祁斌：我国资本市场进入新阶段 面临新挑战

　2007年5月26日，第一届中国上市公司市值管理高峰论坛在北京举行，新浪财经联合主办此次会议，图为中国证监会研究中心主任祁斌。(图片来源：新浪财经)

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　　2007年5月26日，第一届中国上市公司市值管理高峰论坛在北京举行，新浪财经联合主办此次会议，以下为中国证监会研究中心主任祁斌演讲。

　　非常感谢会议的主办方的邀请，我从外地赶回来，所以一直没有机会听到前面诸位的发言。

　　我想借这个机会，对上市公司的认识讲一些我的看法。三个方面：

　　第一，上市公司已经日益成为我们经济体系的重要组成部分。我们资本市场发展推动了国有资产的保值增值和我国企业做强做大，带来我国企业治理结构和管理模式的改变。中国资本市场出现是起源于

中国经济从计划经济向市场体制转变的股份制改造和市场化合资的需求，并伴随着市场经济体系在我国逐步建立，和企业对市场化资源配置需求的增加逐步发展起来。

　　上市公司已经日益成为我国经济体制当中的重要组成部分，截止到目前，我们国家上市公司的市值和GDP的比值已经超过80%，宝钢、中石化、工商银行、中国银行，中国人寿等大型企业已经成为主干力量，上市公司的行业布局也日趋丰富，产业结构由电子、石化、金融等新结构格局。同时随着资本市场融资和资源配置功能的发挥，使得我国资本市场做强做大。资本市场为企业拓宽外资渠道，改变以前的单纯依靠银行贷款局面。截止到2006年底，企业在

股票市场共融资，共筹集了11300亿元，在企业债市场投资6651亿元，今年以来，市场融资超过1400亿。同时资本市场加速了资源向优势企业集中，一批企业壮大。并进入机械制造、电子、

能源、钢铁、化工等行业的发展。此外资本市场有利推动企业重组和产业结构调整，并为民营企业发展提供广阔的空间。

　　资本市场同时也促进国有资产管理模式的变革，国有企业通过改制上市，逐步建立起规范的企业管制制度，随着资本运作理念被逐步接受，国有资产开始从企业监管为主，向资本运营方向转变，并在国有企业当中推动建立风险管理机制和企业综合评价指标体系。特别是股权分置改革完成以后，骨架表现和市值表现将成为衡量资本市场运营的表现主要之一。

　　同时，资本市场推动引领了我国企业的变革，中国资本使臣在自身发展过程中促进了国有企业的股份制改革，资本市场还推动企业建立机制，从公司治理从被忽视到高度重视，上市公司普遍建立了股东大会，董事会监事会的框架，股东大会的作用日益加强。中小股东参与积极性逐步提高，维权意识不断提升。董事会运作的独立性有效性不断加强。意识机制不断完善，监事会的监督作用开始逐步发挥，同时股权激励机制的引用使管理层的股东利益逐步趋同，同时，独立董事制度的引入，信息披露制度的逐步完善，使市场对上市公司的外部监督机制得到进一步的发挥。

　　第二方面，我国资本市场的发展进入新的阶段，面临新的形势和挑战。

　　去年以来，在宏观经济持续向好，各项改革措施稳步推进的背景下，资本市场出现了转折性的变化。A股市值近期超过了18万亿，是全世界最大的新兴市场，市场交易活跃，日均交易额达到1800亿元。成为全世界最活跃的市场之一。居民开户平均每日在30万户以上，沪深两市开户总数接连创下历史新高。同时，股权分置改革基本完成，市场基础制度层面与国际市场不再有区别。发行体制的市场化改革进行顺利，中行和工行成功发行。将进一步完善我国上市公司治理结构。证券公司进入新的发展时期，以基金为代表的投资者在中国资本市场发挥越来越重要的作用，同时全社会对资本市场的认识被唤醒，并得到越来越高的认识，中国资本市场真正从此走入中国的千家万户，并成为中国越来越多的家庭理财重要部分。所有这些事件表明，中国资本市场进入新的发展阶段。

　　新的市场环境对发展和监管都提出了严峻挑战。从市场内部看，市场的深层次的体制性、机制性的问题 结构性的问题依然存在，影响资本市场健康发展内外部制约因素没有根本改变，市场快速发展，又使得市场固有问题和矛盾加深。从外部环境看，资本市场与实体经济的联系日趋密切，资本市场运行既会首先宏观经济的各种因素的影响，也会受到国际资本市场因素的影响。新的金融工具日趋复杂多样化。从国际环境来看，各国都把资本市场发展放在重要位置，不仅发达国家将提高和维持其资本市场竞争力作为国家的重要战略目标，很多发展中国家也将其作为可持续发展手段，国际竞争日趋激烈。同时在一个机制体制还不健全，同时又高度活跃的市场，监管难度也在加大。如何识别和化解系统性风险，如何更好的推动各项创新活动的开展，对资本市场各个层面决策推出更高的要求。也只有采取积极措施，正确应对这些挑战，才能够实现中国资本市场长期可持续发展。

　　第三完善市场化机制，进一步提高上市公司的质量。通过完善法律法规及监管手段，进一步提高上市公司治理水平，不断强化市场化机制，提高资本市场的资源配置效率，鼓励上市公司通过并购重组和市场化手段做大做强，促进上市公司经营业绩持续增长，同时加强对上市公司行为监管，谨防在泡沫期间，上市公司进入二级市场加强业绩的提升。

　　第四，加强规划，帮助市场明确预期，加快推出长远的规划，充分的总结经验和教训，在借鉴其他市场的经验，制定出符合我国国情的战略和规划，帮助市场明确长远的预期，我们相信通过各方面的共同努力，中国资本市场将走向一个长期的可发展之路，借这个机会就说这些，谢谢大家！

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