业务试点。”8月31日，中国证监会主席尚福林在“证券公司综合治理工作总结表彰视频会”上如此表述，标志着市场预期良久的券商直投业务正式开闸。

　　此前，8月23日，中信证券(600030.SH)公告称，其董事会审议通过议案：向证监会申请开展股权投资业务试点。同时，已有多家公司在与证监会机构部屡次沟通之后上报直投方案。

　　子公司模式

　　据消息人士透露，券商直投试点无需等待相关规则出台，因为“直接投资业务作为产品业务试点，与券商组织体系的变革并非一个层面的问题。”如果券商符合条件，就会得到批准。

　　根据中信

　　值得注意的是，今年年初中信证券曾计划与胜达国际集团(SICO)合资开展股权直接投资业务，双方合资的承诺资金额不超过10亿元人民币，各方将出资5亿元人民币，各占50%比例。

　　“由合资到自己做，这种业务模式的方案论证和调整过程，也是对公司自身创新能力的全面检测，是结合市场需求最终形成自身的一个判断，从管理层角度，如果批准就说明其判断是被认同的。”证监会相关人士对本报记者表示。

　　尽管该人士表述委婉，但记者从多方了解到信息显示，以自有资金成立子公司的中信证券模式是目前管理层所倾向的。

　　在上述人士看来，这种模式是需要经过市场检验，如果市场接受，说明这种做法至少在现阶段是合理有效的；如果否决了，将会进一步探索以找到更好方式。

　　据悉，监管部门正在考虑大型优质券商完善组织体系的问题，而设立专业子公司进行直投业务，正是在实现有效隔离风险的同时，进行集团化经营的一个步骤，一些大型跨国集团的组织体系架构将成为重要参考。

　　“我们已开始研究在中国法律制度之下如何结合国外实践证明比较好的做法，推出券商集团化经营模式，比如如何有效控制风险及形成怎样的组织体系。”上述人士表示，争取在年内出台大型券商集团化经营的相关规则。

　　严控风险

　　作为重要的创新业务，证券公司做直投首先要满足监管要求，其中之一就是第三方存管要全部上线，这个有效防止挪用客户保证金的措施被认为是隔离风险的必备条件。而第三方存管全面推进始于今年上半年，很多公司8月份才突击。

　　据悉，管理层考虑因素是，过去券商直投曾出现过严重的问题，此次作为创新业务再次推出将会遵循一些原则。

　　比如循序渐进地先试点后推开，同时要求证券公司有相应的风险承担能力，合规水平较高且内控建设等制度比较健全。

　　“在券商综合治理结束的时点公布直投业务试点启动，可以说管理层是颇有用心的。”一位券商机构

　　在他看来，经过券商综合治理、全行业财务状况显著改善、合规经营意识和风险管理能力明显增强。此时开闸直投业务，一方面能让券商及时分享到股权投资的盛宴；另一方面，也能充分控制投资风险。　

　　“现在大部分公司都实现了合格账户的第三方存管，综合治理也已经结束，为券商创新产品的推出提供了契机。”上述老总表示。

　　此前招商、国信、中金、平安等优质券商都为直投做了较为充分的准备，有的专门成立直接投资部，有的已储备充足的公司资源，其间和管理层有过多次沟通，预计近期将上报或已经上报了直投方案。

　　据悉，中信证券已上报直投方案。“根据相关行政许可，满足条件就会按程序批。”上述证监会有关领导表示，券商直投试点没有名额的限制，因为“行业经过三年洗礼，水平还是参差不齐”，试点数量会逐步增加。

　　而在具体投资方向上尚且没有明确的硬性规定，每个公司可“根据自身风险的判断，设计投资范围。”

　　然而包括中信在内的绝大多数券商的直投方案都“自觉”地把投资方向设定为拟上市公司的股权。

　　“券商直投的企业与PE选择一致，所投企业成熟度高，风险相对较低。不再是以前实业投资时‘持有式、长周期’的运作模式。况且现在中小企业上市速度加快，使投资回收周期的预计掌控度更高。”一位券商直投部门负责人表示。

　　作为风险投资的特性，券商直投的风险度还是相对较高。证监会刚刚发布新调整的券商净资本计算标准，就把直投等股权投资的扣减比例提高到100%。

　　业内人士表示，这类投资的变现周期长、难度大，在净资本计算时要充分反映其流动性风险，显示了监管层支持券商开展直投业务的同时对风险控制的稳妥考虑。