来源：中国经营报 作者：夏欣

　　8月3日至8月10日，连续六个交易日，每天一个历史新高。

　　8月8日起，多空对决拉开惊心一幕。当日，金融股力挺指数，但沪深两市900余只个股全面下跌，个股平均跌幅超过2%。两市第一权重股工商银行(601398.SH，1398.HK)屡次涨停、打开、封停、再打开，成交量高达85.93亿元，占当天沪市成交总额5.35%。中国银行(601988.SH，3988.HK)紧随其后。8月9日，地产股加入护盘队伍，万科A(000002)几近涨停，成交金额逼近50亿元。然而，当天指数大涨近百点的同时，仍有超过500只个股下跌。8月10日，工行继续领涨，在周边股市大跌拖累下，上证指数当日仅微跌0.1%，盘中再创新高。但当日两市超过1100只个股下跌。

　　盘面疯狂的背后，市场到底发生着什么？

　　主力逼空掩护出货？

　　“大资金介入迹象十分明显，主力机构拉升指数的意图极为强烈。”一位市场人士判断，主力资金的意图有二：其一，凭借强大的资金实力，彻底做出一轮逼空行情，掩盖原本该有的一波调整，借机出货；其二，从3900点一路上攻至此，再用一轮拉升试探市场反应，从而决定下一步的动作。

　　对此，资深市场人士安民认为，在一些小盘股上，的确有资金出货的迹象，“特别是中小板中的个股”。而且，从今年3月以来的市场一贯规律是，每次工行上涨，其他个股必跌。“但86亿元不是一个小数字。从中小板个股上出货的主力，很难凑齐这么多资金来做工行。”

　　而在银行股大涨的同时，8月8日两市仅有383只个股上涨，900多只个股下跌。“这一点只要看看你的股票收益就知道了。”某市场人士暗示，“市场仍然难逃调整格局，有可能下探到4400点。”

　　“如果剔除工行、中行对指数的贡献，当天沪指最少要少涨70个点。”国泰君安银行证券分析师伍永刚分析，以8月8日工行收盘价6.37元，以及工行10%左右的权重比例计，“工行股价每上涨0.1元，将推动大盘指数上升7.3个点，它的一个涨停板，对指数的贡献是40个点。”

　　基金被动做多 私募集体踏空

　　事实上，已经有机构预测到了8月8日市场可能发生的调整，并提前调仓。“仓位结构刚刚调整完毕，现在就坐等收益了。”海富通收益增长基金经理陈绍胜预计，三季度市场震荡会比较剧烈。

　　“我们的新基金在建仓初期都是满仓操作，然后分红做基金的持续营销。规模上去以后再考虑减少仓位、增加自己的灵活性。”某基金经理告诉记者，“目前各基金都在扩募，不怕点位高，不怕业绩不好，就怕规模达不到。”

　　如果说公募基金是被动做多的话，那么大多数私募基金则因过于谨慎几乎集体踏空。“这一轮持续近一个月的上涨中，私募基金至少少赚了30%的利润。”虽然承认“踏空”，但多数私募仍然认为“未来市场风险很大”，因此宁愿“空仓观望”。

　　“公募基金持股以蓝筹为主，只要看好后市，拿一年甚至更长时间都没有问题。但我们不同，即使调整只持续半年，都会给我们以巨大的压力。”一位在3900点清仓的私募基金经理告诉记者，目前点位虽然不是高点，但这拨行情主要是热点板块龙头股与其他板块龙头股轮动上涨，一旦股价超过其合理估值水平，“一下子调整二三百点的可能性也是有的”。

　　扩容真空等待红筹风暴

　　今年第四季度，资本市场最重要的事莫过于股指期货的推出与红筹回A。消息人士透露，证监会正在综合各方意见，对《境外中资控股上市公司在境内首次公开发行股票试点办法》做最后的修订工作，预计8月份正式颁布。“在红筹回A之前，不会推出股指期货。”这位人士称。而按照证监会原来的计划，年底前至少有一到两家红筹回A。8月10日，有消息称中石油回归获股东大会通过。

　　香港联交所数据显示，截至8月8日，共有84家红筹股在香港主板上市。其中，中国移动(0941.HK)、中海油(0883.HK)、中国神华(1088.HK)和中国联通(0762.HK)等，被认为是有望首批发行A股的公司。

　　“为迎接红筹回A，发审委甚至采取了超常规的做法，在7月31日第93次会议否决两家公司IPO之后，没有安排任何公司过会。”消息人士称，“管理层也不愿意红筹回A时看到市场下跌。”

　　而据接近管理层的人士称，红筹回A的另一个重要作用是“降低金融股在总市值中的权重，对指数起到稳定作用。”目前上证综合指数中，金融板块占比已经超过40%，沪深300指数中，金融板块也占到17.39%，其中绝大部分是上交所金融股贡献的。而从年初至今，银行、保险、券商等金融板块的强势，已经屡次推动大盘创出新高。

　　资金扩容对抗银根紧缩？

　　以中移动等红筹公司盈利水平及实力而言，一旦启动回A进程，无疑将吸引更多主流机构资金，因此，指数基金与多数股票基金的大规模换仓势在必行，由此也将引发指数的宽幅波动。仅中移动一家，预计募集金额就高达800亿元，如果加上一级市场的申购资金，分流资金的数目可能非常大。

　　“再加上建行等H股回归，二级市场的资金面会出现紧张局面。”业内人士认为，当务之急必须加大“对目前A股市场整体的资金供给”。

　　证监会已经有所动作。近期获批的光大保德信优势、中邮核心成长基金和金元比联宝石动力3只新基金，估计可以为市场带来300亿元左右的资金供应量。而今年下半年，新发基金的整体规模有望达到2500亿元。

　　不过，对于8月13日即将公布的7月份消费者价格指数(CPI)，业界还是颇为担忧。多家机构甚至预计，CPI升幅将达到5.6%，M2增速18.5%。而央行8月8日发布的二季度货币政策执行报告也将“坚持把遏制经济增长由偏快转向过热作为当前宏观调控的首要任务。”分析人士表示，加息或者再次上调银行存款准备金率0.5%在所难免，或者向指定银行定向发行特别国债，以回笼流动资金。

　　但伍永刚认为，年底之前的再一次加息已经在市场预料之中，因此，对股市影响不大。“除非加息不止一次，或者出台其他更为紧缩政策。”

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