曹远征：市值不是越大越好 还要看稳定程度

　2007年5月26日，第一届中国上市公司市值管理高峰论坛在北京举行，新浪财经联合主办此次会议，图为中银国际首席经济学家曹远征。(图片来源：新浪财经)

　　2007年5月26日，第一届中国上市公司市值管理高峰论坛在北京举行，新浪财经联合主办此次会议，以下为中银国际首席经济学家曹远征演讲。

　　我想说三点意见，第一市值管理是一个新型的管理。第二市值管理的核心问题，说穿了就是企业的价值，怎么看待企业价值，对企业的理解，我们认为企业通过某种产品为载体，实现财务的升值。第一一定带有商业模式，就是产品，第二产品替补，第三财务成为产品的实现。这个核心工业有两点非常重要。一个是它的商业模式，它的发展战略，第二就是资本结构战略。这两个都有了，才有市值的价值。

　　第三点在市值中间，市值除了企业实际价值以外，还有预期，就是投资者对它的预期。而市值管理从利益上讲，更多是预期的管理，是投资者对未来的看法，由于投资者对未来的看法不一致，有看好有看差，就会形成波动，所谓市值管理是管理这样的一个波动。这种管理技术是很多的，通过这样一种管理，企业在一个稳定市场深，以一个稳定的形象。这个稳定的形象就会实现企业的发展战略和财务结构的战略，比如

资本市场再融资，比如发展，比如贷款，因为你的市值会作为银行中间信用评级。比如中国金融市场在发展，你的

股票是做挤压的，这个市值很重要。这个时候要有一个市值更多的是稳定预期，稳定在一个水平上。企业在稳定的环境中间，得到一个成长。

　　从这一定讲到国资方面，实际上刘纪鹏提的意见，我觉得并不是一定要控制，一定要涨落很频繁。包括水皮先生讲的，发出一个信号，那就叫做操纵市场，一定要稳定增长，而不是越大越好，也不是越小越好，更不是波动。如果从这个角度考核，我个人认为倒不是市值越大越好，而是稳定程度。如果今天市值是这么大，明天突然变的很大，后天又变小了，这个在香港这种股叫做神仙股。

　　我比较同意华生的意见。从直观角度可以看出几个问题，中国股市倍数，先涨股市。香港企业可以做为一个直观的比较，我们看国际投资者对我们的看法和内地投资者对我们的看法不一样。可能对我们的估值不是太高，偏差如此之大，肯定会有一些问题。我想有两个问题，第一个问题，中国市场可选择的股票太少。在国外要看到买石油，是选择中国石油，还是伊拉克或者谁的石油多？在同类型当中，可选的，包括伊朗，是买中国工商银行还是汇丰银行还是花旗银行。这个都是上市公司。证券公司是买高盛的还是谁的。

　　第二点投资者结构也不一定。国际市场基本上都是机构投资，基金市场居多的。特别今年以来，中国的散户为主的市场，散户相对信息不太对称，一些非理性的考虑更多一些，更热情一些，更激进一些，理性就更少一些。这个就造成市场的惊醒。我个人认为，尽管我们说这个市场已经有了很多泡沫，而且泡沫还在继续变大，但是不知道泡沫什么时候破灭，越吹越大，破可能性就越大，现在泡沫还小，如果控制好了，对股市的发展是有好处的。从理性的，更有预期的一种管理非常重要。所以这是为什么证券会投资者教育要以更加理性来看待。

　　我们看到

人民币升值也是反映了这样一个趋势。但是我想说明的是它不可能短期内实现，第二我同意从全球经验看，确实没有成功的先例，但是股市还有其他的特点，我们刚刚讲到是流通性过剩，如果说这个流通性有所减低的话，它也会缓慢的，至少不会疯长起来。

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