一季度恢复性增长 医药公司各展所长

　　□ 本报记者 万敏

　　医药类上市公司今年继续经历着“多云”的天气。一方面是医改带来的机会，另一方面则是药品调价带来的压力，纵观上市公司一季度的业绩，虽然没有猛增，却也隐现恢复态势。有研究人员表示，药品调价的广度和深度已经到了相当程度，医药从业人员已经见惯不惊，相信未来的发展将趋于明朗。

　　医药板块2006年年报和2007年第一季度季报均显示主营业务保持平稳增长的态势，投资收益是净利润大幅提升的重要因素。2005年、2006年主营业务收入同比分别增长13.09%和10.2%,2006年106家医药上市公司的净利润约为51亿元，同比增长48.02%，而2005年净利润同比增长4%。若扣除投资收益的影响，2006年的净利润约为39.8亿，同比增长14.8%。医药板块2006年平均市盈率不低于84.6倍，盈利企业的平均市盈率约为78倍。106家医药企业市盈率的中位数约为92倍。

　　由于采用新会计准则，公允价值发生了较大的变动，2005年、2006年、2007年第一季度的净利润分别为14.5亿，14.9亿和22.8亿元，同比分别增长3.67%、3.13%和52.45%。其中对行业整体投资净收益收益贡献较多的个股包括吉林敖东(3.7亿)、金陵药业(0.66亿)等。如同大多数行业一样,医药行业也呈现出净利润增长远高于收入增长的特征,净利润同比增长52.45%,远高于收入同比增长10.01%。缺乏新会计准则下可比数据是重要原因。若引用2007年第一季度季报公布的数据，2006年第一季度的净利润要远高于当期公布数据。2007年医药板块第一季度净利润大增52.45%的影响因素可分为计提和摊销会计政策变动影响(约贡献15%)、证券投资收益(约贡献22%)、其它因素(约贡献10.6%)。

　　2007年为迎接医疗行业大变革的启动年。盈利的低点却孕育了医药类相关上市公司的股价处于阶段性高点，这和目前的投资理念、资金供求状况、证券市场制度设计等因素有关系。从长远来看，中国是全球医药行业发展潜力最大的市场，目前医药类上市公司处于发展的拐点和盈利的低点。

　　大市值龙头企业在行业的地位依然稳固，万东医疗(600055)、华北制药(600812)、 双鹭药业(002038)、白云山(000522)等今年以来的涨幅都在200%以上。

　　但是，国内药品制剂企业依然面临药品降价和市场同质化竞争的双重压力。药品制剂企业自主创新能力不足，缺乏研发核心竞争力。"研发短板"使国内企业在和外资企业的竞争中往往处于劣势，而具有相对竞争优势的企业恒瑞医药(600276)和康缘药业(600557)值得投资者长期关注。

　　光大证券研究报告表明，今年1-3 月，大宗原料药价格继续回暖势头，在国际市场占主导地位的大宗原料品种，青霉素工业盐三大母核系列、VC、VB 等价格都有大幅度提升。青霉素盐和VC 的主要生产企业华北制药(600812)一季度净利润同比增长161%；东北制药(000597)一季度净利润同比增长98%。

　　此外，上海医药、广州药业牵手外资药品分销巨头，再次证明了国内医药商业渠道的巨大潜力。上海医药(600849)和国药股份(600511)在这方面的优势依然明显。