A、H股平均溢价率开始缩小

　　从上周五的152%到昨天的135%

　　王斌

　　尽管近两个交易日A股市场大幅反弹，但H股市场更大幅度的涨势仍然使得H股较对应A股严重折价的状况得以稍微改善。H股出色的表现，主要源自于周一内地个人投资者获准直接投资港股的消息。

　　上周最后两个交易日，沪深两市指数大幅回调，本周伊始的两个交易日两市指数却展开了报复性反弹。两市指数分别累计反弹了6.41%和7.46%。然而，沪深两市45只同时发行A、H股的上市公司A股和H股的平均溢价率却呈现了逐渐缩小的趋势。

　　根据Wind资讯统计的数据计算，上周五，45家同时发行A股和H股的上市公司的A股较H股的算术平均溢价率为152.21%，A股较H股的价格比为2.52，本周一上述两项数据分别缩小至143.01%和2.43，而在昨日，上述两项指标则进一步缩小至135.08%和2.35。

　　剔除在香港停牌已久的洛阳玻璃(600876.SH，1108.HK)和ST科龙(000921.SZ，0921.HK)，目前溢价率排名第一的大唐发电(601991.SH，0991.HK)自上周五开始，这一比例连续下降。而此外，价差前五之列的S仪化(600871.SH，1033.HK)和S上石化(600688.SH，0338.HK)也是连续呈现下降的趋势。而中国铝业(601600.SH，2600.HK)在昨日A股大涨9.37%之后，其溢价率则由前两个交易日的递减开始有所回升，昨日由周一的192.19%增加至198.42%。

　　相比之下，A、H股溢价率最低的五只个股中，则有三只个股的价差呈现缩小的趋势。宁沪高速(600377.SH，0177.HK)呈现了明显的溢价扩大趋势。招商银行(600036.SH，3968.HK)则在前一个交易日溢价率最高，昨日有所回调。

　　而从长期的溢价率看，以四只大盘股大唐发电、中国石化(600028.SH，0386.HK)、中国银行(601988.SH，3988.HK)和招商银行为例，从今年5月21至昨日每日A股和H股的溢价率统计显示，四只大盘股的A、H股价差呈现了明显的趋同性。其中大唐发电表现最为剧烈，5月21日之后，其溢价率明显呈现波段式，其间出现三次连续缩小，本周以来，这一趋势再度显现。

　　从行业分析来看，溢价率最小的前十只个股全部为沪深300样本股，并且多集中在制造业和金融业。

　　高盛高华8月20日的一份报告中表示，基于价值稀缺分析，价值型投资者应当关注基本面良好而估价又大大低于其相应A股的H股公司。

　　西南证券报告指出，尽管一段时间内很难预期A+H股份的H股股价和对应A股股价的全面接轨，但一些较对应A股折价幅度较大的H股应可获得来自内地的港股投资者乃至境外投资者的持续追捧。

　　摩根士丹利昨日的一份报告则指出，由于目前H股较A股的高折价率，以及境内投资者基于对H股公司的了解和对

人民币升值的期待，H股对于境内投资者富有吸引力。其中，境内投资者可以直接对外投资证券最大的受益板块，包括了H股和A股折价率较深的医药、消费零售和地产板块。而包括银行和保险公司在内的金融板块可能则会受A股的拖累，表现不佳。

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