陈明键：二级市场这样涨把非上市优质资产一扫而净

2007年5月26日，第一届中国上市公司市值管理高峰论坛在北京举行，新浪财经联合主办此次会议，以下为东方高圣投资顾问公司总经理陈明键演讲。

　　首先祝贺这次市值管理论坛的成功举办，15年前，我在清华和朱老师学金融的时候，学到了收购兼并这个名词。15年后，施光耀先生告诉我们一个概念市值，这两个字我们很长时间没有对接起来，我今天想起来可能会有非常强的联系，可能是因为市值从在并购中，市值是一个度，并购中间可能市值是一种权利，决定最后并购的结果的时候，市值可能决定最后的结果。

　　为什么说起点多是一种动力呢？我们十一年前开始做并购重组，今天发生很大的变化，我觉得过去都是一级市场推动二级市，并购业务推动二级市场的股价波动，突然发现今年其中二级市场倒逼一级市场的机制。股价上涨以后，迫使很多公司开始考虑如何用并购再进一步的去降低它的市盈率。通过并购如何充实，股价涨的太高，大家害怕，就形成的一种二级市场的市值大幅度上涨以后，推动了一级市场的并购的进行。

　　我有一种感觉，我感觉二级市场这样的上涨，市盈率这么高，会几乎把非上市的优质资产，几乎在一年之内就会一扫而净，利益机制的各种渠道进入到上市公司里去。所以可能一年之后再找重组没有优质资产的时候，可能市场操纵虚假就会更多的出现了。这种二级市场对一级市场倒逼的机制，我觉得从来没有这样体现过。原来一个国际做投行的，他说并购最终的动力在于股价股东，来自于股东的压力，不是来自于CEO的动力。我当时不理解，后来我想是这样，实际上股东为了股价更高，来推动把它变成一个CEO把市值作为CEO非常重要的考核指标，于是推动CEO不断的去并购。

　　在并购过程当中，实际上市值是一种并购的权利。如果市值很小，你的整个的流通不畅，你是一个劣质的市值的时候，你只有等待，你可能总是等待被别人收购，甚至连被别人收购的价值都没有朱老师说的连投降价值都没有。如果一个优质的市值，在并购中就有了很大的权利，今后现金的并购越来越少，越来越多的是这种用股份的并购。但是困难就是在于中国现在的市场监管，就是对于发展并购，现在已经第一次提出，如何能够第二次、第三次提出。因为并购的整个的效率要求非常高，如果这个审批，我们现在统计，大概定向增发，平均从董事会最后到完成8.5个月，如果这么长周期，就无法使这个市值，公司的

　　第三，就是实力体现，最后取决于你并购结果。我们说一个故事，为什么说在花旗和旅行者进行并购的时候，非常重要的谈判就是公司叫什么名字，这是非常重要的谈判，是叫花旗，还是叫旅行者，还是叫花旗旅行者，为什么用花旗的名字？最后归根到底的原因就是花旗的市值比旅行者要高50%。这个就是最后成为决定，最后很多谈判最后的实力较量的结果，就是用市值来体现。所以为什么叫惠普并购康柏，他们是合并，为什么叫惠普，不叫康柏。所以叫做惠普的市值化。带动了奔驰和

　　我从从事并购的投行来看，我希望下一步能够出现企业为市值并购出现专门板块，这样为那些优势企业尽快成为大型的蓝筹股，这些蓝筹股又成为能够保持中国股市长期牛市最稳定的基石，所以我觉得市值的管理，通过并购来不断的强化蓝筹股公司的实力。通过更多的蓝筹股的公司的出现，中国股市上涨基础会更大。