张后奇：上市公司注水市值值得质疑 要保持清醒

　2007年5月26日，第一届中国上市公司市值管理高峰论坛在北京举行，新浪财经联合主办此次会议，图为华夏基金公司副总裁张后奇。(图片来源：新浪财经)

　　2007年5月26日，第一届中国上市公司市值管理高峰论坛在北京举行，新浪财经联合主办此次会议，以下为华夏基金公司副总裁张后奇演讲。

　　华夏基金是典型的机构投资者，我想问一下张总，机构投资人在这个市值管理当中，它是扮演什么角色，包括你们做了哪些工作，在帮助或者跟上市公司之间的沟通是怎样调节的。

　　张后奇：市值管理没有那么复杂，每一个有股票账户的人，基金经理都在做市值管理。我觉得学问越来越新，但是老问题会演绎出新故事，每一个有股票账户的人，每天都在做市值管理，这是最原始最真实的市值管理。市值管理我的理解就是财富管理。上市公司从本来意义上，过去上市公司绝大多数不关心市值，但是我今天来迟到了，我刚刚听到金博士的文章，以前我读金博士的文章，我觉得中国再搞文化大革命一点问题都没有。我刚刚真吓一跳，咱们都是读书人，我觉得中国基金业今年十个年头，刚刚他有几句话，是侮辱了中国的基金行业个如果机构投资人，基金公司连理性都什么不知道，我搞不明白，你本身就是机构湘财

证券，你把你自己的老板自己臭骂一顿，我觉得投资是很理性很简单的事，自己的钱，党也不能对你负责，我们觉得现在市场4000点的时候，我知道香港信报，说预测世界的股指，没有一个教科书说有一个预测，当然可能是资金推动多少钱进来。那个文章说利用美国人的一个统计分析，夏天女孩子裙子的长短也可以预测股指涨幅多少，在市场很热闹的时候，不管什么新名词，回到常识的层面就是理性。如果我们回家，股民的歌谣，不叫兄弟叫兄长怎么说的，就是老是自己在麻醉自己，那我觉得一定会出问题。新名词我跟不上了，但是有一点无论是机构投资者还是个人投资者要回到常识的层面，否则真要受到常识的惩罚，因为违反了常识，中国有文化革命的经验，今天在牛市的时候，我刚刚听到金博士说的恐惧就是理性，没有哪一个教科书这样说的。

　　基金公司我想58家基金公司，我不是基金公司推举让我来做代表说什么的，但是至少基金公司的投资总量和基金经理，如果今后去做主管投资的基金经理或者投资总监，一定知道怎么估值，一定知道怎么市值管理，一定不是简单炒的概念，如果不是，这家基金公司存活不到五年。我想在全世界都是这样，所以我觉得什么是理性，这个东西是什么呢。只要大爷大妈有一个基本的教育，市场有这么多开户的人，大家说机构投资者没有问题，毛主席领导革命的时候这么干，如果我们现在主流的媒体和我们这些读书人或者所谓的专业人士都这么干，我觉得这个市场还是早点离开好。

　　我现在回到你刚刚讲的主题，可能不太专业的话，就是比如说，刚刚金博士讲了买方和卖方的市值管理，我从买方的观点，你个人也好，你管它水平高低，反正你要面对风险和恐惧，我们基金管理公司的职责就是管理市值。卖方今天施总不在，上次搞这个东西的时候跟我谈很有意思，我说市值管理千万不要成为上市公司吹泡泡的一个工具。你上市公司本身做好主业，就是做市值管理。你不要一天到晚看股价评股本就是市值管理，我觉得做好主业就是市值管理。前几年很热闹的名词就是资本运营，你搞钢铁和煤炭，自己主业不搞，就搞资本运营，一搞就搞到那个窟窿里去了。所以我说，这个上市公司的市值管理可能要搞，从卖方的角度。有一个词叫做投行创造价值。专业的投资银行在你进入

资本市场，投融资的时候会给你做。如果上市公司主体，自己不把自己主业搞好，一天到晚搞市值管理，我想最后一定管出一个大泡泡来，这是我个人看法，不代表华夏基金。

　　我觉得咱们这个市值管理，大家都不知道怎么回事。咱们施总，媒体共同关注，我觉得不要成为市场恶势力的帮凶，要成为一个良性真正理性管理的工具。我为什么这么说呢？就是昨天一个著名的上市公司董事长推荐我，完了我看了一下，现在股票价格8块钱以下的股票几乎找不到，中国现在很多人自称都是巴非特股神，网络上还有领头大哥，我刚刚问金博士是不是领头大哥，而且嘲弄基金。基金公司股票池里可能1/3不到，很多公司你可能涨了两倍三倍限制投资，我比较担心今年上半年，我们有很多的资产重组的股市，是地方的一些企业，甚至地方政府在联合起来，在信息披露不充分的时候，共同做所谓的市值管理，它的市值大幅度上升，股价也大幅度上升，这种市值管理。大家想一下，前几天有一个同学呆了哈佛呆了四年做贸易很有钱，他一点中国股票都没有买，我说中国股市场这么好，至少你去年应该买。他问我一个问题，中国改革开放持续三十年了，你来找找，中国股票增长哪一年高于8%，为什么金莲一季度这个指标一下好的不能再好了，股价反映的好上加好。我一开始跟他说要回到常识层面。中国经济不是今年去年才好，一直挺好，哪一年你查查也不太坏。为什么？就是中国经济的高速增长，持续增长，可以跟股票价值的增长没有必然的关系。历史已经证明。

　　第二，我刚刚讲到一些上市公司有一些注水市值的，能不能持续增长，这是值得大家质疑的，要保持清醒。刚刚他们两位也说了，虽然我们会争论，但是我们至少坐在一块，大家都表示了共同的担忧。我今天上午看了一本书，就是讲美国一家著名的投资公司1929年管的市值到1933年就剩下10%，这也是市值管理，香港市场有一句话，台风来的时候，猪也会飞的。这个话可能会很刺激，市值本来不是什么东西，突然变成很庞大的市值。在这个时候，什么是市值管理，什么是理性。教科书上的答案是一回事，但是我认为作为机构投资者的代表也好，作为我个人也好，我觉得我们首先要问问自己，面对贪婪恐惧也好，面对市场沸腾也好，应该怎么来做市值管理。

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