高潮生：只注重市值就像盲人摸象一样

　　

　2007年5月26日，第一届中国上市公司市值管理高峰论坛在北京举行，新浪财经联合主办此次会议，图为英国施罗德公司中国总裁高潮生。(图片来源：新浪财经)

2007年5月26日，第一届中国上市公司市值管理高峰论坛在北京举行，新浪财经联合主办此次会议，以下为英国施罗德公司中国总裁高潮生演讲。

　　谢谢大家！刚刚讲了市值管理方面的看法。因为我们一直在华尔街工作很长时间。我想就国际视野讨论一下这个问题，我就讲两个问题。

　　第一个问题，刚刚讲演当中，提到美国没有市值管理的概念。只有价值管理。价值管理和市值管理的区别是什么呢？我觉得有很多区别，但是从根本上来讲，从一些海外企业来讲，从美国企业来讲，市值只是它价值一部分。换句话说，大家都知道美国债券市场比较大的，去除国债一部分，企业债券与总值基本上是

股票市值2/3，换句话说，股票市场市值只是公司价值的2/3。所以那个1/3是什么呢？应该是公司的债券或者他向银行贷款来体现出来的。换句话说，在美国企业融资行为，不仅仅局限于发行股票，更多靠债券发行，包括短期债券，同时向银行贷款，所以这三者联合起来，或者他们的一个整体在体现整个公司的价值。如果只注重市值方面来讲，你可能只表示其中了一部分，或者说像盲人摸象一样，没有一个整体概念。

　　第二点，从市值管理来讲，大家都知道投资收益实际上来自两个部分。第一部分叫做投资性收益，第二部分叫做投机性收益。二者的区别是什么？二者的区别是投资性收益是实际上是一个公司盈利和销售，公司成长所真正反映出来的内在价值。投机性收益就是总投资收益减去投资性收益之外的那一部分收益，这一部分收益有可能是正的，有可能是负的，但是有一条是根本的，就是这部分投机收益是公司所无法控制的。

　　出于这两个主要的原因，市值管理并没有成为一个主流提法，实际上价值管理是很重要的因素。市值管理是不是在中国没有人关心市值管理呢？也并不是。从80年代末期，从管理层季度来讲，经历了变革，这个变革从最初质量管理，到后来的企业的盈利管理，到最后的市值管理实际上管理部分，从一个单一要素，已经拓展为三体或者三个不同要素能够共同的结合在一起，来反映这个公司的价值。所以从董事会来讲，过去要求我能够提供的产品质量又好，同时公司又能盈利。这个时候董事会提出来的要求，就不仅仅满足于前两项要求，希望能够在公司股票价值上能够得到适当的体现。

　　从这个角度来讲，第一点从董事会的要求来讲，已经加入了股票市场它的反应。第二从公司的高管来讲，从美国最初它的薪酬待遇和华尔街实际上是两个不同模式。什么不同模式呢？大家都知道基本工资和奖金，在华尔街的比例，他奖金和基本工资的比例可能在10倍、100倍以上，但是在一些纯股市当中，这个比例当然不会超过25%，但是慢慢现在越来越能接受华尔街的理念，就是把它的基本工资调低，但是把他的红利或者把他的奖金部分提高，所以使这个比例在逐渐的从25%以下慢慢向50%向75%过渡，这样等于公司高管更多的收入是他的奖金部分，但是奖金部分如何确定，实际上很大部分要和公司的股票价格挂钩，从这一点上来讲，第二个原因公司高管收入直接和股票价值挂钩。

　　第三，从期权，还有职工一部分的收入等于来自公司一部分的股票，所以从这个角度，等于股票价值把董事会的利益，高管的利益和全体职工的利益都结合在一起，所以从这个角度来讲，价值管理或者市值的管理也不断的或者受到越来越多的公司所关注。谢谢！

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