刘国芳：市值已经取代资产成为资本的新标杆

　　2007年5月26日，第一届中国上市公司市值管理高峰论坛在北京举行，新浪财经联合主办此次会议，以下为中国上市公司市值管理研究中心副主任刘国芳演讲。

　　今天本来应该是施光耀主任来做报告，因为他家里的父亲病危，昨天晚上赶回去了，今天由我来代表施光耀主任做报告。今天主题报告的题目就是中国资本市场开启市值管理新时代，表现在三个方面。

　　第一，

　　第二，股权分置改革使得市值成为资本一个新标杆。

　　第三，市值成为新标杆带来新的课题。那就是上市公司的市值管理。

　　开始于2005年的股权分置改革，是一场伟大的制度性变革，这场变革给中国资本市场带来深刻的变化。中国资本市场由此开始了蓬勃发展。中国资本市场从四个方面来看，呈现出了五大新气象。

　　气象之一，是沪深股市的市值规模突飞猛进。从2005年底3万亿元攀升至2006年底8.7万亿，今年以来，大家知道，沪深股市总市值是增长很快，现在已经超过18万亿元。

　　气象之二，就是大市值公司队伍日益壮大。大家知道去年底，工行的市值超过万亿元，今年以来，中行市值超过万亿元，还有一批上市公司市值达到千亿级。

　　气象之三，是上市公司管理层高度重视市值。我记得在吴老师年初的资本市场论坛上，工行杨行长有一个解释，我们工行获得很多的殊荣，但是我们最重视市值排名第一。把市值作为一个考核的目标。

　　气象之四，沪深股市总市值首次超过了居民储蓄存款，这一趋势仍然再继续。我们预计中国证券市场不久将成为中国老百姓主要的资产形式。

　　气象之五，市值受到全社会的普遍关注，这里讲一个简单的例子。我们国家的通讯社，新华社，正大通讯社，每周要发一个沪深股市市值周报的一个通稿，其他的社会各界，各行各业也都在谈论市值，咱们论坛也是以市值为主题的。

　　通过市值新气象的表象，我们已经十分明显的看到了，中国资本市场有了它的新的特征。中国资本市场已然进入一个新的标杆时代，就是市值已经取代资产成为资本的新标杆。

　　标杆之一，市值成为衡量上市公司实力大小的新标杆。从国际上来看，国际上有几大杂志，财富的《商业周刊》，英国的《金融时报》，《福布斯》的评选都是以主要大的市值作为标准，去年中国也是一样，中证报都是评选出一百强，市值也是作为重要的评判标准。

　　第二，市值也成为考核经理层绩效好坏的新标杆。2005年9月国资委在管理上市公司股权分置改革中，国有股权管理有关问题通知中明确提出，要将市值纳入国资上市公司考核体系。

　　第三，市值判断收购与反收购能力强弱的新标杆。事实上你的能力强，反之市值能力小也容易被收购。

　　第四，市值成为评估上市公司融资能力的新标杆，市值大容易从银行获得贷款。

　　第五，市值成为计算所有投资者财富大小的新标杆。股权分置的时候，大股东不能流通，财富是以净资产来计算，只有流通股才能以市值。现在全流通了，所有的投资者他的财富都可以以市值来衡量。

　　最后，市值成为新标杆成为市值成为衡量一个国家或地区资本市场经济实力的新标杆，没有强大的资本市场，就不可能有强大的现代市场经济体系。

　　我们认为未来市值将取代GDP，成为比较国家实力的首要指标。

　　市值成为资本新标杆的实质，反映中国资本市场国际化、规范化取得前所未有的重大突破，同时中国资本市场面临重大的新的挑战。就是由此产生市值管理的新挑战。市值如此重要，市值必须面对所有市场参与者都无法回避这个问题。市值管理向所有市场参与者提出挑战。

　　首先市值管理向上市公司提出新的挑战。上市公司经营的终极目标是什么，以前有利润考核指标，现在是股东价值最大化的考核指标。所以上市公司经营理念也在升华。比如新的理念下，怎么样进行市值管理，市值管理由谁来管？是大股东管？还是经营层管？还是一般的投资者。再比如如何制定市值管理的考核与激励政策，比如作为上市公司，怎样使自己的内在价值最大化和价值实现的最优化。

　　市值管理向我们市场监管者提出了挑战，上市公司市值感觉必然带来很多新的问题，在这种情况下，给我们监管者提出了挑战。比如说刚刚讲到打擦边球的情况，一些大股东、经理层利用内部信息，同时市值管理给中国理论界提出新挑战。在座的有很多是我们国家理论界的著名教授，最近我查了文章市值管理相关的文章很少，在国外也没有市值管理的概念，叫做价值管理。可能在中国叫做市值管理跟中国的特点有关系，从理论上有金融学，经济学、管理学。再有一个中国上市公司管理驱动因素是什么。最后怎样来让上市公司做为一个实践指导等等这些问题，都需要我们做相关的深入研究。

　　今天的这个报告只是谈了一下我们最近出的研究成果，希望起到抛砖引玉的作用。谢谢大家！